原本被视为极其艰难(nán)的2022年，白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业(yè)却又一次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业(yè)2022年年报及(jí)2023Q1财报已经(jīng)披(pī)露完毕，整体来看(kàn)，稳健增长依(yī)然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家(jiā)上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收(shōu)净利再创新高，14家(jiā)白(bái)酒上市企(qǐ)业营收取得了两(liǎng)位数增(zēng)长。在打响疫情后首(shǒu)个(gè)春节动销战后，今(jīn)年一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开(kāi)门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位(wèi)数(shù)增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外部(bù)环境对白(bái)酒(jiǔ)造成(chéng)了不可忽视的影响，穿透(tòu)最(zuì)新的业绩来看(kàn)，头部(bù)酒(jiǔ)企的抗压能力(lì)足够(gòu)强大，经营稳(wěn)定，且引导行业结构性增长。但(dàn)随(suí)着(zhe)白(bái)酒行业集中度(dù)提(tí)升，头部酒(jiǔ)企持续向前(qián)，非名酒品牌难以(yǐ)望其(qí)项背，因(yīn)此圈(quān)地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正(zhèng)处于新一(yī)轮(lún)调整周期(qī)的(de)白(bái)酒行业，分化加(jiā)剧(jù)。而今年，白酒企业的一个共(gòng)同主题是去库存，谁快(kuài)谁就会占(zhàn)得先手。

　　闲游的意思 闲游的反义词是什么>白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长，强者恒(héng)强

　　根据中(zhōng)国酒(jiǔ)业(yè)协会公布的数据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和(hé)利润分(fēn)别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长的表现之一(yī)是优势品牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产(chǎn)量、销量已(yǐ)经连续多年下降，行业(yè)集中度不断提升，存量竞(jìng)争格局(jú)下企业间挤压式(shì)竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的(de)业态促使(shǐ)白(bái)酒(jiǔ)行业内(nèi)部强者恒强，“名(míng)酒时代”背景下(xià)，头部(bù)酒(jiǔ)企成为产业(yè)经济增长的主要动力(lì)。年(nián)报显示，头部(bù)名酒(jiǔ)企业基(jī)本(běn)保持(chí)了两位数增(zēng)长，20家白(bái)酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台(tái)2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营收(shōu)739.69亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产(chǎn)业分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了(le)良性(xìng)的增长，疫情放开后消费场景的多元化，对于中国白酒的复兴是一个非闲游的意思 闲游的反义词是什么常(cháng)好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在(zài)过去取得了稳定增长(zhǎng)和快速(sù)发(fā)展(zhǎn)的企(qǐ)业，基本形成了中(zhōng)高端驱动增长的发展模式，这(zhè)在(zài)年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高端一(yī)如(rú)既往强势以外(wài)，其中高端产品(pǐn)销量都以超两(liǎng)位数的(de)涨幅增(zēng)长。头部品牌产(chǎn)品线全价格带布局，二(èr)三(sān)线(xiàn)品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不约而同都(dōu)在(zài)进行(xíng)产品(pǐn)结构(gòu)优(yōu)化。

　　也正是因为产(chǎn)品结构优化的(de)需要，白酒技改(gǎi)扩产推(tuī)动了各酒企(qǐ)、产区的优(yōu)质产能的释放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台(tái)、五(wǔ)粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州(zhōu)老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实(shí)施技改、产能扩建(jiàn)等项(xiàng)目，这(zhè)些都(dōu)是企业为持续保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡(cài)学(xué)飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企会持续走强，并且利用自身的品(pǐn)牌(pái)与品质优势，进一(yī)步挤压非名酒市场，而基于(yú)品类和产品(pǐn)的名酒格局(jú)很快形成(chéng)，中国(guó)酒业(yè)进入(rù)寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加(jiā)剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行(xíng)业数据(jù)显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销(xiāo)售收(shōu)入累(lèi)计增长(zhǎng)5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企业财报发(fā)现，除头(tóu)部(bù)酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理(lǐ)发现，2019年(nián)20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘(yuán)和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮(fú)动为2家(jiā)，分别是(shì)今世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一年的6家基础上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎(yíng)驾贡、口子窖四(sì)家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板(bǎn)块、川酒板(bǎn)块(kuài)、徽酒(jiǔ)板块的(de)二级梯队(duì)，都是在各自(zì)省内有一定话语权、有较大市场(chǎng)规模(mó)、省外市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们(men)之间此起彼伏(fú)的竞争，也推动了二级(jí)梯队的分(fēn)化加速。蔡(cài)学飞(fēi)向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化(huà)加剧，要么像(xiàng)古井(jǐng)贡(gòng)酒那样完成产品升(shēng)级和(hé)全国化布局(jú)，挤进一线市(shì)场，要么就会像皇台(tái)一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的(de)下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报(bào)也(yě)能说明问题。举(jǔ)例(lì)而言，今年一(yī)季(jì)度酒鬼酒实现(xiàn)营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑(huá)原(yuán)因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为去年同期基数较高(gāo)，以及公司主(zhǔ)动进行(xíng)了策略调整导致(zhì)。

