作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计(jì)局公布(bù)了4月(yuè)份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同(tóng)比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位者出(chū)厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以(yǐ)来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回(huí)升，也指向当(dāng)前经济仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪(zhū)价(jià)格筑底回(huí)升(shēng)、消费需(xū)求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回归正(zhèng)常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下(xià)是正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从结构上看(kàn)，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环比下(xià)降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价(jià)格(gé)环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动(dòng)价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面，小长(zhǎng)假出(chū)行(xíng)需(xū)求(qiú)带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通(tōng)工具及交(jiāo)通工具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现(xiàn)偏(piān)弱及国(guó)际(jì)大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格(gé)走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带动国(guó)内(nèi)油煤加(jiā)工、化学原(yuán)料及制品相关行(xíng)业价格环比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现(xiàn)不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相(xiāng)关行业(yè)价格结束自去年底以来的强(qiáng)势表现，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产(chǎn)能继持续释(shì)放、供给相对充足的影响下，价(jià)格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低(dī)水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认为，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘(pái)徊在(zài)0.6％的(de)历史低位，但今(jīn)年(nián)初以来有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正(zhèng)常波(bō)动区间，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温和修复。往前看，去年(nián)二、三季度受(shòu)疫(yì)情(qíng)影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高(gāo)，高(gāo)基(jī)数或对(duì)今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环(huán)比变(biàn)动情况以及核(hé)心CPI的(de)走势。而随(suí)着下半(bàn)年生猪需求的回升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价(jià)格有望筑底回(huí)升，食品项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下(xià)半年物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将(jiāng)保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济的主要矛盾。

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