如果要论二季(jì)度迄(qì)今，全球股票市(shì)场中最(zuì)为(wèi)靓丽(lì)的一道“风景线”，那(nà)么显然非日(rì)本股市莫(mò)属！

　　周五（5月19日），日经225指数(shù)进(jìn)一步强势(shì)高开逾1％，最高(gāo)触及(jí)30924.47点，创下了自1990年8月以来的新高，收在30808.35点(diǎn)。在本周早些时候(hòu)，东(dōng)证(zhèng)指(zhǐ)数已经率先创(chuàng)下了1990年(nián)8月3日以来的最高(gāo)收(shōu)盘点位。

　　多组对比可以显示(shì)出日股今年(nián)以来的强势：东(dōng)证指数年内已(yǐ)累计上涨了逾15％，远远超过了(le)标普500指数约9％的(de)涨幅(fú)。截止本周(zhōu)三(sān)，追踪日本(běn)股(gǔ)市的(de)最大规模(mó)ETF——iShares MSCI Japan ETF年内已上(shàng)涨了11.8％，而追踪标普500指数的(de)SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期涨幅则仅(jǐn)为8.6％。

　　如(rú)果把周期缩短(duǎn)到(dào)二季度迄今(jīn)的短(duǎn)短一个半月，日股的涨(zhǎng)幅更(gèng)是在全球主要股指中几(jǐ)无敌手(shǒu)……

　　日股为何能一举领涨全球？对(duì)于许多国际市场的投资者而言，近来(lái)提到日(rì)股的(de)优异表现，脑海中(zhōng)第一时间浮现(xiàn)出(chū)的(de)，无疑(yí)都是(shì)“股神”巴菲特在上(shàng)月对日本市场表现出的强烈投(tóu)资意愿(yuàn)。正是巴(bā)菲特进一步增持了(le)日本五大商社仓位，令(lìng)越(yuè)来(lái)越多的(de)业内人士开(kāi)始注(zhù)意(yì)到(dào)这一全球第三大经济体(tǐ)的(de)巨(jù)大投(tóu)资机会(huì)。

　　不(bù)过，日股本(běn)轮爆发(fā)背后的(de)成功(gōng)秘诀，真(zhēn)的仅仅只是获得(dé)了(le)“股神”的(de)青睐(lài)吗(ma)？

　　答案显(xiǎn)然没那么(me)简单！事实上，在M&；；G Investments亚太(tài)股票团队联席主(zhǔ)管Carl Vine看来，并(bìng)不(bù)是巴菲特的出(chū)现让日股变得吸引人。巴(bā)菲特(tè)所看(kàn)到(dào)的（机会）其实也正(zhèng)是(shì)其他人眼(yǎn)下(xià)正在看到的(de)，人们对日股的前景正(zhèng)感到(dào)非常兴奋(fèn)！

　　至于(yú)究竟(jìng)有(yǒu)哪些因素(sù)在(zài)推(tuī)动(dòng)着日股上涨？“干货”其实(shí)有很多……

　　狂热的(de)外资买需

　　根据东京(jīng)10克是几两证券交易(yì)所（Tokyo Stock Exchange）的数据(jù)显示，外国投资者目前已经连续第六周成为(wèi)了日本(běn)股票的(de)净买家(jiā)。在此期间，外国投资者大举涌(yǒng)入了日股股票(piào)和期货市(shì)场，净流入逾300亿美元，是过去10年最大规模的资金流入(rù)之一。

　　根据交易所的数(shù)据，在(zài)截至5月12日的最近一周内，海外交(jiāo)易者又净买入了价值7810亿日元（约合(hé)57亿美元(yuán)）的股票和期货(huò)。

　　杰富瑞(ruì)日本(běn)股票策略师Shrikant Kale表示，自2012年“安倍经济学(xué)”时代初(chū)期以来，他就从未见过外(wài)国(guó)投(tóu)资者对日(rì)本如此感兴趣。

　　在欧(ōu)美银行系统不稳定和信(xìn)用紧缩风险的笼罩下(xià)，越来越多的海外投资者(zhě)似乎看到(dào)了日本股市作为避(bì)险地的“稳定性”。日本股票给人的长期低迷(mí)印象正在减弱，持续(xù)稳定(dìng)在1美元兑(duì)换130日(rì)元的日元汇率、以及股神巴菲特对日本五大(dà)商社的增(zēng)持，也令不(bù)少海外投资者对(duì)投资日本产生了更(gèng)多的兴趣。

　　高盛日本公司(sī)就(jiù)表示，近来已(yǐ)受到了越(yuè)来(lái)越多平时不(bù)太关注日本市场的海外投(tóu)资(zī)者的(de)咨(zī)询。不少海外(wài)投资(zī)者在看到(dào)日本股市的涨幅超过美股后，开始(shǐ)调(diào)查(chá)其中(zhōng)的(de)原因，他们的建仓买入又进一步(bù)促使股(gǔ)市上(shàng)涨，形(xíng)成了目前的良性循(xún)环(huán)。

