四大国(guó)有银(yín)行的(de)集(jí)体降息(xī)惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以来银行业已(yǐ)有三波存(cún)款利率下调，此前(qián)两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银行人民币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来(lái)已有至少(shǎo)20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村(cūn)信用合作联社）下调人(rén)民币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么(me)，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上(shàng)关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观(guān)点认为，本(běn)次(cì)存款利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化(huà)大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成本(běn)；三是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被看(kàn)作(zuò)是促进宏观(guān)经(jīng)济复苏(sū)的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中协定存(cún)款(kuǎn)更多(duō)是(shì)对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观(guān)团队(duì)测(cè)算(suàn)，通知存款和(hé)协定存款在(zài)银行存(cún)款中占比不高，以(yǐ)四大行的(de)单位通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的(de)数据显示，协定(dìng)存款等规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过(guò)去(qù)二十年的数据看，我(wǒ)国(guó)实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低(dī)于潜(qián)在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平(píng)基本匹配。在经济复苏(sū)的关(guān)键(jiàn)时点上，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都提及的(de)是(shì)，本轮调(diào)降更多是出于推进利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市(shì)场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存(cún)款利(lì)率市(shì)场化调整机制，随后(hòu)，国有大(dà)行同年(nián)9月下调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发(fā)布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价(jià)惩(chéng)罚措施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化(huà)改革推进背景(jǐng)下(xià)，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调(diào)整的(de)闭(bì)环，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定期存(cún)款，实(shí)际上忽(hū)略了(le)这些介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间(jiān)的存(cún)款的(de)利率调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行一(yī)季度净息差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银(yín)行负(fù)债成本，推动银(yín)行(xíng)投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革及银行净息(xī)差压力(lì)增大外(wài)，某大型银(yín)行金融市场研究员还(hái)关注到的是国内存款市场的(de)供需(xū)变化——近年(nián)来国内(nèi)经济受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居(jū)民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变(biàn)化，综合(hé)指数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机(jī)方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主(zhǔ)要(yào)释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压(yā)力。本次下调将引导银行(xíng)的(de)对(duì)公活期成本(běn)下降，存(cún)款降价叠加(jiā)资(zī)产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)的观(guān)点是，调(diào)降协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。当前银(yín)行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的(de)贷(dài)款利(lì)率下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦(qí)也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业(yè)银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽(lǎn)储的(de)成本压力(lì)，又有利(lì)于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”妥否的意思是什么，妥否的用法、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队同样提(tí)到，新规(guī)对于规范协定(dìng)存(cún)款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行(xíng)负(fù)债成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)压(yā)低(dī)全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时(shí)股票市(shì)场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济(jì)复苏的大背景下(xià)，进一步(bù)释(shì)放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的(de)、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑(yí)有一(yī)定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报(bào)告以及(jí)2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在(zài)此基(jī)础(chǔ)上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内需，为(wèi)实体经济提(tí)供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释放的信号来看(kàn)，是(shì)否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银(yín)行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利(lì)率下调(diào)并不(bù)等于政策利率(lǜ)就必须(xū)进行对等下调，市场不应视(shì)为降息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政策之下，也有多(duō)方(fāng)观点(diǎn)提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需(xū)压力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策将继续对经(jīng)济修(xiū)复带来支(zhī)撑作(zuò)用(yòng)，未来(lái)伴随经济(jì)修(xiū)复，利(lì)率水平(píng)的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存(cún)款成本成为当务之(zhī)急。中小银行(xíng)或有动(dòng)力主动(dòng)跟(gēn)进(jìn)下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策的(de)走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的(de)是，目前经济处(chù)于修复(fù)性复苏阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需要适度货(huò)币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计下半年(nián)货(huò)币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的(de)同时，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降息(xī)一(yī)方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银(yín)行经营(yíng)压(yā)力，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活(huó)期存(cún)款之间，利率高于活期(qī)存(cún)款，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金(jīn)灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支(zhī)取(qǔ)日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的(de)基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单(dān)位(wèi)在银行(xíng)开(kāi)立一(yī)个具有结(jié)算和协定存款双重功能的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度(dù)，由银(yín)行将协定(dìng)存款账(zhàng)户中超过该额度(dù)的部分按协(xié)定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性质(zhì)介于活期(qī)和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存(cún)款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)提出的观(guān)点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓(xìng)的影响不(bù)大。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并(bìng)降(jiàng)低融资(zī)成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利(lì)率调(diào)降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息(xī)，特别是在前(qián)期服务业修复后，与制(zhì)造业产生(shēng)循环(huán)，带(dài)动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业(yè)储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居民形成了(le)妥否的意思是什么，妥否的用法一定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资(zī)、居(jū)民增(zēng)加(jiā)消费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续(xù)的收入信心才(cái)会回升，进(jìn)而形(xíng)成储(chǔ)蓄(xù)转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再(zài)形成(chéng)增(zēng)厚企(qǐ)业、居民(mín)收(shōu)入的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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