财联(lián)社(shè)记者近期从行(xíng)业内了(le)解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下(xià)，部分银行出现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂(guà)或(huò)接(jiē)近倒(dào)挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前(qián)十年比(bǐ)那(nà)都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押(yā)贷款最优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度(dù)情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场共新发了661款理财(cái)产品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子(zi)负(fù)责人对(duì)财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，正常情(qíng)况下(xià)贷款利率要(yào)高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现的收益率(lǜ)倒(dào)挂的(de)情况(kuàng)的(de)确多年来少见。这(zhè)种情况本质(zhì)上反映实体经济需求不(bù)足(zú)，资金可(kě)能在金融市(shì)场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采取了(le)很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首先是降低(dī)实体经济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度金融(róng)统计数据发布会上公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加权平均利(lì)率水平，并没有考(kǎo)虑区域(yù)差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金(jīn)充裕(yù)的(de)一线城市利率(lǜ)水平(píng)下沉更快，比如央行(xíng)营管部(bù)早在(zài)2月份即表示，去年(nián)12月份，北京(jīng)地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分(fēn)析认为，一(yī)季度的贷款需(xū)求非常好，央行(xíng)今年一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最(zuì)高值。但(dàn)最(zuì)近贷(dài)款需求有下降趋势，如近(jìn)期(qī)票据(jù)转(zhuǎn)贴(tiē)现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来(lái)填充贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度(dù)理财(cái)市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年(nián)1季度(dù)末(mò)，理财公蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗司存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续开(kāi)放(fàng)式固收类(lèi)理财产品（不(bù)含(hán)现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化(huà)收(shōu)益(yì)率(lǜ)的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理财产品收益(yì)率相比(bǐ)，当(dāng)前(qián)银行新(xīn)发(fā)贷款的(de)利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品(pǐn)中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空转套(tào)利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行业人(rén)士对(duì)记者(zhě)表示，当前新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收益率之(zhī)间出现倒(dào)挂(guà)是(shì)多年来罕见的(de)情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利(lì)率政策之下(xià)，贷(dài)款、存(cún)款和金融市场之间出(chū)现收(shōu)益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银平(píng)对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子(zi)的(de)机会，从银行那里获取的(de)低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿(ná)去(qù)购(gòu)买收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记(jì)者表示，理财收益(yì)与(yǔ)金融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率(lǜ)与发行(xíng)当期定价的理财收益率的(de)差(chà)异，在市场利率(lǜ)快速(sù)下行的时容易(yì)出现(xiàn)这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率(lǜ)继续下行，意味着当期(qī)发行的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行(xíng)业(yè)内人士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某(mǒu)城商行(xíng)广州(zhōu)分行负责人(rén)对财联(lián)社表示，该行已经(jīng)关注到(dào)理(lǐ)财收(shōu)益和(hé)存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距(jù)过大必然(rán)引发资(zī)金空(kōng)转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下(xià)一步理(lǐ)财产品收益水平要降(jiàng)低到蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责(zé)人对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到理财(cái)产品底层资(zī)产(chǎn)大多(duō)数为债券(quàn)，而债券市场发行人(rén)大多是大(dà)型企业，理论上(shàng)其收(shōu)益(yì)率比个(gè)贷是要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业(yè)要低(dī)，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理论上要(yào)比(bǐ)理财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门(mén)当前(qián)的(de)信贷需(xū)求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发(fā)理财产品收益率也会回(huí)落(luò)。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发(fā)的(de)收益(yì)率未来会下(xià)来，近期整体(tǐ)的趋势也(yě)是这(zhè)样(yàng)。一些存(cún)量的产品年化收益率(lǜ)近(jìn)期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资(zī)产(chǎn)是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下，其净(jìng)值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对(duì)财联社记者称(chēng)，当(dāng)前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软的(de)现状，也是有关(guān)方面不断出(chū)手规范(fàn)存(cún)款利(lì)率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大(dà)型城(chéng)商行负(fù)责人对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息差承受的(de)压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没(méi)有出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二(èr)季度(dù)贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息(xī)差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市场成本(běn)管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预(yù)计(jì)，后续对于存款定价自律管理的手段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核(hé)心定(dìng)期存款而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活(huó)期(qī)存款进行规范(fàn)；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议(yì)存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须(xū)规(guī)范，后续或(huò)将(jiāng)结构性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上限，进一(yī)步压降结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响(xiǎng)上(shàng)市(shì)银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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