财联社记者近(jìn)期(qī)从行业(yè)内了(le)解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行(xíng)出现了(le)贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大型城商行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日(rì)，财(cái)联社记(jì)者向兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品(pǐn)，其平(pín蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译g)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭式产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人对财联(lián)社记(jì)者表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的(de)情况的确多(duō)年来少见(jiàn)。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反映实体经济(jì)需(xū)求(qiú)不足(zú)，资金可能在(zài)金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益(yì)率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度金(jīn)融统计数据发布会(huì)上公布(bù)的数据显示，3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷(dài)加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新发(fā)企业贷款加权(quán)平(píng)均利(lì)率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑区域(yù)差异。财联社(shè)记(jì)者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市(shì)利率水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新(xīn)发(fā)放(fàng)企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新(xīn)报(bào)告分析认为，一(yī)季(jì)度(dù)的(de)贷(dài)款需求非常好，央行(xíng)今(jīn)年一季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来(lái)的最高值。但(dàn)最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下(xià)降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是，一季(jì)度理财市场的收(shōu)益率却在(zài)节节(jié)回升。普益(yì)标准数据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理财公司(sī)存续(xù)理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续(xù)开(kāi)放式固(gù)收类理财产品（不(bù)含现金(jīn)管理类产品）的(de)近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财(cái)产品收(shōu)益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不占(zhàn)优(yōu)。普益标准监测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开(kāi)放(fàng)式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金出现空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融行业人(rén)士对记者表示，当前(qián)新发贷款利率(lǜ)和理财收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平(píng)对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示，理财(cái)产品收益率超过银行贷款利率，可(kě)能(néng)会给部分客户(hù)钻(zuān)空子的机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款(kuǎn)没(méi)有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致(zhì)资(zī)金空转，前(qián)几(jǐ)年结构(gòu)性(xìng)存款市场曾存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业(yè)绩比(bǐ)较基准不(bù)代表实(shí)际收益率，净(jìng)值是不(bù)断(duàn)波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金(jīn)融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记(jì)者表示(shì)，理财(cái)收(shōu)益与(yǔ)金(jīn)融(róng)市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的(de)情况主要是即(jí)期的贷款利(lì)率与发行当期定价的理财收益率的差异(yì)，在市场利率(lǜ)快速下行的时(shí)容易出现这种(zhǒng)收益(yì)率不同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期(qī)发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一(yī)个角度(dù)来看，未来一(yī)段时间(jiān)的理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人(rén)对(duì)财联社表示，该(gāi)行已经(jīng)关注到理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差(chà)距过大必然引发资金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益(yì)水平(píng)要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负(fù)责人对(duì)财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底层(céng)资产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人(rén)大多是大型企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论上其收益(yì)率(lǜ)比个贷是(shì)要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信(xìn)用等级(jí)比大型(xíng)企业要低，所以个贷的(de)定价理论上(shàng)要(yào)比理财收益率高(gāo)才对。现在出(chū)现(xiàn)个贷定价和理财(cái)产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部(bù)门当(dāng)前(qián)的信贷需求不(bù)足，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发(fā)理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一(yī)致的，新发的收益(yì)率未来会(huì)下来，近(jìn)期(qī)整体的趋势也是(shì)这(zhè)样。一些存量的(de)产品年(nián)化(huà)收益率近期(qī)大幅上行，主要(yào)是(shì)因为底层(céng)资产是去(qù)年利(lì)率高位时候拿的(de)，在利率走低蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译(dī)预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社(shè)记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大(dà)型城商行(xíng)负责人对记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去(qù)的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的(de)影响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很(hěn)多客户的(de)资金(jīn)还(hái)没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下(xià)降的(de)可能性和空间，银(yín)行(xíng)息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰团队最新研(yán)报(bào)认为(wèi)，未来存款市场成本(běn)管(guǎn)控仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期(qī)”存款是(shì)重要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续对于存(cún)款定(dìng)价自律管理的(de)手段(duàn)包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有(yǒu)可能(néng)将(jiāng)纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定(dìng)期存款而言(yán)，同时有(yǒu)E蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译PA和MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期(qī)”存款缺少政(zhèng)策指引，未(wèi)来或将对这类(lèi)产品比照(zhào)活期存款进(jìn)行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须(xū)规范，后续或将(jiāng)结构性(xìng)存款的（保底收益(yì)+期权(quán)价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一步压(yā)降结(jié)构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认(rèn)为，如(rú)果全(quán)部(bù)企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企业(yè)活期存款(kuǎn)成本(běn)率加(jiā)权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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