4月中国(guó)宏(hóng)观数(shù)据(jù)预览

　　1）工业：工业(yè)生产及物流景气度环比有所回(huí)落，但低基数效应提(tí)振4月工业(yè)生(shēng)产(chǎn)同比增速从3月(yuè)的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社(shè)会(huì)消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行(xíng)至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投(tóu)资(zī)：同(tóng)样受低基数提(tí)振，预计(jì)当(dāng)月总投资同比小(xiǎo)幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能高位上行至(zhì)11％左右，制造业(yè)投(tóu)资回升(shēng)至(zhì)9％，房(fáng)地产投(tóu)资降(jiàng)幅略有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核(hé)心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而(ér)受去(qù)年(nián)高基数及海外经济(jì)动(dòng)能减弱(ruò)拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名(míng)义(yì)出口增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而(ér)进口降幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸易(yì)顺差可(kě)能(néng)录(lù)得880亿美元左(zuǒ)右。出口(kǒu)价格指数或有(yǒu)所(suǒ)下行，但低基数及(jí)外贸需求回暖可能支(zhī)撑出口增速维持高位。

　　6）货币(bì)财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长有望(wàng)继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　4月中国宏观数据(jù)预览

　　工业：工业生产及物流(liú)景(jǐng)气度环比有所回(huí)落，但低基数效(xiào)应(yīng)提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游(yóu)工(gōng)业开工率总体持稳：焦化开(kāi)工(gōng)率环(huán)比(bǐ)上行3个(gè)百分点、高炉开工(gōng)率环比回(huí)升(shēng)2个百(bǎi)分点。但4月制(zhì)造业PMI较3月下行2.7个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比有所(suǒ)下滑、较21年同期跌幅有(yǒu)所扩大：4月，整车物流(liú)指数较3月均值环比下行7％，较21年同(tóng)期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指(zhǐ)数(shù)环(huán)比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看，工(gōng)业生产景(jǐng)气度(dù)环比有(yǒu)所下(xià)行，但受去(qù)年同期(qī)低基数提振(zhèn)同比有所上行，尤其(qí)是汽车、电子(zi)、机械电子等受疫情影响较大的工业生产可(kě)能(néng)上行较为明(míng)显。

　　社零：预计4月社(shè)会消(xiāo)费(fèi)品零(líng)售总额(é)同比增速从3月(yuè)的(de)10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主(zhǔ)要(yào)受去年4月低基数影响。4月(yuè)居民出行(xíng)及消(xiāo)费(fèi)活跃(yuè)度(dù)仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全(quán)国(guó)电影票房较3月(yuè)均值环比上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外(wài)，受各品(pǐn)牌出台降(jiàng)价政策及车展等(děng)线下活动(dòng)拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零(líng)售(shòu)销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前受(shòu)抑(yì)制的旅游需求得到集中释放，国内旅游出行人数及总收入均超(chāo)过(guò)2021及2019年水平，人均旅游(yóu)消费恢复至2019年(nián)的85％，显示“伤(shāng)疤效应”下居(jū)民消费倾向尚未修复至疫情(qíng)前水平（参(cān)考2023年5月4日发表的《快评：五一(yī)假期消(xiāo)费数据的(de)三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同(tóng)样(yàng)受低基数提振，预计当月总投资(zī)同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基(jī)建(jiàn)投资可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造(zào)业投资回(huí)升至9％，房地(dì)产投资降幅略有收(shōu)窄至(zhì)4％左右。高频数据(jù)显示4月(yuè)以来地(dì)产(chǎn)需(xū)求(qiú)较(jiào)3月有所走弱(ruò)，房(fáng)建开工(gōng)节奏也(yě)有所放缓(huǎn)。4月30大中城市销售面(miàn)积(jī)较2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城(chéng)二手房销售(shòu)面积较2021年同期(qī)上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下(xià)行；土地成交方面，4月(yuè)百城土地(dì)成交面(miàn)积较2022年同期(qī)同比回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏有所放缓，玻(bō)璃库存持续下行，截至4月28日玻璃库存较3月同期下行(xíng)24.2％，同时水泥开工(gōng)率(lǜ)/建(jiàn)筑(zhù)钢材成(chéng)交量环比较3月同期分(fēn)别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将(jiāng)重点关注：1）地产民企拿地及在手资金情况(kuàng)能否回暖(nuǎn)，地产新(xīn)开工能否回升；2）地(dì)产(chǎn)销售动能能否再度上行。基建端，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高(gāo)于2022年(nián)同期的1368亿(yì)元(yuán)，可能支撑(chēng)低基数下(xià)基建投资(zī)继(jì)续上行(xíng)。

