金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行4月份国民经(jīng)济运行(xíng)情况新(xīn)闻发布会。现(xiàn)场有记者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱于预(yù)期，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩加剧，请问(wèn)原(yuán)因有哪(nǎ)些？国家(jiā)统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国(guó)民经济(jì)综合统计司司长(zhǎng)付凌(líng)晖回应称，当前价格低位运行主要(yào)是阶段性的，当前中国经济(jì)不存在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份(fèn)同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上个月(yuè)回落了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性(xìng)因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价(jià)格(gé)的回落。随着气温的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市(shì)场供(gōng)应总(zǒng)体是充(chōng)足(zú)的。进入(rù)4月份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进入淡(dàn)季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食品价格(gé)的(de)回落(luò)。4月份(fèn)，食品价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济复(fù)苏乏力(lì)、全球能(néng)源价格总体上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽(qì)柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是国内(nèi)部(bù)分耐(nài)用(yòng)消费品(pǐn)降价促销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国六(liù)B的排放标准在今年7月份(fèn)切换(huàn)，车(chē)企降价(jià)促(cù)销力度加(jiā)大(dà)，带动了价格的下行(xíng)。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价(jià)格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到上(shàng)涨周期等因(yīn)素的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时(shí)，由于91是质数吗，95是质数吗国际地缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球疫情(qíng)影响，去年(nián)国际油价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能(néng)源价格上升。在(zài)这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由于受到短期因素(sù)影响(xiǎng)，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总体的状况，更重要91是质数吗，95是质数吗(yào)的还要(yào)看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体(tǐ)保(bǎo)持(chí)基本稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目前的情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和(hé)疫情(qíng)前相比(bǐ)还是偏(piān)低(dī)的，很重(zhòng)要的(de)原(yuán)因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济(jì)社(shè)会(huì)恢复常态化运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅(fú)有所扩(kuò)大(dà)。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未(wèi)来(lái)随着(zhe)服(fú)务(wù)消费需求带动增强，价格回升(shēng)也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今(jīn)年以(yǐ)来受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响(xiǎng)因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我(wǒ)国部(bù)分大宗商品(pǐn)价格与(yǔ)国(guó)际市(shì)场联系比较紧密，今年以来(lái)受到(dào)世界经济恢(huī)复(fù)乏力影响(xiǎng)，国(guó)际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学(xué)制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼(liàn)和压(yā)延加(jiā)工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业市场需求不(bù)足。经济恢复常态化(huà)运行以后，部(bù)分行(xíng)业产(chǎn)能供给充裕，但(dàn)市场需(xū)求相对不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭(tàn)产能(néng)继续释放，进(jìn)口持(chí)续增(zēng)加，而电(diàn)煤(méi)需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采(cǎi)和洗选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充(chōng)足，而市场需求还在(zài)恢复中，91是质数吗，95是质数吗价(jià)格出现下(xià)降，4月份(fèn)黑(hēi)色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价(jià)格(gé)变动翘(qiào)尾下拉影响加(jiā)大。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘(qiào)尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况来看，国际输入(rù)性影响还会持(chí)续，国内市场需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部分工业品价(jià)格短期下行(xíng)情况还会延续。但是(shì)随着(zhe)国(guó)内经济恢复(fù)，市场需(xū)求回暖，总的判断(duàn)，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步回(huí)升(shēng)。

　　央行报告：当前我国(guó)经(jīng)济(jì)没有出现通缩(suō)

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的一季(jì)度货币政策报告也提及通缩。报告提到(dào)，我国(guó)通(tōng)胀水平(píng)处(chù)于温(wēn)和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我(wǒ)国经济运行开(kāi)局良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间(jiān)。

　　总的(de)看，若经济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客(kè)观上有以(yǐ)下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强。在(zài)稳(wěn)经济一揽子(zi)政策(cè)有(yǒu)力支持下，国内生产持续(xù)加快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢(màn)。实(shí)体经济生产、分(fēn)配、流(liú)通(tōng)、消费(fèi)等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入(rù)预期(qī)不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费(fèi)需(xū)求(qiú)偏弱。近期居民(mín)出现提(tí)前还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应(yīng)明(míng)显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近(jìn)140美(měi)元(yuán)大关，今年以来已回落(luò)至80美(měi)元附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住(zhù)水电燃料(liào)的同比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜(xiān)菜价格(gé)反(fǎn)季(jì)节上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存(cún)在高基数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经(jīng)济数据同样存在明(míng)显基数效应(yīng)，去(qù)年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可(kě)能明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来(lái)几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保(bǎo)持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高(gāo)基数影响。但要看到，随着基(jī)数降低(dī)，特别是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机制(zhì)发(fā)挥充分作(zuò)用，经济内生动力也在增(zēng)强(qiáng)，供需缺口有望(wàng)趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报(bào)告(gào)表示，当(dāng)前我国经济没(méi)有出(chū)现通缩。通缩(suō)主要指(zhǐ)价格持续负(fù)增长，货币供应量也具(jù)有下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价(jià)仍(réng)在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融(róng)增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本平(píng)衡(héng)，货币条件合理适度(dù)，居民(mín)预(yù)期(qī)稳定(dìng)，不存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可(kě)以休(xiū)矣

