公募(mù)基金(jīn)交易结算模式再现(xiàn)创新突破！

　　继过往较为常见的托管(guǎn)人(rén)结算模式(shì)和(hé)券商(shāng)结算模式之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行业(yè)悄然流行。

　　据中国(guó)基金报记者了解(jiě)，2022年3月初成立的博(bó)道盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基金由博道(dào)基(jī)金(jīn)、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作推出(chū)。目前正在发行的易方达(dá)中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述ETF将由(yóu)易方(fāng)达与广发证券、兴业银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行业各方(fāng)目光，据业内人士透露，除了广发证券有落地的基金产品之外，其他券商、基(jī)金公司也在(zài)关注研究这一新的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看来，目(mù)前基(jī)金结算模式(shì)迎来新(xīn)时代。券商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算三(sān)类模式各有(yǒu)优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以根(gēn)据不同情况(kuàng)，选择(zé)不(bù)同(tóng)的结算模(mó)式(shì)，最大限(xiàn)度的调动各(gè)方资源(yuán)，为持(chí)有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的历史(shǐ)长河中，托管人结(jié)算(suàn)模式是(shì)最早(zǎo)出现也是最为成(chéng)熟(shú)的基金(jīn)结(jié)算模式(shì)。到了2017年，券商结算(suàn)模式(shì)启动试点，成(chéng)为基(jī)金公司撬动(dòng)券商资源的(de)有力(lì)抓手，之后(hòu)由试点(diǎn)转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正在(zài)行(xíng)业各(gè)方探(tàn)索中落地。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛(shèng)兴一年持有期混合(hé)是首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目前正(zhèng)在发行的(de)易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由(yóu)博道、易方(fāng)达两家(jiā)基金公司与广重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率(lǜ)先有落地(dì)基金产品的券商，据了解，其他券(quàn)商也在(zài)积极研究这(zhè)一新(xīn)的业务。”一位(wèi)业内人士透露(lù)。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基金(jīn)参(cān)照QFII模式，通过(guò)证券公司(sī)进行(xíng)交易申报(bào)，由托(tuō)管银行进行结算，在这(zhè)种模式下，资金存放在(zài)托管(guǎn)银(yín)行的托管(guǎn)账户(hù)，无须(xū)银(yín)证转账到(dào)证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券(quàn)结模式的最大不同(tóng)点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资(zī)金集中(zhōng)存放在托管银(yín)行，在券(quàn)商(shāng)开立的资金(jīn)账户(hù)无需实(shí)际上的银证转账(zhàng)存入资金，每(měi)个交易(yì)日基金公司采用(yòng)申报(bào)交(jiāo)易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方(fāng)式进(jìn)行(xíng)场内交易，券商根据已申(shēn)报(bào)的交(jiāo)易(yì)额度每日滚动计(jì)算产品资金(jīn)账户虚头寸资金余额，以(yǐ)实现对产(chǎn)品场内交易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交(jiāo)易(yì)通(tōng)过经纪券商(shāng)完成(chéng)，仍然(rán)保留了原先(xiān)券(quàn)商(shāng)交易结算模式(shì)的交(jiāo)易前端控制、验资验券的优点，同时(shí)资金(jīn)结算由(yóu)托管行完成，解决了部分托管行比较关注的(de)托管资金归属保管问题，一定(dìng)程度上调动了托(tuō)管行的积极性(xìng)。

　　在博(bó)时基金券商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募基(jī)金与证券公司结算(suàn)模(mó)式的选择，更(gèng)好地满(mǎn)足(zú)各方差异(yì)化的需求，也印证了券商财富(fù)管(guǎn)理转(zhuǎn)型已(yǐ)经进入更(gèng)加(jiā)成(chéng)熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算模(mó)式备选可以有助于降低(dī)运营(yíng)风(fēng)险 、提升效率，促进公募基金(jīn)、券商渠道(dào)、基金(jīn)投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好(hǎo)运营效率带来的优质交易体验的同(tóng)时，兼顾券(quàn)商与基金公司(sī)的商(shāng)业(yè)利益深(shēn)度捆绑。随着“买(mǎi)方(fāng)投(tóu)顾业务，产品工具(jù)化配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进一步促进，金(jīn)融机构为广(guǎng)大投资(zī)人提供更(gèng)多的交易工具(jù)选择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行(xíng)客户交易(yì)结算(suàn)资金的三方存管框架，谈及(jí)这类(lèi)模式的创新点(diǎn)，平安基金总结为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头(tóu)寸指(zhǐ)令对接(jiē)，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易交收(shōu)分离：证券公司对产品场内交易进行(xíng)前端验资验券(quàn)；三(sān)是(shì)日终资金对账(zhàng)：实现证(zhèng)券公(gōng)司与托管(guǎn)人系统(tǒng)对接对(duì)账。”

　　加强交易(yì)前(qián)端(duān)验资(zī)验券(quàn)功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的(de)商业(yè)模式创新