　　另一(yī)典型是安徽酒企(qǐ)金(jīn)种子，在省内(nèi)“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重(zhòng)挤压下，其业务体量和利润出现萎(wēi)缩，明显(xiǎn)掉(diào)队(duì)。2019年-2022年(nián)，其营(yíng)收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子在年(nián)报中归(guī)咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业(yè)性问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利(lì)率来看(kàn)，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，茅台高达(d闲游的意思 闲游的反义词是什么á)92％，仅3家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率低(dī)于50％。且有15家企业毛利率与上(shàng)年同期相比增长，金种子、洋河(hé)、伊(yī)力(lì)特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率(lǜ)高，印证了白酒超强的盈利(lì)能(néng)力，但透过年(nián)报，白(bái)酒的高(gāo)库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市(shì)公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库存(cún)高居(jū)榜首(shǒu)，洋(yáng)河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石(shí)股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等(děng)企(qǐ)业库存同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库存增长基本都在两位数以(yǐ)上。

　　合同(tóng)负债情(qíng)况亦能一定程(chéng)度上反映(yìng)当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合(hé)同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债(zhài)下滑，其中酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡酒等(děng)同比降(jiàng)幅超五成。截(jié)至今年一季度末，总(zǒng)体合(hé)同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展(zhǎn)研究(jiū)院(yuàn)专家、中国酒业(yè)资深(shēn)评(píng)论员肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季(jì)度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们发现整个市场除(chú)了茅台供不应求(qiú)以外，其(qí)他产品都存(cún)在(zài)价(jià)格倒挂现象，这(zhè)说明(míng)除茅台(tái)以外社会库(kù)存很大，对白(bái)酒发展来说存在隐忧(yōu)。”但他也表示(shì)，“预计今年下(xià)半(bàn)年中秋节后有望(wàng)成为(wèi)酒业重(zhòng)回正轨发展的时间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡(cài)学飞(fēi)表达了同样的看(kàn)法，他认为，随(suí)着国(guó)家经济(jì)面的恢复以(yǐ)及社会活(huó)动的复苏(sū)，会加速去库存，特别是名(míng)酒库(kù)存会得到很大的缓(huǎn)解，但是(shì)区域中小企业仍然(rán)会面临不小的库存(cún)压力。

　　日前(qián)，五粮(liáng)液(yè)在投资者关系互动平台回答(dá)投资(zī)者关(guān)于库存的问题时就谈到，五(wǔ)粮液产品渠道库存量不到(dào)一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠(qú)道“堰塞湖(hú)”是常(cháng)态，尤其在过去三年，受疫情影响线下消费场(chǎng)景大减(jiǎn)，终端动销(xiāo)放缓(huǎn)，造成了社会库存积压。从产能来看，近十年来(lái)白酒产(chǎn)量在不断下降，白酒产业(yè)存量产能过剩是不(bù)争的事(shì)实，未来仍然是趋势之一(yī)。加之消费观念(niàn)、消(xiāo)费习(xí)惯的(de)变(biàn)化，即使(shǐ)是疫(yì)情(qíng)后消费场景(jǐng)大(dà)规模(mó)恢复的(de)前提下(xià)，白酒去库存依然需(xū)要时间(jiān)。

　　而为(wèi)去库存，全行业各(gè)环节都在努力(lì)，其中最(zuì)关键的(de)是，亟需库存消化能力(lì)强劲的(de)新渠道。可以看到，大小酒企均在营(yíng)销上大(dà)手笔撒钱(qián)，大部分酒企年报(bào)中(zhōng)销售费用一栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁(shuí)的价格倒(dào)挂恢复得快，谁(shuí)就(jiù)能在新(xīn)周期中胜出。

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