金融界4月27日消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式(shì)登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直接暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩水超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年(nián)时(shí)间第一只实(shí)现资本上(shàng)市(shì)的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签率100%。值得注意(yì)的(de)是，不知道是(shì)出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没(méi)有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李渡共计(jì)引入(rù)两轮投资者(zhě)，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股(gǔ)权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月分(fēn)别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两(liǎng)次成(chéng)本分别为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡今日收(shōu)盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告(gào)费(fèi)

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一(yī)家致(zhì)力提供以酱香型为(wèi)主的次高端(duān)白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四(sì)大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒李(lǐ)渡是(shì)中国第四(sì)大民营白酒公(gōng)司(sī)，以及中国白酒行业中提供(gōng)三种香型白(bái)酒的(de)第三大公司(sī)。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡(dù)归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年(nián)的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的直(zhí)接原因之一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及(jí)经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于(yú)同期分别(bié)占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年(nián)时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存货正在逐(zhú)步增(zēng)加。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货周(zhōu)转天(tiān)数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少(shǎo)针对其产销失衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行(xíng)业(yè)的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始人(rén)吴向东的(de)操(cāo)盘(pán)手(shǒu)法密切相关。

　　声(shēng)名(míng)在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南(nán)醴(lǐ)陵的一个(gè)普(pǔ)通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学(xué)校毕(bì)业(yè)的(de)吴(wú)向(xiàng)东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团(tuán)工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集团(tuán)董事、董(dǒng)事局副主席。也是在(zài)此，吴向什么是人员类型 人员类型有哪些(xiàng)东正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东(dōng)在(zài)1996年拿下五粮液(yè)旗下川(chuān)酒王的代(dài)理权，仅(jǐn)一年就(jiù)将川酒王销量做到湖(hú)南第一。川(chuān)酒王(wáng)热销之后，大量仿冒(mào)产品涌(yǒng)现。同时，白酒市(shì)场竞(jìng)争白(bái)热化，下游经(jīng)销商的日(rì)子越来越(yuè)难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协(xié)议，这(zhè)是他在(zài)白酒业首创了(le)一(yī)种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神(shén)奇教练和好运福星(xīng)。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢担任(rèn)金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六(liù)福(fú)。”很长一(yī)段时(shí)间，金六福的广告投(tóu)放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰(hōng)炸下，金(jīn)六福迅速成为国(guó)民白(bái)酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一什么是人员类型 人员类型有哪些天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖(hú)南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的(de)金(jīn)东集团旗下(xià)共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福(fú)、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金(jīn)东投资(zī)三个产(chǎn)业(yè)板块。涉(shè)足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会(huì)更好生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相(xiāng)关(guān)论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事长王朝成放出(chū)“重磅(bàng)观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量负增长、收入低增长或(huò)0增长、利润低增长的内卷时代(dài)，并且很可能刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端消(xiāo)费(fèi)在疫情场景中并没有(yǒu)太受(shòu)影响，次高端库(kù)存仍(réng)未(wèi)消化，区域酒借(jiè)助消费恢复(fù)较快。高端的恢(huī)复没有看到(dào)更强的动力，仍然在低(dī)位徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩(jì)会出现增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期(qī)看(kàn)趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是(shì)产区(qū)和供需(xū)的(de)矛盾，大产(chǎn)区都在扩(kuò)产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其(qí)具体表现是(shì)：2022年(nián)白酒行业销量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要是(shì)100块钱以下(xià)的价位带，其原因在于城市化(huà)，大部分劳动人口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移到(dào)城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致(zhì)未来升(shēng)级(jí)空间基数变小；超高(gāo)端(duān)从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒节前和(hé)节(jié)后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品(pǐn)节前(qián)下(xià)降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未来走(zǒu)向何方让我们拭目(mù)以待。

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