四(sì)大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信用合作联社）下调(diào)人(rén)民币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发(fā)而动全身，与经济、就(jiù)业(yè)、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上(shàng)关(guān)于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新(xīn)规主要(yào)基于三重(zhòng)考量。一(yī)是符合推进利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)深化大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成本；三(sān)是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被看(kàn)作是(shì)促进宏观经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本(běn)次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对(duì)特定(dìng)存取(qǔ)需(xū)求的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款中占比不(bù)高，以四大行的单(dān)位(wèi)通知存款为例，常年(nián)只占企业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队的(de)数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据(jù)看(kàn)，我国(guó)实际利率(lǜ)总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄(huáng)金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在(zài)经(jīng)济复苏的关键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是(shì)，本轮调降更(gèng)多是出(chū)于(yú)推进(jìn)利率市场化改革深化大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部(bù)首席经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市(shì)场(chǎng)化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下调存款利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是(shì)在(zài)利率市场化改革(gé)推(tuī)进背景(jǐng)下，银(yín)行出(chū)于自身经(jīng)营考虑的自发(fā)行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要(yào)性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于认(rèn)为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是延续(xù)去(qù)年(nián)9月这一轮(lún)存款利率(lǜ)下调(diào)，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽(hū)略(lüè)了这些(xiē)介(jiè)于活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通(tōng)知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的(de)有效性。此外，数据(jù)显示，国有银(yín)行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债成(chéng)本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息(xī)差压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场研(yán)究员还(hái)关注(zhù)到的(de)是国内存款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多(duō)重因素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银(yín)行(xíng)根(gēn)据市场供需变化，综合指数(shù)经营(yíng)情况(kuàng)，灵(líng)活(huó)调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在(zài)调整节奏、时(shí)机(jī)方面存在差(chà)异。

　　新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息trong>关注二(èr)：本次(cì)存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要(yào)有效(xiào)防范化解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机(jī)构改(gǎi)革化险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具(jù)体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基(jī)金李湛认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知(zhī)主要释放(fàng)了(le)两大(dà)信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息(xī)差(chà)压(yā)力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降(jiàng)价叠(dié)加资新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息产端让(ràng)利(lì)压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合理修复(fù)，有利(lì)于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居(jū)民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行(xíng)净(jìng)利差空(kōng)间较小，压降负(fù)债端成(chéng)本(běn)，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资(zī)本(běn)、降(jiàng)低金融(róng)风险。此(cǐ)外，银(yín)行(xíng)负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利(lì)率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资(zī)成本进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成(chéng)本(běn)压力(lì)，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同(tóng)样提到，新(xīn)规对(duì)于规范(fàn)协定存款定价秩序(xù)作(zuò)用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低银行总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队表(biǎo)示，现(xiàn)实(shí)中(zhōng)，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于压低全社(shè)会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏(sū)的大背景下(xià)，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑(yí)有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是(shì)第一要(yào)求，而在(zài)此基(jī)础上也强调“着力支(zhī)持扩大(dà)内需，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释(shì)放(fàng)的信号来(lái)看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续，但解读(dú)为边(biān)际再(zài)宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一(yī)调降是针对银行协定存(cún)款及通知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调并不等于(yú)政策利率就必须(xū)进(jìn)行对等下调，市场不(bù)应视为(wèi)降息的确定性(xìng)信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币(bì)政(zhèng)策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦(qí)关注到，当前(qián)经济修复(fù)内(nèi)生动力依然(rán)不(bù)强(qiáng)，外(wài)需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继续(xù)对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷(dài)款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控(kòng)制存款成本成(chéng)为(wèi)当务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于(yú)修复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不(bù)平(píng)衡问题(tí)依然突(tū)出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下(xià)半年货币(bì)政策不(bù)会(huì)出现(xiàn)急(jí)转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重(zhòng)结构(gòu)性工(gōng)具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律上(shàng)限将迎调整的(de)同时，有市(shì)场观点担心(xīn)，降息一(yī)方(fāng)面有利于刺激(jī)消费以(yǐ)及(jí)缓和银行经(jīng)营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博(bó)弈(yì)观点之(zhī)前，不(bù)妨(fáng)先厘(lí)清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定(dìng)存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介(jiè)于定活(huó)期存款之(zhī)间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期(qī)存(cún)款存取灵(líng)活，两者的共(gòng)同优(yōu)点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵(líng)活使(shǐ)用的(de)同时，提(tí)高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是(shì)活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天(tiān)或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按实际(jì)存(cún)期(qī)及(jí)支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次利率计付(fù)利息，个(gè)人和(hé)企业均可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和(hé)协定(dìng)存款双重(zhòng)功能的(de)协定存(cún)款账户，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额(é)度，由(yóu)银(yín)行(xíng)将(jiāng)协(xié)定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利(lì)率单(dān)独计息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款性质(zhì)介于(yú)活期(qī)和定期(qī)存款之(zhī)间，只面(miàn)向企业(yè)办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务(wù)，通知存(cún)款既有(yǒu)对公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家罗志恒提(tí)出的观点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和通知存款基本上以对(duì)公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的(de)利(lì)息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下(xià)调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融(róng)企业存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存(cún)款利率调降(jiàng)是否会刺激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济当前依然需(xū)要(yào)休养生息，特(tè)别是(shì)在(zài)前期服务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带(dài)动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛的(de)建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫(yì)情(qíng)以(yǐ)来，企(qǐ)业及居(jū)民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投(tóu)资(zī)、居(jū)民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才(cái)会回升(shēng)，进而(ér)形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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