美(měi)国债务上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国(guó)会众议(yì)院(yuàn)通过了一(yī)项(xiàng)关于联(lián)邦政府债务(wù)上限和预算的法案，隔日参(cān)议(yì)院通(tōng)过，根据法(fǎ)案政府开支(zhī)将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违(wéi)约。根据美国(guó)国会预算办公室数(shù)据(jù)，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng马斯克会加入中国国籍吗)产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于每(měi)个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上，二战(zhàn)以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽(jǐn)管未(wèi)曾出现过实质性债务违(wéi)约(yuē)，但债务上限危机仍可从市(shì)场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等(děng)机制作用于(yú)全球金(jīn)融(róng)、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中(zhōng)国基(jī)金报》记者(zhě)表示，在(zài)目前(qián)美(měi)国债务(wù)上限情景下(xià)，中长期看美(měi)债上限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现(xiàn)将更具韧性，而市场关注(zhù)的(de)重点也将重新回(huí)到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表(biǎo)现更具韧性

　　除(chú)本次外(wài)，1976年以来美国政府债(zhài)务共(gòng)有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上限触及(jí)后均得(dé)到了(le)上(shàng)调(diào)或(huò)暂停，只是经历的(de)时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上(shàng)限(xiàn)解决(jué)前后，标(biāo)普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前(qián)后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲(zhōu)市(shì)场反应(yīng)参(cān)差，日经225指数创1990年以来(lái)新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年(nián)内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管理投(tóu)资总(zǒng)监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的(de)可能(néng)性(xìng)非(fēi)常低，但(dàn)此(cǐ)前因为市场担(dān)忧发生发(fā)生违约，很多(duō)国家和行(xíng)业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲(zhōu)市场表现相(xiāng)对于(yú)美国和发达市场更(gèng)具(jù)韧性(xìng)，得益(yì)于(yú)较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所改(gǎi)善，有助提振对(duì)中国资产(chǎn)的信心。与(yǔ)亚洲其他地(dì)区（日(rì)本除外(wài)）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区(qū)（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者(zhě)表示，债务协议的顺利通(tōng)过消除了美国乃至全(quán)球面临(lín)的一个(gè)不明(míng)朗因素，进而(ér)短暂提振市场情(qíng)绪。中航信(xìn)托宏观策(cè)略总监(jiān)吴照银对记者称，因投资者对两(liǎng)党(dǎng)达成一致有确定的(de)预期，所以近期美(měi)国以(yǐ)及全球资本市场并没有对美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽(hū)视

　　目前(qián)来看，主流大(dà)类资产对于美债危机的叙事(shì)反应都较为平淡，但野村东(dōng)方(fāng)国际证券(quàn)资(zī)产管理部总经(jīng)理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者(zhě)表(biǎo)示，从(cóng)中长(zhǎng)期的资产配置(zhì)角度出(chū)发(fā)，诸(zhū)如美债上限(xiàn)等类似的尾部(bù)风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关(guān)性(xìng)资产配置、二(èr)是支付(fù)保险费的另类策(cè)略，为组合提供下行保护(hù)。回顾美债(zhài)上限危机历史，看(kàn)到避险(xiǎn)资产(chǎn)如美元(yuán)、美债、黄金在(zài)通常(cháng)较风险资产呈现(xiàn)明显的超额收(shōu)益，因此组合配置(zhì)中保有一定比例(lì)的(de)避马斯克会加入中国国籍吗险(xiǎn)资产(chǎn)有(yǒu)助对冲投资(zī)组(zǔ)合波动。”肖令君进一(yī)步(bù)阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债(zhài)季度展(zhǎn)望中也提(tí)到，黄金(jīn)作为(wèi)典型的避险资(zī)产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美(měi)债利率短期内仍会(huì)高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然(rán)较高，同时(shí)全球整体风险因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极端(duān)危机环(huán)境(jìng)下(xià)，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一(yī)切(qiè)资(zī)产增(zēng)持现(xiàn)金，传统避险资产随同风(fēng)险资(zī)产一起下跌，因(yīn)此以期权保护组合下行风险是另一(yī)种(zhǒng)方式。美债违约并非我(wǒ)们的基准假(jiǎ)设(shè)，如(rú)果出(chū)现(xiàn)此类尾部风(fēng)险，做多(duō)波动率(lǜ)、以及(jí)做(zuò)空风险资产的衍生品策(cè)略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球信用市场的最佳非(fēi)对(duì)称对冲(chōng)策略是做空美国(guó)高评(píng)级银行(xíng)（评(píng)级(jí)下调(diào)、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记者表示(shì)，美债上限的提升，将促(cù)进(jìn)美联储(chǔ)停止紧缩货币政策(cè)，对美股也是一(yī)大(dà)利好。他还认(rèn)为(wèi)，美国政府的财政(zhèng)支出得到(dào)了保证，在两年(nián)内(nèi)可以继续举债。最近(jìn)两周的美债谈判(pàn)关键期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观(guān)。可见随着美(měi)债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有望(wàng)进一步(bù)有良好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再次(cì)回到

　　美国财政政策和货(huò)币政策上

　　美国参议(yì)院已经投票(piào)通过债(zhài)务(wù)上(shàng)限法案，市场(chǎng)关注焦点再度(dù)回到美国(guó)未(wèi)来的财政政策和(hé)货币政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认(rèn)为，如果未出(chū)现(xiàn)黑天鹅事件，预计(jì)联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续(xù)关注就业数据和(hé)工商业(yè)运(yùn)行(xíng)情况，等待(dài)市场自然降温至浅萧条后再开(kāi)启(qǐ)降息(xī)，年内降息(xī)的乐观预(yù)期(qī)存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据(jù)上看(kàn)，美国经(jīng)济韧(rèn)性好于预(yù)期，如果年(nián)核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联储还会(huì)继(jì)续(xù)加息的可能(néng)，但加息周期已接近尾声，利率基(jī)本(běn)见顶的趋势(shì)不(bù)会改变，因此预(yù)计(jì)加息对市场(chǎng)的冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议(yì)通(tōng)过后，美国财政部预计(jì)将可于未(wèi)来7个月发(fā)行逾(yú)6000亿美元的国债。随着(zhe)市场(chǎng)流动性收紧，这或将产生显著的(de)吸力(lì)作(zuò)用。债(zhài)券收益率或将随着资本(běn)流(liú)出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下(xià)来(lái)美国(guó)财(cái)政部的工作重点是如(rú)何为美债找到买家，其(qí)中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要(yào)调整货币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美(měi)债；第二，以中(zhōng)国(guó)为代表的贸易顺差国(guó)是否购买美债(zhài)；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为购买(mǎi)美(měi)债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍(réng)在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来是(shì)否要(yào)调整货币政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售美债。如果(guǒ)美(měi)联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债(zhài)（向市(shì)场卖出(chū)）这(zhè)无疑会(huì)给美债市(shì)场造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能促使(shǐ)美(měi)联储美联(lián)储(chǔ)停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未来还会(huì)加息(xī)的(de)措辞，需要(yào)关注6月利率决议中美(měi)联储是否(fǒu)能进一步确认(rèn)停止紧(jǐn)缩的态(tài)度。

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