大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下令(lìng)军队(duì)进入最高战(zhàn)备(bèi)状态(tài)，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当(dāng)天下(xià)令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到(dào)最(zuì)高等(děng)级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区(qū)塞族民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发(fā)生(shēng)冲突，阿族警察在冲(chōng)突中(zhōng)使用(yòng)了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期相(xiāng)关的(de)通(tōng)胀(zhàng)压力(lì)的周期性核(hé)心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交易(yì)商周五(wǔ)加大了对美联(lián)储将继(jì)续加(jiā)息的押注(zhù)，数据公布后，这(zhè)些(xiē)合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美(měi)联储(chǔ)在6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道(dào)，交(jiāo)易(yì)员们(men)一(yī)直坚信(xìn)，美(měi)联储(chǔ)今年将多(duō)次降息。但他(tā)们最终(zhōng)承认，基于对期货的押(yā)注，今年降息的可能性不大(dà)。现(xiàn)在(zài)，他(tā)们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前的(de)预期。强(qiáng)劲的经济(jì)增(zēng)长、通胀数据、劳(láo)动力市场以(yǐ)及债(zhài)务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降低了(le)今年降(jiàng)息的(de)可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加(jiā)息25个(gè)基点。市场预计联邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预计基准(zhǔn)利率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工(gōng)板块(kuài)略显分化。期货日(rì)报记者观(guān)察(chá)到，煤化工品种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油下(xià)跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信期货能(néng)源首席分(fēn)析师高(gāo)明(míng)宇解释(shì)说，终端产品这一分化的根源还是原料端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货(huò)市场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入(rù)衰退(tuì)交易(yì)主题，且目前工业品整(zhěng)体仍(réng)处于(yú)衰退交易的(de)中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期(qī)原油价(jià)格的下行已触碰(pèng)到(dào)中(zhōng)东主(zhǔ)要产(chǎn)油国(guó)的财(cái)政盈(yíng)亏平衡成本、页(yè)岩(yán)油生(shēng)产商边际产油成本、美国(guó)收储(chǔ)目标价位，在美国页(yè)岩(yán)油非常规能源(yuán)产(chǎn)量增速持续不(bù)达(dá)预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动原油供给(gěi)约束的兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油(yóu)的成(chéng)本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先(xiān)呈现(xi不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情àn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业(yè)利(lì)润丰厚的情况下供(gōng)应(yīng)有增无减，宽(kuān)松的(de)供需面持续带动产业链(liàn)各(gè)环(huán)节(jié)累(lèi)库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤(méi)化(huà)工(gōng)品种构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤炭价格整体(tǐ)便处(chù)于震荡下(xià)行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投期货(huò)分(fēn)析师(shī)刘书源表示(shì)，相较于煤(méi)炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势震荡的(de)走(zǒu)势，并(bìng)未出(chū)现(xiàn)较(jiào)大的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究(jiū)院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺(quē)乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国(guó)内煤(méi)炭市(shì)场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气(qì)因素的影响，水电出力(lì)预计逐(zhú)步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存(cún)在下调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之(zhī)煤化(huà)工整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影(yǐng)响。需求处(chù)于季节性淡季，下(xià)游用煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受(shòu)到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期(qī)的持续(xù)走(zǒu)弱也与宏观需求(qiú)弱(ruò)势(shì)以及自(zì)身品种的(de)产能投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫(yì)情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤(méi)价加速(sù)下(xià)跌(diē)，导致(zhì)煤(méi)化(huà)工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了(le)解(jiě)到(dào)，随着煤炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前(qián)有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松(sōng)动，但(dàn)煤(méi)化工(gōng)品种自(zì)身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新低(dī)，现货价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本理论(lùn)核(hé)算来看，行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部分地区现货价格回到历史低(dī)位(wèi)，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下降(jiàng)而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部(bù)分(fēn)内地企业有传出因甲醇(chún)价格太低(dī)，出(chū)现停(tíng)车或者降负的消息，后续值(zhí)得持续(xù)关注(zhù)这一问题。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹(jì)象。“经(jīn不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情g)历(lì)过(guò)前(qián)几年(nián)的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和(hé)尿素的产能不断扩(kuò)张，当(dāng)前下(xià)游的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负或者(zhě)去(qù)产能的(de)阶(jiē)段，后续大概(gài)率是(shì)一(yī)个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工能否走出偏弱(ruò)周期(qī)主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品(pǐn)种将受到低价(jià)进(jìn)口货(huò)源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤(méi)化工(gōng)行(xíng)情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能(néng)源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势(shì)主要还是(shì)基于原料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体呈现先抑(yì)后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到(dào)供(gōng)需(xū)基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板块表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本(běn)轮(lún)大(dà)宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击(jī)俄(é)罗(luó)斯逃避(bì)其石油和(hé)燃料出口价格(gé)上(shàng)限的行(xíng)为都对(duì)于油(yóu)价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基本面来看，下半年(nián)全球(qiú)原(yuán)油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续(xù)；同时美(měi)国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成(chéng)本端带动油化工整(zhěng)体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工(gōng)较煤(méi)化(huà)工较(jiào)强的关键原(yuán)因还是(shì)在于原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存(cún)超(chāo)预期大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自(zì)原(yuán)油进口的大幅下降(jiàng)和(hé)随着出行旺(wàng)季来(lái)临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品油库存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预期，但(dàn)沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的(de)会议上考(kǎo)虑进一(yī)步减产，叠加美国的(de)收储均将收紧下半(bàn)年全球原(yuán)油平(píng)衡表(biǎo)。但在美国(guó)债务上限谈(tán)判达成一(yī)致前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级(jí)分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油(yóu)成(chéng)本将基本(běn)维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价被(bèi)市(shì)场接受度提(tí)升。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原(yuán)油折(zhé)算(suàn)成(chéng)本的加(jiā)工利润反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端(duān)的利好已进入兑(duì)现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产已在(zài)原油及成品油(yóu)发运船期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿(ná)大野(yě)火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍(réng)未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次(cì)对(duì)原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危(wēi)机和美国债务(wù)上限谈判(pàn)带来的需求(qiú)端不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发生，二季度(dù)起(qǐ)的基准去库(kù)预期仍(réng)将为原油带来(lái)相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行的(de)趋(qū)势依然存(cún)在。原油方面(miàn)，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本(běn)端(duān)强(qiáng)弱反差或(huò)依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量预(yù)期之前(qián)，油化(huà)工结构性(xìng)强于煤(méi)化(huà)工的行情仍然有望延续。

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