　　一个值(zhí)得留意的现象是，在(zài)巴菲特上(shàng)月公开表(biǎo)态力挺(tǐng)日(rì)股(gǔ)后，包(bāo)括对(duì)冲基金Point72、Citadel、黑石、KKR等在内华尔(ěr)街资(zī)本也已相继造访日本(běn)。这些海外资(zī)金(jīn)有意复制巴菲特的(de)策略，通过(guò)低成(chéng)本日元(yuán)融资押注高股息日元资产。

　　其实，巴菲特在日本五大商社上的加大投资，也存在着在国际市(shì)场上分散投资对象(xiàng)的想法。虽然巴菲特相信美国(guó)的增(zēng)长潜力，但过(guò)度集中会(huì)产生风险。

　　嘉(jiā)信理财（Charles Schwab）首席(xí)全(quán)球投资策略师(shī)Jeff Kleintop指出(chū)，日本股市的(de)回报率是在波动性(xìng)远低于美(měi)国科技股(gǔ)的(de)情(qíng)况下实现的。这意味着日本股市对美国(guó)投资者来说应该颇有吸引(yǐn)力。对美(měi)国债务上限的担忧(yōu)可能也刺激了一(yī)些“末(mò)日准备者”涌入(rù)日(rì)本股市(shì)，以此(cǐ)作为避险手段。

　　法国兴(xīng)业银行分析师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等(děng)人(rén)在周二(èr)的一份报告中(zhōng)也表示，“外资的回归(guī)是日本股市复苏的重要标志。（我们）将继(jì)续对日(rì)本股票维(wéi)持超(chāo)配(pèi)，并偏向银行、金融和价值股的(de)投(tóu)资。”

　　深层次(cì)的企业治理变革

　　当(dāng)然，在海外(wài)投资(zī)者今年对日本产生兴趣(qù)之前，他们此(cǐ)前在这片“失落地带”曾经历过长达数十年虚假的(de)曙(shǔ)光和令人失望的低回报。那么(me)这一(yī)次，即(jí)便(biàn)有着避(bì)险和多元化分散投(tóu)资的需求，他们又(yòu)为(wèi)何铁了心(xīn)一(yī)定要来日(rì)本市场(chǎng)？日本市场的吸引力(lì)就一定远超全球其(qí)他(tā)地区吗？

　　这便不得不(bù)提日本市(shì)场眼(yǎn)下正(zhèng)经历的一场“蜕变”了！

　　金(jīn)融(róng)服务提(tí)供商Rosenberg Research总裁David Rosenberg表示(shì)，日本股市本轮上涨的主要原因还(hái)源(yuán)于治理标准(zhǔn)的提高，以及企(qǐ)业部(bù)门推(tuī)动(dòng)向股东返还现金。日本多年的公司治理改(gǎi)革已开始见效(xiào)，这项改(gǎi)革最(zuì)初由(yóu)已故前首(shǒu)相(xiāng)安倍晋三倡导(dǎo)。

　　Rosenberg指出，目前(qián)日本企(qǐ)业的(de)派(pài)息已大幅增加，在截至今(jīn)年3月的财年中，日(rì)本企(qǐ)业宣(xuān)布的回购规模已飙升至9.7万亿(yì)日元（合714亿(yì)美(měi)元）的历史最高水平。

　　Rosenberg还(hái)发现，近50％的(de)日本(běn)公司资产负债表上有净(jìng)现(xiàn)金(jīn)，而美国的(de)这一比例只有20％多一点；东(dōng)证指数成分股(gǔ)公司中约有54％的公(gōng)司股价(jià)低(dī)于每股账面价值，而标普500指数(shù)成分股中这一(yī)比例仅为7％。单(dān)从市净率(lǜ)等估值(zhí)指标来看，这就为日本股市提供了更坚实的底部和更高(gāo)的(de)上(shàng)限。

　　今年3月底，东京(jīng)证券(quàn)交(jiāo)易所为了改变股价(jià)跌破每股净资产——市净率(lǜ)低于(yú)1倍的情况，还请求上市企业(yè)在意识到资(zī)本(běn)成(chéng)本的前提下推进经营并公(gōng)布(bù)改善(shàn)方案(àn)等。

　　与(yǔ)此相(xiāng)呼应的(de)行动已开始扩大。4月(yuè)下(xià)旬，JVC建伍(wǔ)株(zhū)式会社推(tuī)出了(le)力争“早日(rì)实(shí)现市净率超过1倍(bèi)”的中期经(jīng)营计划(huà)和股票回购，股价随(suí)后大涨近4成(chéng)。清水建设株式会社(shè)4月下旬也宣(xuān)布了上限200亿(yì)日元(yuán)的股票回(huí)购和积极压(yā)缩政策性(xìng)持(chí)股的方(fāng)针(zhēn)，该公(gōng)司股(gǔ)价随后上涨了10％。

