近(jìn)日，国内上市交(jiāo)易的4只公(gōng)募商品期货(huò)基金陆续公(gōng)布了一季报。在一季度商(shāng)品(pǐn)市场整(zhěng)体下跌的背景下，4只公(gōng)募商品期货基金也表现不佳，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF利润为正。值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份(fèn)额在报(bào)告期内增加(jiā)4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益和利润方(fāng)面(miàn)，一(yī)季度，建信能源化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF已(yǐ)实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利润有何区别(bié)？4只公募商品期(qī)货基金在一季报中(zhōng)均提及，本期已实现收益指基金本(běn)期利息收入、投资(zī)收益、其他收入(rù)（不含公(gōng)允价值变动收(shōu)益）扣除(chú)相关费用和信用(yòng)减值损失后的余(yú)额(é)，本(běn)期利润为本期已实现收益加上(shàng)本(běn)期公允价(jià)值变动收益。

　　期末基金(jīn)资产(chǎn)净值方面，截(jié)至(zhì)3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货(huò)LOF资产(chǎn)净(jìng)值(zhí)超过(guò)10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属(shǔ)期货(huò)ETF资(zī)产净(jìng)值分别为(wèi)5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值(zhí)方面，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源(yuán)化(huà)工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报告(gào)期内，仅建信能源化工期货ETF实(shí)现正增长，净值增长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF、国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长(zhǎng)率分(fēn)别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的(de)增减变(biàn)化，可以反映出投资者的偏好。从份额变动来(lái)看，除华夏(xià)饲料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货(huò)ETF遭(zāo)净赎回(huí)外，其他3只商品期货基金(jīn)均受到净申购。截至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额(é)较期初(chū)增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能(néng)源化工期货ETF份额(é)较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF份额较(jiào)期初(chū)增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF份(fèn)额较期初减少一寸多少厘米公分 一寸是几个手指1320万份(fèn一寸多少厘米公分 一寸是几个手指)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度，豆粕市场整体走出下跌(diē)行情(qíng)，华夏(xià)基金认为，主要(yào)原因(yīn)有以(yǐ)下几点(diǎn)：首(shǒu)先(xiān)，美(měi)国硅谷银(yín)行倒闭消息在资本市场持续发酵，导致了(le)原油以及美豆等大宗商品(pǐn)价格(gé)下跌(diē)，引(yǐn)领国(guó)内豆(dòu)粕价格下挫；其(qí)次，国内(nèi)现(xiàn)货(huò)供应相(xiāng)对充裕，由于加工(gōng)利润(rùn)尚可，加之(zhī)巴西大(dà)豆丰(fēng)产上市，近几个月国内(nèi)大豆到港(gǎng)量趋于增加，同时由于下游提(tí)货(huò)消(xiāo)极，油厂豆粕不断累(lèi)库，部分(fēn)油厂甚至出现胀库(kù)现(xiàn)象，导致豆粕现货跌幅过(guò)大；最后，需求端(duān)低迷不振(zhèn)，由(yóu)于春节前(qián)养殖产品集(jí)中(zhōng)出栏(lán)，春(chūn)节后一段时间一般是豆(dòu)粕需求淡(dàn)季，而今年由于生猪(zhū)价格(gé)持续下行，养(yǎng)殖(zhí)业复产积极性不(bù)高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求(qiú)更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆(dòu)粕成交和提货量(liàng)处于偏(piān)低(dī)水平。

　　关于报告期内基金投(tóu)资策略和运作分析，国(guó)投瑞(ruì)银基金表示，一季度白银在初(chū)期两个(gè)月处(chù)于(yú)振荡调整(zhěng)，在三(sān)月份又(yòu)很快反弹至年初(chū)位(wèi)置。黄金较白银表现更为(wèi)强势，金银比价(jià)有所抬升。前期走(zǒu)势主要受制(zhì)于白银工业属性及美联储(chǔ)加(jiā)息预期升温(wēn)影(yǐng)响，白银表现(xiàn)出更(gèng)高的(de)波动性。后期则主要(yào)是欧美银(yín)行(xíng)业(yè)出(chū)现流动性危(wēi)机，导致(zhì)避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)高(gāo)涨，也大幅(fú)降(jiàng)低了市场对(duì)于(yú)美联储的(de)加息(xī)预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联储货币(bì)政(zhèng)策调(diào)整节奏与经(jīng)济衰(shuāi)退担忧(yōu)继(jì)续主导贵金属行情，同时也(yě)需关(guān)注突发地缘政治、金融体系的流动性(xìng)风险、新兴(xīng)经济体债务(wù)风险等(děng)黑天鹅事(shì)件的(de)影响。今年以来，美联储(chǔ)已连续加息(xī)两次(cì)各25BP，加息步伐明(míng)显放缓，点(diǎn)阵图显示美联储今年或还有一次加(jiā)息。随着美国(guó)加息渐入尾声，而通胀仍处于(yú)高位(wèi)，宏观(guān)环境对(duì)贵(guì)金属相对有利，贵金(jīn)属配置(zhì)价值进一步(bù)提(tí)升。考虑到白银的高弹性及金银比价的相对高(gāo)位，建议(yì)择机积极配(pèi)置。

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