金(jīn)融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日进行(xíng)1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的称(chēng)本月(yuè)MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能下调(diào)，但是机构分(fēn)析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示目(mù)前实际(jì)利率的水平是(shì)比较合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一(yī)季度的经济(jì)复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能(néng)造成(chéng)的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下调有(yǒu)助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银(yín)行调(diào)降存款利率(lǜ)，严(yán)格上(shàng)不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降背(bèi)后(hòu)的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银(yín)行负债(zhài)成本，但是这并不足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及(jí)向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的降息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等(děng)多地(dì)中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商行为(wèi)主）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率(lǜ)调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高(gāo)、资(zī)金(jīn)空转增叠加银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速度较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率调(diào)降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程(chéng)度上可以(yǐ)疏通(tōng)流动性(xìng)淤积(jī)，支(zhī)撑(chēng)宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差(chà)大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利率(lǜ)调降客观上将(jiāng)减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但我们认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期(qī)国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端成本，保(bǎo)护(hù)银行净(jìng)息(xī)差(chà)。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可(kě)以促使存款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更多转化(huà)为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于(yú)认(rèn)为消费(fèi)环(huán)比修复(fù)最(zuì)快(kuài)的时候已(yǐ)经过(guò)去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望(wàng)继续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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