　　包括软银、丰(fēng)田汽车、三菱商(shāng)事在内的日(rì)本龙头企业在近期公布财报时，也(yě)均宣布了(le)新的股票(piào)回购计划。不(bù)少分析师预计，到今年5月底，各日(rì)本上(shàng)市公司(sī)的回(huí)购(gòu)规模将进一(yī)步创下新纪录。

　　高(gāo)盛(shèng)首(shǒu)席日本股(gǔ)票策略(lüè)师Bruce Kirk表示(shì)：“（东京证交(jiāo)所(suǒ)）主题正引起许多(duō)海外投资者(zhě)的(de)共(gòng)鸣(míng)，他(tā)们开始看到这方面的有(yǒu)利证据。在(zài)交易所这些变化的推动下，许(xǔ)多公司(sī)正在回购股(gǔ)份(fèn)，厘(lí)清经常令人困(kùn)惑的交叉持股，并在定期公开会议之前与(yǔ)股(gǔ)东进行(xíng)更密切的接触(chù)。”

　　对冲基金集团Man GLG日本股票主(zhǔ)管Jeff Atherton也表示(shì)，东(dōng)京(jīng)证(zhèng)交所的鼓励意味着“过去两(liǎng)年(nián)在这方面发生的(de)事情(qíng)比过(guò)去(qù)30年还要多”，这是股(gǔ)市充满(mǎn)活(huó)力表(biǎo)现(xiàn)的最大单一原因。他(tā)们对提高股本回报率有着(zhe)坚(jiān)定的(de)态度，希望市值(zhí)上升(shēng)。

　　宽(kuān)货币、稳(wěn)经(jīng)济

　　最后，日本央(yāng)行目前依然宽松的(de)货币(bì)政策和日本相对稳(wěn)健的(de)经济基本面，显然也对日(rì)股的表现构(gòu)成(chéng)了(le)提振。

　　尽管(guǎn)新行长植田(tián)和男上月已走马上任(rèn)，但日本央行暂时仍未改(gǎi)变其(qí)大规(guī)模的货币宽松(sōng)路线。即便日(rì)本通(tōng)货(huò)膨(péng)胀率超过了央行2％的目标，但植田和男依然强调，“还不(bù)能放(fàng)心地说通胀（达到了央行目标）”。

　　相(xiāng)比之(zhī)下(xià)，欧美央行今年上半年还在持续加息，并已被迫在(zài)物价(jià)与经济稳定之间作出(chū)艰难抉择。继续宽松的日本央行眼下依然处于能(néng)让海(hǎi)外投资者(zhě)放心购买的状(zhuàng)态。

　　日本宏观(guān)经济的表现目前也相对更为稳健。日本(běn)内(nèi)阁府17日公布(bù)的数据显示，今年前三(sān)个(gè)月日(rì)本国内生产总值（GDP）折合成年率增长1.6％，创(chuàng)下了近三个季度(dù)以来新高(gāo)。

　　日(rì)本国(guó)家旅游(yóu)局(jú)表(biǎo)示，受益于中国放宽旅行(xíng)限制，4月(yuè)商务和休闲(xián)外国游客人数(shù)从此前的182万攀升至195万。高盛(shèng)策略师在报告(gào)中指(zhǐ)出(chū)，考虑到入(rù)境旅游(yóu)业复苏、强(qiáng)劲资本支出(chū)计划和日本央行持续宽松等积极因(yīn)素，日本(běn)这个(gè)世界第三大(dà)经济体的(de)前景十分强劲。

　　值得一提(tí)的是，从经济合作与发展组织(zhī)的经济前(qián)景指数来看，日本目前是七国集团中唯一一(yī)个(gè)超(chāo)过临界线100的。

　　日本第三大(dà)在(zài)线(xiàn)经纪商(shāng)Monex的首席策略师(shī)Takashi Hiroki表示，日(rì)本企业的业绩似乎相当不错，重要(yào)的汽(qì)车(chē)行业预计(jì)利润将增长。以内需为导向的(de)企业正受(shòu)益于入境游增长的前景，而大(dà)型银行也(yě)获得了丰厚(hòu)的收益。预计日本(běn)股市到今年年底将进一(yī)步上涨10％或更(gèng)多。

　　里(lǐ)昂(áng)证券(quàn)也认为，日(rì)本股(gǔ)市今年(nián)的涨势或(huò)将延续(xù)下(xià)去，因盈利增(zēng)长(zhǎng)、股(gǔ)票回购和(hé)估值(zhí)仍处(chù)于低位吸引了买家(jiā)，巴菲(fēi)特(tè)的认可、公(gōng)司治理的改善均提振了(le)市场，而企(qǐ)业财(cái)报的不俗表现或(huò)有望成为最新的上行催(cuī)化剂。

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