核(hé)心观(guān)点(diǎn):在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有望以其确定的股息收(shōu)入和(hé)较高的(de)安全边(biān)际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而(ér)稳定(dìng)，估(gū)值处(chù)于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股(gǔ)息率为投资要素(sù)，选择(zé)股息率较高的(de)股票(piào)并长期持有的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的(de)股利支付率，投(tóu)资者(zhě)每年可以(yǐ)获得较高的股(gǔ)利收入作为(wèi)绝(jué)对收益，另(lìng)一方面意味着公司(sī)估(gū)值(zhí)较低，因此(cǐ)具(jù)备一(yī)定的(de)安全边际，而且投资的成(chéng)本相(xiāng)对(duì)较(jiào)低(dī)，长(zhǎng)期(qī)持有还可(kě)以节(jié)税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息(xī)策略的安全性较高，在市场(chǎng)下(xià)行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防(fáng)御(yù)性(xìng)更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资产的(de)投资(zī)收益来看(kàn)，目(mù)前可投资的(de)资(zī)产不多，收益(yì)率(lǜ)在下(xià)行。因此以银(yín)行板(bǎn)块为(wèi)代表(biǎo)的高股息策(cè)略有(yǒu)望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下(xià)几(jǐ)个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要有一贯(guàn)较(jiào)高而且稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基(jī)本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就(jiù)是(shì)股(gǔ)价端(duān)估(gū)值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足(zú)以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其(qí)次是股份(fèn)行和城商行，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高(gāo)分(fēn)红(hóng)的(de)背后也(yě)离不开经(jīng)营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上(shàng)市银行整(zhěng)体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定(dìng)价的情况下(xià)能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市银行整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润释放。预计(jì)随着大(dà)行(xíng)重定价的压(yā)力过去(qù)以及二三季度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季(jì)的到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋(qū)缓也会(h充电宝100wh等于多少毫安uì)使得(dé)负(fù)债(zhài)成(chéng)本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在(zài)下(xià)半年(nián)提升。资(zī)产(chǎn)质量方面银行(xíng)板块处于历(充电宝100wh等于多少毫安lì)史(shǐ)较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备(bèi充电宝100wh等于多少毫安)覆盖率维(wéi)持在245％的(de)高位。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最低(dī)的。而从2010年(nián)到现在的(de)历(lì)史数据来看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳定(dìng)的分母也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了其比较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去(qù)年(nián)底开始监管开始提出中特估(gū)后有比较不错的表现，国资持(chí)股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定股息(xī)收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑(huá)超(chāo)预期，经济恢复不及(jí)预(yù)期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢价》

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