四(sì)大国(guó)有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行(xíng)协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以来银行(xíng)业已(yǐ)有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人民(mín)币存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民(mín)币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策(cè)牵(qiān)一(yī)发而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相关(guān)。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭(dié)起(qǐ)是(shì)否等同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百(bǎi)姓(xìng)手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次(cì)存款利率新规(guī)主(zhǔ)要基(jī)于三重考量。一是(shì)符合推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背景；二(èr)是对银行而言(yán)，存(cún)款利率下调有助(zhù)于减少存款定价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负债成本；三xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到的(de)是，本次调(diào)降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集(jí)中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客(kè)户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证券(quàn)宏观团队(duì)测(cè)算(suàn)，通知(zhī)存(cún)款和协定存款(kuǎn)在银行存(cún)款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲在近(jìn)期公(gōng)开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国(guó)实际(jì)利率总体保持在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是(shì)出于推进利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一(yī)市场化(huà)改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化(huà)调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下(xià)调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价自(zì)律机制发布《合(hé)格审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利率市场化(huà)改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻(qīng)银(yín)行息差(chà)压力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完成(chéng)存款(kuǎn)利率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都(dōu)集中在(zài)活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽(hū)略了(le)这(zhè)些介于活期和定期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的(de)利率调(diào)整，“当下(xià)有必要(yào)一次性调整通知存款和协(xié)定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国(guó)有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注到的是(shì)国(guó)内存(cún)款市场的供需变(biàn)化(huà)——近年来国内(nèi)经济受多(duō)重因素冲(chōng)击，居(jū)民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利(lì)率，只是不(bù)同银(yín)行(xíng)在(zài)调整节奏(zòu)、时机方面存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本(běn)次(cì)存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调(diào)，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革(gé)化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调(diào)降利率也被(bèi)认为维护(hù)金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调(diào)降通知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行(xíng)息差压力。本(běn)次下调将引导银(yín)行的对公(gōng)活期(qī)成(chéng)本下降，存款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将合(hé)理修复，有利(lì)于增强银行(xíng)内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及(jí)居民的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价(jià)秩序(xù)，减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银(yín)行(xíng)净利差空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本(běn)，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降低(dī)金(jīn)融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下(xià)降，也为资产端(duān)的贷款利率下调(diào)、降低(dī)实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也(yě)认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解(jiě)商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特(tè)别(bié)是中小行高(gāo)息揽储的成本(běn)压力，又有利于(yú)引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队同样提到(dào)，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降(jiàng)银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本。该(gāi)团队(duì)预计，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队表示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下调有助于(yú)压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的(de)股票也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前整(zhěng)个经济复苏的(de)大背景(jǐng)下，进一步(bù)释(shì)放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息(xī)调(diào)节，对(duì)促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度(dù)货政例会(huì)均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基(jī)础(chǔ)上(shàng)也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实(shí)体经(jīng)济提供更有力支持”。从(cóng)本(běn)次降息释(shì)放(fàng)的信号来看，是否意味着(zhe)货(huò)币政策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是(shì)，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味(wèi)着当前长端利率仍(réng)有下(xià)行空间，但这一调降(jiàng)是针对(duì)银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调(diào)并不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必(bì)须进(jìn)行对等下(xià)调，市场不应视为降息的(de)确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动(dòng)力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币(bì)政策将继续对经济(jì)修(xiū)复带来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率(lǜ)水平(píng)的调降还没有结xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看(kàn)，存(cún)款利率下行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利率的(de)紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价(jià)等(děng)影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来(lái)货(huò)币政(zhèng)策(cè)的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需(xū)要看到的是，目(mù)前经济处于修(xiū)复(fù)性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依(yī)然(rán)突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精(jīng)准有力。预(yù)计下半(bàn)年货币政策(cè)不会出现急转弯(wān)，延(yán)续稳健货(huò)币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域(yù)支(zhī)持，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款利率自(zì)律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一(yī)方面老百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观(guān)点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通知存(cún)款及协定存(cún)款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定(dìng)活期(qī)存款之间，利(lì)率高于(yú)活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的(de)同时(shí)，提高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个(gè)期限，支取时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银行，即可按(àn)实际存(cún)期(qī)及支取(qǔ)日相应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事(shì)业(yè)单位在银行(xíng)开立(lì)一(yī)个具有结(jié)算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功(gōng)能(néng)的协定存款账户，并约定(dìng)基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行将协(xié)定(dìng)存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的(de)一种存款方(fāng)式(shì)。协定(dìng)存款(kuǎn)性(xìng)质介于活(huó)期和定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也有个人业(yè)务(wù)，但都有一定(dìng)的存(cún)款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒提出的观(guān)点(diǎn)是(shì)，总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会(huì)有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能(néng)有所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特(tè)别是在前期(qī)服务业修复(fù)后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预(yù)期(qī)改善，最(zuì)终才会带动居民与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛的(de)建议是(shì)，应(yīng)辩证看待本次降息(xī)。疫(yì)情以来(lái)，企业及居民形成了(le)一定规模(mó)的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引(yǐn)导企业(yè)加大(dà)投资(zī)、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏(sū)斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企业(yè)、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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