四大(dà)国有银行的(de)集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民(mín)币存(cún)款利率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济(jì)、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那(nà)么(me)，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老(lǎo)百姓手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新(xīn)规(guī)主要基于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知(zhī)存款和协定存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的(de)单位通知(zhī)存款为(wèi)例，常(cháng)年只占企业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期(qī)公开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体保持在略低于(yú)潜在经济(jì)增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏的关(guān)键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都提(tí)及的(de)是(shì)，本轮调降更多是出(chū)于推(tuī)进(jìn)利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基(jī)金研究部(bù)首席经济学家(jiā)李湛梳(shū)理了(le)这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机(jī)制建立(lì)了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来(lái)的是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是(shì)在(zài)利(lì)率市场化改革推进背景下，银(yín)行出于(yú)自身经营(yíng)考虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行(xíng)息差压(yā)力的必要性来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观(guān)团队也(yě)倾(qīng)向于(yú)认为(wèi)，本次(cì)调(diào)整更多仍是(shì)延续去年(nián)9月这一(yī)轮存款利率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款利率调(diào)整的(de)闭环，改善银行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活(huó)期和定期(qī)存款，实(shí)际上(shàng)忽(hū)略了(le)这(zhè)些介(jiè)于(yú)活期和定期存(cún)款之间的存款的(de)利率调(diào)整，“当(dāng)下有必(bì)要一次性调整通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行(xíng)一(yī)季(jì)度净息(xī)差水平均创历(lì)史新低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降低银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革及银(yín)行净(jìng)息差压(yā)力增大(dà)外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的(de)供需变化——近(jìn)年来国内(nèi)经济受(shòu)多重因素冲击，居(jū)民消费(fèi)场景受制约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银(yín)行根据(jù)市场供需变化，综合(hé)指数经(jīng)营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调整节(jié)奏、时机方面存(cún)在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构(gòu)改革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在(zài)哪(nǎ)些(xiē)方面(miàn)？招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差压(yā)力。本次下调(diào)将引导(dǎo)银行的对(duì)公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产端让利压力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于(yú)增强银行(xíng)内(nèi)生资本补充(chōng)能力；二(èr)是减少企业及居(jū)民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范(fàn)银行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本。当前银(yín)行净(jìng)利差空间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成(chéng)本(běn)，有助于(yú)改善(shàn)银(yín)行(xíng)盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外，银行负债(zhài)端成本(běn)下降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低(dī)实体经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也(yě)认(rèn)为，存(cún)款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队同样提(tí)到(dào)，新规对(duì)于(yú)规范协(xié)定(dìng)存款定(dìng)价秩序作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)有助于压低全(quán)社会(huì)利(lì)率(lǜ)水平，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款(kuǎn)成本(běn)是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当(dāng)前(qián)货币政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号(hào)来(lái)看(kàn)，是否意(yì)味着(zhe)货(huò)币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是(shì)，货币(bì)政策(cè)充裕延(yán)续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对(duì)银行(xíng)协定存款及通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下(xià)调并不等于政策利率就必须(xū)进行对等下调(diào)，市场不应视为降息(xī)的确(què)定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰(tài)君安董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济(jì)修复内(nèi)生动力依然不(bù)强，外需(xū)压力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继续(xù)对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的(de)调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍(rén一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元g)是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力增大(dà)，控制存款成本成(chéng)为当务之急(jí)。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处于(yú)修复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度(dù)货币(bì)环(huán)境支持一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元g>，同(tóng)时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支(zhī)持(chí)精准(zhǔn)有力。预计(jì)下(xià)半(bàn)年货币政策(cè)不会(huì)出现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工(gōng)具，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱会(huì)不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一(yī)方面有利于(yú)刺(cì)激(jī)消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介(jiè)于(yú)定(dìng)活期存款之间(jiān)，利(lì)率高于活期(qī)存款，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵(líng)活使(shǐ)用(yòng)的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支取日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立一(yī)个具有结算(suàn)和协定存款双重功能的(de)协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定基(jī)本存款额度，由(yóu)银行(xíng)将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的(de)部分按协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的一种存款方(fāng)式。协定存(cún)款性(xìng)质介于(yú)活期和定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业(yè)办理，期(qī)限(xiàn)最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知(zhī)存款既有对公业务，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)都能有所(suǒ)下调(diào)，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看(kàn)，存款利(lì)率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传(chuán)导过程(chéng)并非(fēi)一蹴(cù)而就(jiù)，且需(xū)要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依(yī)然需(xū)要休(xiū)养生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才(cái)会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对(duì)后续的(de)收入信心才会回(huí)升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚企业、居(jū)民收入(rù)的良(liáng)性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示(shì)。