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通(tōng)缩是(shì)个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后指标，不能(néng)仅以物价(jià)回落来(lái)评判经济进入(rù)“通(tōng)缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价(jià)跟(gēn)随需求变化而变化，使(shǐ)得物(wù)价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初(chū)期(qī)，需求才(cái)刚(gāng)刚开始修复，对价格的提振尚不明(míng)显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显(xiǎn)示经济(jì)处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金(jīn)来源刻(kè)画的有(yǒu)效(xiào)社融增速，去(qù)年(nián)9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年(nián)4月的(de)11.5％；按照有效社(shè)融变化领(lǐng)先经济(jì)2个季度(dù)左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年初见底(dǐ)回(huí)升，1季度经济(jì)指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物价的(de)回(huí)落，受基(jī)数、供给和外(wài)需等影响较(jiào)大(dà)；伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。除去(qù)年基数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价格回落，及油、气(qì)价格(gé)回落(luò)等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著(zhù)，而(ér)线下(xià)活动相关服务、衣(yī)着等价格逐(zhú)步(bù)抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧(jù)，政策托底无用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境

　　经济(jì)复(fù)苏初期，资(zī)金存在一定空转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空转多发生在经(jīng)济回(huí)落、货币明(míng)显宽松阶(jiē)段(duàn)，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底(dǐ)以(yǐ)来也有类似特征；有所(suǒ)不同的(de)是，当前资(zī)金(jīn)多滞留(liú)在银行体系、而不是非银(yín)金融机构，与(yǔ)居(jū)民(mín)理财回(huí)表、购(gòu)房偏弱带来的(de)居民与企业之间(jiān)信用派生(shēng)偏少等(děng)紧密相关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路不同，使得信(xìn)用派生驱(qū)动和表征不同(tóng)过(guò)往，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相关融资拖累总体信用派生。传统周期下(xià)，信用扩张以房地(dì)产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快于企(qǐ)业(yè)；相较之下，本轮(lún)信用修(xiū)复主要靠企(qǐ)业融资扩(kuò)张，有效社(shè)融(róng)从去年(nián)9月开(kāi)始持续(xù)回升，而居民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济(jì)效应不同过往，有效信(xìn)用派生对企业(yè)行(xíng)为的支持已开始显现。去年(nián)3季(jì)度以(yǐ)来，资金加速(sù)流向(xiàng)制(zhì)造业，而(ér)房地(dì)产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制(zhì)造业投(tóu)资(zī)表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融(róng)资的持续(xù)改善，企业资本开(kāi)支在(zài)1季度(dù)有所扩大。但房(fáng)地(dì)产“缺位(wèi)”，压低了(le)信用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家容(róng)易产生悲观(guān)情绪。疫情(qíng)政策调整(zhěng)，放大了“春节效(xiào)应”带(dài)来(lái)的经济波动，部分(fēn)高(gāo)频(pín)指标报(bào)复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活动多(duō)在2月底(dǐ)之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观数(shù)据屡(lǚ)超预期(qī)的同(tóng)时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消费动(dòng)能或被低估(gū)，前半(bàn)程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半程(chéng)靠居民消费能力的恢(huī)复(fù)。出(chū)行(xíng)意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动(dòng)正(zhèng)常化等，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢复带来的(de)消费(fèi)修复(fù)持续性和弹性不宜低(dī)估；批发零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等(děng)服务业，及稳增长相关行业招工需(xū)求在(zài)逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在(zài)累积。地(dì)产大周期(qī)向(xiàng)下已(yǐ)是共识(shí)，地产链条修复(fù)会弱于传统周期；但小周期超调(diào)后的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质(zhì)量改善，利(lì)于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部(bù)地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定(dìng)低(dī)能(néng)级城市需求。

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