　　作为一种新(xīn)的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生。相比(bǐ)过往的结算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结算模式(shì)有哪些(xiē)优劣(liè)势？也是投资者关注(zhù)的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和(hé)日常申购赎回都重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗(dōu)通过券商完成(chéng)。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可(kě)以全方位的(de)跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产品场内交易(yì)进行前端验资验券，可有效防控异(yì)常交(jiāo)易和超买风险。”博道基(jī)金表示(shì)。

　　“对于(yú)公募基(jī)金管理人(rén)而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传统(tǒng)托管银(yín)行结算模式(shì)，有(yǒu)两方面好处(chù)：一是，加强(qiáng)了交易前端验资验券功(gōng)能，优化交易监控和头(tóu)寸(cùn)透(tòu)支风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)；二(èr)是，兼顾(gù)了(le)与券(quàn)商渠道商业模式的(de)创新，类似与券商结算(suàn)模式，捆绑(bǎng)了商业利(lì)益，有利于券商代买市占率的提(tí)升。博时基金券(quàn)商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较券商结算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好(hǎo)处(chù)：一(yī)是，无需银证转账即可调整场内外资金(jīn)分(fēn)布，效率有所(suǒ)提升；二是，简化了开户环(huán)节(jié)，免去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为，对(duì)于基金管(guǎn)理(lǐ)人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可(kě)以兼顾资金使(shǐ)用效率与风(fēng)险控制两方面的需(xū)求，相？过往的结算模式(shì)体现出了？定优势(shì)。相比券(quàn)商结(jié)算模式(shì)，类QFII结(jié)算模式(shì)下(xià)无(wú)需银证(zhèng)转账即可(kě)调整场内外(wài)资金分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升，同时也简化了(le)开户环节，免去了三？存管登记确认(rèn)；而相比托管人结算模式(shì)，类QFII结算模式下加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，可优化交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模(mó)式的主(zhǔ)要优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下(xià)，产品(pǐn)资(zī)金不是集(jí)中于原来(lái)的证券(quàn)公司(sī)资金账户，仍(réng)然(rán)存放在托管行账户，实(shí)现的方式是需要(yào)将托管行(xíng)和券(quàn)商打通(tōng)。通过“虚(xū)头寸”将(jiāng)托管行和券商打通，免去银证转账的(de)步骤，解决(jué)了普通券结模式下资金分(fēn)散管(guǎn)理，资金划拨时间(jiān)受银证转(zhuǎn)账时间范围限(xiàn)制(zhì)的痛点。日(rì)常投资运作过程，减少银证(zhèng)转账资金划拨(bō)工作，例如，定(dìng)期费用(yòng)支付(fù)、新股新债缴款(kuǎn)与银行间账户之间(jiān)划拨等(děng)；

　　二(èr)是，对比券商(shāng)结(jié)算模式(shì)，一定量减少了(le)证券资金账户开户与(yǔ)银(yín)证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利于明确各方职责所在，以及完善业务(wù)风险管(guǎn)理。通过交(jiāo)易交(jiāo)收分离，证(zhèng)券(quàn)公司前端验资验券可有效防(fáng)控异(yì)常交易(yì)和超买风险，托管(guǎn)人负责交收(shōu)；日终(zhōng)资金(jīn)对账实(shí)现(xiàn)证券公司与托(tuō)管人系统对(duì)接对(duì)账，可(kě)防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时(shí)也谈到了ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式的几点不足之处：一方(fāng)面，类似托管(guǎn)人结算模式，该模式(shì)与托管人结(jié)算(suàn)模式一致(zhì)，对投资组合而言需按月计算(suàn)缴纳最低结算备付金与(yǔ)保证机制(zhì)；另一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理(lǐ)人(rén)、托管人与券商三方需每(měi)日确(què)立场内/外资金分配比例(lì)。取决(jué)于投资组(zǔ)合交易(yì)特征(zhēng)，将增加日常(cháng)投(tóu)资(zī)运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金公司跟(gēn)随

　　实(shí)现基金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观(guān)察看，不少基金(jīn)公司对类QFII结算模式的(de)关注度较高(gāo)，也在筹备或(huò)启动相(xiāng)应的合作。不过，参(cān)与这类业务还涉及系统改造(zào)，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待(dài)解(jiě)决(jué)等问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金公(gōng)司人士表示(shì)，这类业(yè)务具备一定吸(xī)引力(lì)，相比(bǐ)较托(tuō)管行结算模(mó)式和券商结算模式，这一模(mó)式可(kě)以同时激发银行、券商双方的销售力度(dù)，同时(shí)在此类模式(shì)刚刚起步阶段(duàn)阶段参与，存在(zài)明显的先(xiān)发优势。

