大家周末好，先来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统(tǒng)下(xià)令军队进入最(zuì)高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民(mín)众与科(kē)索沃阿族(zú)警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是(shì)塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结(jié)束后由联合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新高(gāo)，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数(shù)据(jù)显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除(chú)食物(wù)和能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的最高记(jì)录(lù)。

　　美(měi)联储政策利率期货合(hé)约交(jiāo)易(yì)商(shāng)周(zhōu)五加大(dà)了对美(měi)联储(chǔ)将继(jì)续(xù)加(jiā)息的押注，数据公(gōng)布(bù)后，这些合约的(de)隐含(hán)收益(yì)率上升，定价(jià)美联储在6月会议上将基准利(lì)率目(mù)标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将(jiāng)多(duō)次降息。但他们最终承认，基于(yú)对期货的(de)押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之(zhī)前不会降息，而(ér)且2024年(nián)的(de)降息幅度低于(yú)此(cǐ)前的预(yù)期。强劲(jìn)的(de)经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力(lì)市场(chǎng)以及债务上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解降低(dī)了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计(jì)基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观(guān)察到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论是下(xià)跌幅度，还(hái)是下(xià)行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅度(dù)不大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端(duān)为煤(méi)炭的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信期货(huò)能源首席分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这一分化的根(gēn)源还(hái)是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危(wēi)机在(zài)期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目(mù)前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块内部来(lái)看(kàn)，前期原油价格的下行已触(chù)碰(pèng)到(dào)中(zhōng)东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产(chǎn)油(yóu)成本(běn)、美国收储目(mù)标价(jià)位，在美(měi)国页岩油非常规(guī)能源产量增速(sù)持续不(bù)达(dá)预期的情况(kuàng)下(xià)，以沙特(tè)和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再度推(tuī)动原油(yóu)供给约束(shù)的兑现，在能源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中原油的成本(běn)支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的(de)迹(jì)象(xiàng)。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤(méi)炭而(ér)言(yán)，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内三西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业利(lì)润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确(què)，亦对近期煤(méi)化工品种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下(xià)行的趋势(shì)中，原料(liào)煤炭(tàn)成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断(duàn)下(xià)移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘(liú)书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体为区(qū)间弱势震荡(dàng)的(de)走势，并未出现(xiàn)较大的单边(biān)走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期(qī)货研究(jiū)院上海(hǎi)分院负责(zé)人夏聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化工(gōng)市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致(zhì)行情持续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在(zài)保障，在进口(kǒu)煤(méi)增加的情况下，市(shì)场可(kě)流通货源(yuán)充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端(duān)难(nán)以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加之煤(méi)化工(gōng)整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处(chù)于(yú)季节性淡季，下(xià)游(yóu)用(yòng)煤企业库(kù)存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近(jìn)期(qī)的持(chí)续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产能(néng)投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情(qíng)几年(nián)之后，并未重启，所以终端产品的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的(de)大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了煤化(huà)工品种自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇(chún)期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业(yè)整(zhěng)体处于不景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于(yú)甲(jiǎ)醇(chún)现货(huò)价格不断(duàn)创(chuàng)下新低，部(bù)分地(dì)区现货价(jià)格回到历(lì)史低(dī)位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业整体利润(rùn)并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其(qí)是(shì)单一(yī)的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度较大，且部(bù)分(fēn)内地(dì)企(qǐ)业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的消(xiāo)息，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历(lì)过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩(kuò)张，当(dāng)前(qián)下游的需(xū)求难以匹(pǐ)配新(xīn)增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年(nián)都维持较低水平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后续大(dà)概率是一个(gè)产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪(cōng)看来(lái)，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种面临较大(dà)投(tóu)产压力，进(jìn)口体(tǐ)量大(dà)的品种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使(shǐ)存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能(néng)源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势主要(yào)还是大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了基于(yú)原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑后扬的(de)走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领(lǐng)导人会议上(shàng)承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油(yóu)和燃料出(chū)口(kǒu)价格上限的行为都对于油价起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基本面来看，下半年全球(qiú)原(yuán)油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的(de)持续(xù)；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入(rù)夏季(jì)汽油消(xiāo)费旺季。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从成本端(duān)带动油化工整体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化(huà)工较强的关键原因还是在(zài)于(yú)原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自(zì)原油进(jìn)口的(de)大幅下降和(hé)随(suí)着(zhe)出(chū)行旺季来临(lín)显著(zhù)增长的需求；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在(zài)内的成品(pǐn)油(yóu)库(kù)存均出现(xiàn)不同程(chéng)度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上(shàng)限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的(de)不确定性仍(réng)然(rán)会影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场(chǎng)需关注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提(tí)升，预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因(yīn)而以(yǐ)原油折(zhé)算(suàn)成本的加(jiā)工(gōng)利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应(yīng)端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄(é)罗(luó)斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运船期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期(qī)沙特能源部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场(chǎng)做空者发出警告，面(miàn)对(duì)欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的(de)需求(qiú)端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二(èr)季度起的基(jī)准去(qù)库(kù)预期(qī)仍(réng)将为原油带来相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目(mù)前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势(shì)依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反(fǎn)差(chà)或依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看来(lái)，在国内动(dòng)力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激(jī)内产、进口兑(duì)现减量(liàng)预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的(de)行情仍然有望延(yán)续。

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