四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到(dào)，今年以来银行(xíng)业已有三波存(cún)款利率下调，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月(yuè)以来(lái)已(yǐ)有至少20家中小银行(xíng)（含农村(cūn)信用合作联社）下(xià)调人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息相关(guān)。那(nà)么(me)，如何理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济(jì)增速放缓的(de)信号？市(shì)场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方观点认为，本次存(cún)款利(lì)率(lǜ)新(xīn)规主要(yào)基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观经(jīng)济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到的是(shì)，本次调(diào)降(jiàng)中协定存款更多(duō)是对公业(yè)务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特(tè)定(dìng)存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据(jù)民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在(zài)银行(xíng)存(cún)款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长易(yì)纲在近期(qī)公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际利(lì)率总(zǒng)体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在经济(jì)增长水平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复苏的关(guān)键时点上，如(rú)何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出(chū)于(yú)推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年(nián)9月下(xià)调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利(lì)率定价自律机(jī)制发布《合(hé)格审慎评估实施(shī)办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标中引入(rù)了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银(yín)行出(chū)于自(zì)身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于(yú)认为，本次调(diào)整更多仍是延续去(qù)年9月这一(yī)轮存款利率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存款利(lì)率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行利润(rùn)空间(jiān)。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有(yǒu)必要(yào)一(yī)次(cì)性调整通知存款和协定存款利(lì)率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下调的(de)有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创(chuàng)历史新低，当下(xià)调利率(lǜ)有助(zhù)于(yú)降(jiàng)低银行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银(yín)行金融市(shì)场研究员还关(guān)注到的是(shì)国(guó)内(nèi)存(cún)款市场(chǎng)的(de)供(gōng)需(xū)变化——近年来国内(nèi)经(jīng)济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下(xià)降等(děng)，导致(zhì)居(jū)民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不(bù)同(tóng)银(yín)行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率下(xià)调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要(yào)有效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调(diào)降利率(lǜ)也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本(běn)次调(diào)降通知主要释放(fàng)了(le)两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次下调将(jiāng)引导银行的对(duì)公(gōng)活期成本(běn)下降，存款降价叠加(jiā)资(zī)产端让利(lì)压(yā)力(lì)趋缓(huǎn)，银(yín)行(xíng)息差、盈利(lì)将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资(zī)本补充能力(lì)；二是(shì)减少企业及居民的短期存(cún)款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降银行负债成本(běn)。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净资(zī)本(běn)、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利(lì)率下(xià)调、降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析(xī)师董琦(qí)也认(rèn)为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于(yú)缓(huǎn)解(jiě)商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。该(gāi)团队预计(jì)，协定存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存(cún)款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票也将因此受益。2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗>

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个(gè)经(jīng)济复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一步(bù)释(shì)放市场流(liú)动性、活(huó)跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的(de)、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息(xī)调节，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会(huì)均(jūn)表明(míng)，当前货(huò)币政策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求，而在(zài)此(cǐ)基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息(xī)释放(fàng)的(de)信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意味(wèi)着当前长端利(lì)率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就必须(xū)进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍(réng)是大势所趋(qū)。国(guó)泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压(yā)力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继续对经济(jì)修复带(dài)来支(zhī)撑(chēng)作用，未(wèi)来(lái)伴随经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的观点也不(bù)谋(móu)而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷(dài)款重(zhòng)定价等影响，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的(de)是(shì)，目前经济处于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度货币环境支持(chí)，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然(rán)突出，要(yào)求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不(bù)会出(chū)现(xiàn)急转弯(wān)，延(yán)续(xù)稳健货(huò)币政策基调，在(zài)保持信(xìn)贷总量适度增长，市(shì)场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加(jiā)倚重结构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经(jīng)济(jì)薄弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升(shēng)政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存(c2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗ún)款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场观(guān)点担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经(jīng)营压(yā)力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)介于定(dìng)活期(qī)存款之(zhī)间(jiān)，利(lì)率高于(yú)活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按(àn)实际存期及支取日相应(yīng)币(bì)种档(dàng)次利率计付利息，个人(rén)和企业均可以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期(qī)通知存款的基(jī)准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事(shì)业单位在(zài)银行开立一(yī)个具有结算和协(xié)定存款双重功能的协(xié)定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存(cún)款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率单独计息的(de)一种存(cún)款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务(wù)，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)提出的(de)观(guān)点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基(jī)本上(shàng)以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的(de)影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的(de)利息损(sǔn)失，但若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一步来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过(guò)程并(bìng)非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量政策继(jì)续(xù)支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在(zài)前(qián)期服务业修复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循环，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会(huì)带(dài)动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可(kě)以降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企业(yè)、居民(mín)收入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。