银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘(pán)不久，第一共和银(yín)行盘(pán)中跌(diē)幅一度扩(kuò)大(dà)至超(chāo)过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多风险。目前可(kě)能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和(hé)银(yín)行注(zhù)资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接管该(gāi)银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫(gōng)或(huò)美国财政部无意干(gàn)预该银(yín)行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银(yín)行能否在(zài)未来的日子继续经营下去，也不知(zhī)道(dào)联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司是否会(huì)对此家银行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原(yuán)油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对(duì)美(měi)国(guó)经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三(sān)延续(xù)前一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一(yī)步减产(chǎn)以来(lái)的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道(dào)称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行(xíng)从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系统危机以及由(yóu)此扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴(yīn)霾(mái)，美联储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是(shì)市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇看(kàn)来，对于美联储(chǔ)货币政策，大(dà)概率(lǜ)还是维(wéi)持加息(xī)的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会维持25个基(jī)点，不会像去年(nián)那样以50个基(jī)点的大力(lì)度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和(hé)美国银行(xíng)业危(wēi)机引发了(le)经济减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们(men)测算当前美国(guó)私(sī)人(rén)部(bù)门资产负债(zhài)表受冲击(jī)的影响大(dà)约(yuē)将在三、四季度(dù)出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储(chǔ)货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加息(xī)并不会因经济减速(sù)而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危(wēi)机主要(yào)是资产负责错配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危机时那(nà)样(yàng)的产品层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时(shí)过渡去杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统性风(fēng)险暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性风险的可能(néng)性是较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易(yì)改(gǎi)变(biàn)“显著(zhù)控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来(lái)看(kàn)，政策(cè)部门(mén)应对危(wēi)机的速度和积极性非常高，在(zài)这种形式下，去(qù)押注系统性风险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降(jiàng)息(xī)概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者非(fēi)金融企业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预(yù)测(cè)下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于美(měi)国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年来(lái)的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步回落(luò)多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名(míng)机构的基(jī)金经理(lǐ)们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和西部信(xìn)托等(děng)公(gōng)司(sī)认为，美(měi)联(lián)储(chǔ)和其他央(yāng)行将在(zài)加息方面取得胜利，即使(shǐ)这(zhè)意(yì)味(wèi)着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强(qiáng)的(de)通胀，美联储和其他央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者(zhě)信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费(fèi)来(lái)看，高利率(lǜ)和银行业信(xìn)贷收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增(zēng)速放(fàng)缓是确定性事件，说(shuō)明(míng)未来(lái)美国经(jīng)济继续(xù)减速也是大(dà)概(gài)率(lǜ)事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居(jū)民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情绪(xù)短期虽有升(shēng)温，但(dàn)不至于出发(fā)市场系(xì)统性泡(pào)沫，通过(guò)贵(guì)金(jīn)属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越(yuè)来越高，未来(lái)并不排除由于经济(jì)严重减速(sù)加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下降和最近的美国(guó)居(jū)民部门(mén)信(xìn)用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济(jì)下行的环(huán)境下，居民部门的(de)资产负债表(biǎo)和收入状况边际上会(huì)有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部(bù)门(mén)已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处(chù)于一(yī)个(gè)相对健康的(de)状况，这也(yě)是为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美(měi)国居民部(bù)门的消费(fèi)贷款仍(réng)然在继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美国居民(mín)部(bù)门的(de)需求仍然(rán)十(shí)分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前(qián)市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有(yǒu)两方面(miàn)的背(bèi)景，一(yī)是(shì)按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到(dào)降息之(zhī)间就(jiù)是一个容易(yì)出风险的时间(jiān)段；二(èr)是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点(diǎn)商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策的情况下(xià)，市场对全球经济的(de)预期想要进一(yī)步边际(jì)改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的(de)主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激(jī)发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和(hé)前几(jǐ)年(nián)有所不同，国(guó)内(nèi)和(hé)海外出现明显的周期(qī)背(bèi)离，且(qiě)海外(wài)的政策部门应(yīng)对危(wēi)机的(de)速度又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持续(xù)性共振，这就导致各类风险资(zī)产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适(shì)的操作思路应(yīng)该是“在下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在(zài)上涨时也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金(jīn)属板块全面下(xià)行。沪铜(tóng)主力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属(shǔ)研究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全面(miàn)下行(xíng)有两(liǎng)个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是(shì)面临国(guó)内五一假期，资(zī)金提前流出规避(bì)不确定性风险；三是前(qián)一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季报(bào)再爆利(lì)空，引发市场对银行业(yè)危机蔓(màn)延的(de)担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色(sè)板块全面下行(xíng)的(de)直接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不(bù)定。一(yī)方面对银行业(yè)和全球经济(jì)前景感到担(dān)忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降低。加息(xī)预期降(jiàng)低后又不得不面(miàn)对高企(qǐ)的通胀数(shù)据，美(měi)联储喊话加息(xī)不应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色金(jīn)属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五(wǔ)一假期(qī)，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也(yě)使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代表的大部(bù)分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级运行，除了锌的空头势(shì)头(tóu)较(jiào)为(wèi)明(míng)显，而镍和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二季度(dù)是有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè)的开局(jú)延续了需(xū)求(qiú)的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反(fǎn)弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样的声(shēng)音(yīn)。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却(què)出现接连下降，社会库存虽然(rán)持(chí)续去化(huà)，但速(sù)度(dù)较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加(jiā)工企(qǐ)业订单难以(yǐ)为继(jì)，且产成品(pǐn)库存(cún)较往(wǎng)年(nián)出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的(de)“强预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的(de)情况，或者(zhě)说(shuō)3月份(fèn)的(de)高开工透支了部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高(gāo)走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资(zī)金从有(yǒu)色市场流(liú)出(chū)规(guī)避不(bù)确定性风(fēng)险，价(jià)格出现回调(diào)并不(bù)意外，昨日有色价格(gé)快速回落也是(shì)近段时间对(duì)利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下(xià)，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可(kě)适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的(de)增长，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢过去也(yě)有关(guān)系。此(cǐ)外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有(yǒu)力提振需(xū)求。不(bù)过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大跌到目前的(de)状态(tài)，现货上面买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综复杂之下走(zǒu)势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场(chǎng)预期过于(yú)一(yī)致，主流观点认(rèn)为加(jiā)息已近尾声(shēng)，最坏的(de)时候(hòu)已经过去(qù)，但今(jīn)年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联(lián)储的(de)结果导向(xiàng)很可能使得加息时间或(huò)者幅(fú)度(dù)超预期，这样市(shì)场就会有超预(yù)期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应(yīng)增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速(sù)，整个周期(qī)是向下(xià)而不(bù)是向上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线(xiàn)偏空(kōng)思(sī)路，投资者可(kě)以用(yòng)振荡的策(cè)略去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的(de)预期(qī)，更(gèng)多的是反映市(shì)场(chǎng)对(duì)未(wèi)来(lái)一个季度、半(bàn)年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的(de)短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期(qī)可关(guān)注供求现状与价格趋势(shì)的关(guān)系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投(tóu)资(zī)者(zhě)更多(duō)担心的是在(zài)多空分歧的位置(zhì)和时间节(jié)点(diǎn)突发(fā)未知的风险事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他说。

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