事件(jiàn)

　　5月11日，统计局公布4月物价数(shù)据：CPI同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前(qián)值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通(tōng)缩，内部结构分化、与终端(duān)需求相关(guān)的服务(wù)业延(yán)续涨价

　　物价作为(wèi)经济表现的滞后指标，在经(jīng)济(jì)复(fù)苏早期(qī)多(duō)表现相对低迷、实(shí)属常态。传统周期下，经济(jì)的周期性波动，主要由需求(qiú)端驱动(dòng)，物价作为经济的滞(zhì)后指标(biāo)，表(biǎo)现出明显的周(zhōu)期性(xìng)波动。经验显示(shì)，CPI等物价指标，与经济走势大体(tǐ)类(lèi)似，一般滞后经(jīng)济(jì)表(biǎo)现2个季度左右；经济复(fù)苏早期，CPI同比表(biǎo)现一度相对(duì)低(dī)迷，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比在1％以下的低位(wèi)徘徊。

　　当前(qián)CPI低(dī)位(wèi)、主要缘于供给端影响和外需拖(tuō)累部分商品价格回落等(děng)。年初以来(lái)，CPI同比持(chí)续回(huí)落至(zhì)4月的0.1％，拖累主要来(lái)自于食(shí)品(pǐn)和非食品中的商品、不完全由需求主导。其中(zhōng)，猪(zhū)肉、鲜菜供给充(chōng)足，价格回(huí)落(luò)成为拖累食(shí)品同(tóng)比自年初的6.2％回落至(zhì)4月的0一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗.4％；非食品中，原油(yóu)等(děng)国(guó)际定价的大宗商品价格回落，带动交通工(gōng)具用燃料等分项环比(bǐ)延续低(dī)于季节性(xìng)，部分耐(nài)用品价(jià)格回落也有拖累、与相关(guān)原材(cái)料(liào)成本(běn)压(yā)力(lì)缓解等有关。

　　需(xū)求修(xiū)复较早的领域、线(xiàn)下消费相关的商品和服务，在价格上已有(yǒu)连续体(tǐ)现。终(zhōng)端(duān)需求回暖在4月CPI中进(jìn)一步凸显，其中，CPI服务(wù)同比、CPI其他商品(pǐn)服务同比自年初以来明显回升、分别至4月的3.5％和1％。终(zhōng)端需(xū)求回暖带(dài)动部(bù)分中上游行业涨(zhǎng)价，在(zài)PPI中亦有(yǒu)体现，例如(rú)，文教(jiào)娱制造业价格环(huán)比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已(yǐ)见底(dǐ)，后续或逐(zhú)步回升(shēng)。线下消费活动持续(xù)改善等(děng)或带动内(nèi)生动能逐步增强(qiáng)，对价格的支撑仍在(zài)逐步显(xiǎn)现。叠加基(jī)数贡献、及部(bù)分商品价格回(huí)落拖累(lèi)逐步(bù)放缓等，CPI或于(yú)4月见底回(huí)升。

　　常规跟踪：CPI涨幅(fú)回(huí)落，生(shēng)产(chǎn)资料拖累PPI低预期、原油链等拖累(lèi)延续

　　CPI涨(zhǎng)幅(fú)明(míng)显(xiǎn)回(huí)落(luò)、主因基(jī)数拖累(lèi)明显。4月，CPI同比涨幅回(huí)落0.6个百分点至0.1％、低于预期(qī)的0.4％，其(qí)中，翘(qiào)尾(wěi)因(yīn)素较上月回落0.4个百(bǎi)分点至0.4％；环比降幅(fú)收窄0.2个(gè)百分点至-0.1％；核心(xīn)CPI同比持平于0.7％。分(fēn)项环比中，食品(pǐn)环比降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点至-1％，非食品环比由平(píng)转涨至(zhì)0.1％。

　　细分(fēn)项中(zhōng)，鲜菜(cài)环比拖(tuō)累明显，猪肉环比降幅收窄，文教娱等服务(wù)项涨价延续。食品环比中，鲜菜(cài)和(hé)鲜果大(dà)量上市，价格分别(bié)下降6.1％和0.7％；生猪产能(néng)充足，叠加(jiā)消费淡季(jì)影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百(bǎi)分点。非食(shí)品环比(bǐ)中，原油价格(gé)回落拖(tuō)累CPI交(jiāo)通通信项(xiàng)环比延(yán)续低位(wèi)、-0.4％，文教娱、其他商品服务环(huán)比明显上(shàng)涨，分别较上月变动0.6和0.2个百分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料(liào)拖(tuō)累，生活资料韧性延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比中，生产资料由平转降至-0.6％，采掘(jué)拖累明显(xiǎn)、原材料(liào)和加工(gōng)工业亦有走(zǒu)弱；生活(huó)资料环比走(zǒu)平、上月为-0.3％，除食品外环比(bǐ)延(yán)续回(huí)落外，衣着、一般日用品环比由负转正，耐(nài)用消费品降幅收窄。

　　分行业来看，原油(yóu)等上游(yóu)原(yuán)材料(liào)链条相关价格回落(luò)，与线下消费(fèi)相关的中(zhōng)下游行业价格回升。4月(yuè)，多数行业(yè)环比价(jià)格回(huí)落、上游原(yuán)材料链条尤其明(míng)显(xiǎn)。煤炭(tàn)开采、石油加工、燃气供应环比延续回落、降幅(fú)均在1.9个百(bǎi)分点(diǎn)以上，汽(qì)车制造、通信制(zhì)造(zào)等部(bù)分中下(xià)游制造业价(jià)格有所回落(luò)，但文教娱制品等靠(kào)近(jìn)终端制造业价格有所(suǒ)回(huí)升、环比(bǐ)上(shàng)涨0.9％。

　　风险提示(shì)

　　1、猪价(jià)大幅反弹(dàn)。

　　2、疫情反复。

　　证(zhèng)券(quàn)研究报告一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗：《通(tōng)缩是个伪命题》

　　对外(wài)发布时间(jiān)：2023年05月11日

　　报告发布机构(gòu)：国金证券股份有限公司

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