　　博(bó)时(shí)券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式(shì)仍(réng)处于发展初(chū)期，该模式(shì)特点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产品的(de)限制仍有待解决，成为(wèi)主流结算模式仍(réng)不具备(bèi)条件。展望(wàng)未来，预计相关金融机构对该(gāi)模式会保持高度关注(zhù)，会(huì)成为选(xuǎn)择之一。

　　平安(ān)基金相关人士更有信心(xīn)，认为这是(shì)一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望(wàng)成为新的行业发展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结(jié)算模式较(jiào)传统券结模(mó)式、托管人结算(suàn)模式(shì)均有比较优(yōu)势；对托(tuō)管人而言，产(chǎn)品资金全(quán)额留存在(zài)托管账户(hù)，无需(xū)银证转账；对证券公司提高服务机构客户的能力(lì)，也加强了公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉(shè)及不少系统(tǒng)改造，尤(yóu)其是托(tuō)管(guǎn)行(xíng)和券商。博道基(jī)金就表示，对基(jī)金(jīn)公司来说(shuō)，总(zǒng)体(tǐ)保留沿(yán)用券商结算模式(shì)下的(de)场内交易前端验资验券(quàn)相关流程和业务系统，个(gè)别如(rú)清算模块涉及一些小改动(dòng)。但(dàn)券商和(hé)托管(guǎn)行的系(xì)统(tǒng)改动较大(dà)，如在系统直连、账(zhàng)户(hù)管理、场内清算、场外清算等多个环节需要(yào)进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实(shí)现的模式来看，主要是广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行、基金公司三方(fāng)参与。而记者从业内了解到，也有一(yī)些银行、券商对此也(yě)抱有积极态度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从(cóng)单一模式走(zǒu)向(xiàng)三(sān)类模(mó)式(shì)

　　基(jī)金行业发展25年以来，结(jié)算模(mó)式发生了重(zhòng)要变化(huà)，从单一模式走向券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基(jī)金诞生起(qǐ)，采取的就是银行托管人(rén)结算(suàn)模式，到目前已25年了，仍(réng)然是目前(qián)公募基(jī)金(jīn)结(jié)算(suàn)的主流(liú)模式。这一模式(shì)是，基金管理人租用券商的(de)交(jiāo)易席(xí)位直(zhí)连(lián)报盘交易所，托管人作(zuò)为特殊(shū)结(jié)算参(cān)与人与中国结算进行(xíng)资金和证(zhèng)券(quàn)的清算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至今已(yǐ)历时5年有余。随(suí)着(zhe)运作机制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商财富管理业务高速发展，券(quàn)结模式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了(le)券结模式。根据中金公司统计，截至2023年(nián)2月24日(rì)，券结基(jī)金数量与规(guī)模分(fēn)别为(wèi)616只和(hé)5709亿(yì)元(yuán)，占据全部基(jī)金规模比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易(yì)结算模式，基金结(jié)算(suàn)模式也正式进入了新时代(dài)。

　　博道基金相关人士(shì)就表示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式(shì)各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选择不同的(de)结算(suàn)模式，最大限(xiàn)度的调(diào)动各方(fāng)资源(yuán)，为持有(yǒu)人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结算模式的创新(xīn)发(fā)展，伴随(suí)着权益市(shì)场(chǎng)行情修复及券商财富管理业务高(gāo)速(sù)发展，在(zài)主(zhǔ)动(dòng)权(quán)益基金(jīn)、ETF在内的(de)指数型(xíng)基(jī)金等产品类型上，券结模式将有(yǒu)较大发展空间。”上述(shù)平安基金(jīn)相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的(de)发展。据一(yī)位业内人士表(biǎo)示，现(xiàn)阶(jiē)段券商结算模式在中小(xiǎo)基金公司中更加普遍。中小基(jī)金相对(duì)来说获得银行渠道的营销支(zhī)持难(nán)度较大，券(quàn)结模(mó)式能有效推动(dòng)券商和(hé)基金公司的合作关系，有助于(yú)中小基金新产品(pǐn)开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也表(biǎo)示(shì)，券结模式保有(yǒu)量会更稳定一些，对(duì)于托管行有一个制衡的作用。以前是小公司(sī)为主，现在也有一些大(dà)公司陆续开始试水，以后(hòu)会(huì)是一(yī)个趋势(shì)。

　　博(bó)时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券商(shāng)结算模(mó)式的发展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼数量”时代(dài)进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素(sù)，也从“投入成(chéng)本(běn)较大(dà)、技术系统探索(suǒ)较困难”转变(biàn)为“产品策略与市场(chǎng)环境及(jí)需求的匹配度、业绩表现(xiàn)与客户体验的舒适度(dù)、销售(shòu)服务与(yǔ)渠(qú)道陪伴(bàn)的(de)契(qì)合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品(pǐn)与(yǔ)券(quàn)商渠道(dào)的(de)中长期利益深度(dù)绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格局会(huì)发生分化，回(huí)归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提(tí)供“好产品、好服务”的基金公司和证(zhèng)券公司(sī)会受益于这一发展变化。

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