2022年是国内实(shí)施(shī)“双(shuāng)碳战略”的(de)攻(gōng)坚(jiān)之年(nián)，作为新能源的重(zhòng)点领域(yù)，光伏设备(bèi)行业(yè)备受瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策(cè)扶持和行(xíng)业高成长性背(bèi)景(jǐng)下，上市企业产(chǎn)量不(bù)断扩(kuò)大(dà)，营(yíng)收、归母净利润不断增长，但行业内上中下(xià)游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差(chà)不齐。光(guāng)伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分(fēn)别是上(shàng)游的硅料硅(guī)片生产加(jiā)工板块，中下游的光伏(fú)加(jiā)工设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金(jīn)字(zì)塔结构，上游板块处于(yú)金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度(dù)小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数据变化(huà)的分(fēn)析，可以看出：光伏设备(bèi)的(de)上游将迎(yíng)来降(jiàng)价(jià)与(yǔ)去库存阶段(duàn)，这(zhè)对(duì)于(yú)中下游企业(yè)来(lái)说意味(wèi)着原材料成本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向的(de)光伏设(shè)备(bèi)，市场(chǎng)加(jiā)大对上市公司的扶持(chí)力度。金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中(zh清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢ōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增(zēng)加(jiā)；累计(jì)获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营(yíng)规(guī)模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方(fāng)面来看(kàn)，根据国(guó)家能(néng)源局数据(jù)，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量均(jūn)实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归母净利(lì)润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公司在去年(nián)电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态，年内累计实(shí)现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居(jū)前(qián)的企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利润贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率分析(xī)发现，上(shàng)中下游呈(chéng)现(xiàn)的(de)结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不(bù)及行业(yè)平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于(yú)供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的(de)原材料方，硅(guī)料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来(lái)看，硅片价格依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨(jù)额订单(dān)，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的头部(bù)企业代表之一(yī)通威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片板块(kuài)进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意(yì)的(de)是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅(guī)片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉(shè)及光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏(fú)辅材等领域(yù)参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激(jī)烈(liè)。整体而言，光伏(fú)设备中下(xià)游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司(sī)盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后(hòu)，是中下游45家(jiā)企业2022年(nián)归母净(jìng)利润累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净(jìng)利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游领域(yù)的光伏加(jiā)工设备(bèi)和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件(jiàn)成为毛(máo)利(lì)率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛(máo)清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电(diàn)池组件板(bǎn)块(kuài)11家上市公(gōng)司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆(lóng)基绿能(néng)毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这(zhè)一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的(de)主业光伏玻(bō)璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业(yè)，数量相对(duì)较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利(lì)率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以上(shàng)。公司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流市(shì)场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片(piàn)价格自高位(wèi)走出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅等(děng)硅片(piàn)的(de)阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据(jù)中国有色金属工业(yè)协(xié)会硅业分(fēn)会公布(bù)的最新(xīn)数(shù)据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌对(duì)上(shàng)游公司盈利的影响。今年(nián)一季(jì)度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比(bǐ)2022年(nián)同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周(zhōu)转率数据发(fā)现，无(wú)论(lùn)是环比还是同比，相较而言(yán)都有明(míng)显(xiǎn)下行趋势，说明当(dāng)前有库(kù)存积压(yā)风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季(jì)度存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业存货(huò)周转率变化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅(guī)片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价(jià)格还(hái)有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设(shè)备等对中下游板块，将能较好控(kòng)制(zhì)原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一(yī)定帮助。

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