5月23日，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复(fù)星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续(xù)处于低位水平(píng)，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题(tí)行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛(sài)道是否能有反弹(dàn)行情(qíng)？在(zài)后疫情时代，医(yī)药(yào)板块(kuài)是否(fǒu)还有新的业绩驱动(dòng)因素(sù)？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性(xìng)很(hěn)强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的(de)基本(běn)面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比(bǐ)，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新药板块的(de)营收与去年(家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译nián)同期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发(fā)支出(chū)占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净现金(jīn)已(yǐ)经(jīng)从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除(chú)去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受(shòu)益细分领域(yù)，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译药、器械企业的(de)产品(pǐn)销售(shòu)前景，国内市场仍(réng)未达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的(de)增量(liàng)大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什(shén)么，国内的医疗(liáo)行业，增长速(sù)度并不快。首先，结(jié)构性的(de)分化(huà)是(shì)非常明显的，传统药企必须(xū)要给创新(xīn)留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的(de)年化(huà)营收增(zēng)速高达(dá)70％。对本土医药企业而(ér)言，要实(shí)现高速发展，必须(xū)要(yào)双(shuāng)管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板块中有刚性需求的(de)新(xīn)基建板(bǎn)块或(huò)是最具有确定性的(de)领域(yù)之(zhī)一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍(shào)优质医疗资源下移、区域平(píng)衡(héng)布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务网络(luò)的龙头，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生(shēng)服务体系(xì)。长期以来，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委通过(guò)开展三级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式，引导(dǎo)优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)下(xià)移，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人(rén)才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级(jí)医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民(mín)的基本医疗卫(wèi)生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在接下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促(cù)融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学、病理学(xué)等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设任(rèn)务(wù)。随着具体政策的(de)出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译生命信息设备和心血管耗(hào)材相关的板块(kuài)将会有(yǒu)较(jiào)大的发展(zhǎn)空间。其中的(de)个股有(yǒu)：联影医(yī)疗(liáo)、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策(cè)频频(pín)出台(tái)，医疗(liáo)器械市(shì)场持续(xù)扩张。随着国家(jiā)继续支(zhī)持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在(zài)未(wèi)来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机(jī)构(gòu)的(de)采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四五”规划(huà)中提(tí)出要(yào)加强医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)领(lǐng)域(yù)的基础设施建设的背(bèi)景下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医(yī)疗器械市(shì)场的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望(wàng)凭(píng)借高性价比(bǐ)的(de)优势加速进入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随着多(duō)项政策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量的机会(huì)，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光。这些(xiē)企业具有较(jiào)好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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