　　通胀：食品(pǐn)价格持续回落但(dàn)核心CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)，预(yù)计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济动(dòng)能减弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。内需环(huán)比(bǐ)回落(luò)拖累食品(pǐn)价格下(xià)行：4月农产(chǎn)品批发价格(gé)200指数较3月(yuè)31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小麦批(pī)发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上行，核心CPI仍有韧(rèn)性：义乌(wū)中(zhōng)国小商品总价格指数较3月(yuè)上行(xíng)0.2％，其中(zhōng)服装服饰类持平(píng)，箱(xiāng)包/鞋类价格(gé)小(xiǎo)幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能(néng)继续(xù)下(xià)行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基数(shù)总体较高(gāo)；另一方面，海(hǎi)外(wài)经济动(dòng)能继(jì)续(xù)减弱且(qiě)内需(xū)仍待恢(huī)复(fù)，工业品(pǐn)价格同比继(jì)续回(huí)落：受OPEC减产(chǎn)提(tí)振，4月原(yuán)油价格较3月(yuè)环比上行6.3％；中国大宗(zōng)商(shāng)品价格总指数环(huán)比(bǐ)上行0.4％，但(dàn)矿产及金属价格(gé)走弱（矿产(chǎn)价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预计4月名义出口(kǒu)增速(sù)可能录得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅(fú)回落(luò)，而进(jìn)口(kǒu)降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿(yì)美元左右。出口价格指数或有所下行，但低基(jī)数及外贸需(xū)求回(huí)暖可能支撑出口增(zēng)速维(wéi)持高位：4月1-30日，华(huá)泰出口需求日(rì)度指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增长，比3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个百分(fēn)点，鉴于3月（美元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出(chū)口额增长有望保持高速（参见(jiàn)2023年(nián)5月4日发(fā)表的《4月出口(kǒu)或保(bǎo)持较高增长》）。此外，我国和亚太(tài)、非洲、甚(shèn)至拉美的一(yī)体化产(chǎn)业链、需求链的(de)格局不断优(yōu)化，出口增长韧(rèn)性可能超预期（参见《中国出(chū)口(kǒu)产业链的(de)升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰ong>：预计4月新(xīn)增贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长有望继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。预计4月新增人民币贷款约(yuē)1.37万亿元，一方(fāng)面，企业中长期贷(dài)款延续年初至今的(de)较(jiào)强(qiáng)势头(tóu)、购房需求回升背景下房贷/居民贷款需(xū)求有望(wàng)继续企稳回升，政策性银行金融工具继续带动基建投资和企业中(zhōng)长期贷款增长，信贷周期或继续保持强势。信(xìn)贷推动下，社融同比增(zēng)速或上行(xíng)至10.6％左右(yòu)，而企业债(zhài)、股权及政(zhèng)府(fǔ)债融资较去年(nián)同期(qī)略有走弱。财政(zhèng)方面，去年留抵退税低基数下，财(cái)政收入增(zēng)长有(yǒu)望回(huí)升(shēng)；财政支出(chū)、尤其民生和基建相关支出有望(wàng)保(bǎo)持(chí)较(jiào)快增长——预计政(zhèng)策性银行(xíng)金(jīn)融(róng)工具仍是近闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰期(qī)准(zhǔn)财(cái)政的主要发力渠(qú)道。

　　风险(xiǎn)提示：消费复苏不及(jí)预期、稳(wěn)地产(chǎn)政策不及预(yù)期(qī)。

　　文(wén)章(zhāng)来源

　　本(běn)文摘自2023年5月5日发(fā)表(biǎo)的《增长动能环(huán)比走弱、低基数效应凸显》

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