美国债务上限危机暂时“告(gào)一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过了一(yī)项(xiàng)关于联邦政府(fǔ)债务上限和(hé)预算的法案(àn)，隔日参(cān)议院通(tōng)过(guò)，根据法(fǎ)案(àn)政府(fǔ)开(kāi)支将(jiāng)受到上限制约直(zhí)至2024年结(jié)束，但可(kě)以(yǐ)避(bì)免发生债务违约。根据美国国会(huì)预算办公室数据(jù)，目前美国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其国内生产(chǎn)总值(zhí)比例(lì)已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽(jǐn)管(guǎn)未(wèi)曾出现过实质性(xìng)债务(wù)违约，但(dàn)债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借(jiè)贷成(chéng)本等机制作(zuò)用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记者表示，在目前美国债务上限(xiàn)情(qíng)景(jǐng)下，中长期看(kàn)美债上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽(hū)视，亚(yà)洲等新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现将(jiāng)更具韧(rèn)性，而市场关(guān)注的(de)重(zhòng)点也将重新回到美联(lián)储(chǔ)的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更具(jù)韧(rèn)性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以来美(měi)国政府债务共有22次触及法定上限，每(měi)次债务上限触及后(hòu)均得(dé)到(dào)了上调或暂停，只是经(jīng)历的时(shí)间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年(nián)债务上(shàng)限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数(shù)下跌16.3％；恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数(shù)最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在(zài)本次债务危机(jī)谈判(pàn)过(guò)程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办公室(shì)（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但此前(qián)因(yīn)为市场担忧发生发生违约，很多国家和(hé)行业都(dōu)遭到抛售，但这次(cì)亚(yà)洲(zhōu)市场(chǎng)表现(xiàn)相(xiāng)对于美国和发(fā)达市场(chǎng)更(gèng)具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景(jǐng)和(hé)具(jù)吸引力的相对估(gū)值，尤其(qí)看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今(jīn)年首(shǒu)季(jì)盈利增长较去年第四季有所改(gǎi)善，有助(zhù)提振(zhèn)对中国(guó)资产的信心。与亚洲其他地(dì)区（日(rì)本除外(wài)）相比，中(zhōng)国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日本(běn)除外）全球市场策(cè)略师赵耀(yào)庭也对(duì)记者表(biǎo)示，债务协(xié)议(yì)的(de)顺利通过(guò)消除(chú)了美国乃至全球(qiú)面临的一(yī)个(gè)不明朗(lǎng)因(yīn)素，进而短暂提振市场情绪(xù)。中航信(xìn)托宏观策略总监吴(wú)照银对记(jì)者称，因(yīn)投资者对(duì)两党(dǎng)达成一(yī)致有确定的预(yù)期(qī)，所以(yǐ)近期美国以及(jí)全球资本(běn)市场并没有对美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大(dà)类资产(chǎn)对(duì)于美(měi)债危机的叙事反应都较为平淡，但(dàn)野村东方国际证券资产管(guǎn)理部总经理(lǐ)兼投资总监肖令(lìng)君对(duì)记者表示，从中长期的资产配(pèi)置(zhì)角度出发，诸如美(měi)债(zhài)上限等类似(shì)的(de)尾(wěi)部风险(xiǎn)事(shì)件难(nán)以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关性(xìng)资产配置(zhì)、二是(shì)支付保(bǎo)险费的另类策(cè)略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到(dào)避险资(zī)产如美元、美债、黄金在(zài)通常(cháng)较风险(xiǎn)资(zī)产呈现明显的(de)超额(é)收益，因此(恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思cǐ)组合(hé)配置中保有一(yī)定(dìng)比例的避险资(zī)产有助对冲(chōng)投(tóu)资组合波动。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在(zài)黄金与(yǔ)美债季度展(zhǎn)望(wàng)中也(yě)提到(dào)，黄金作(zuò)为(wèi)典型(xíng)的避(bì)险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会(huì)高位震荡，通胀不(bù)确(què)定(dìng)性仍然较高，同时全球整(zhěng)体风(fēng)险因(yīn)素在(zài)提高。

　　恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大类(lèi)资产(chǎn)会(huì)呈现同涨(zhǎng)同(tóng)跌的(de)特征，如(rú)2020年(nián)3月极度恐慌时(shí)期，市场无差别抛售一切资(zī)产增持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资(zī)产一起(qǐ)下跌，因此以期权保护(hù)组合(hé)下行(xíng)风险是(shì)另一种方式。美(měi)债违约并(bìng)非我们的基准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做多(duō)波动率、以(yǐ)及做空风(fēng)险资产的衍生(shēng)品策略将显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席美国经(jīng)济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳非对称对冲策(cè)略是做空(kōng)美国高(gāo)评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估(gū)值紧绷）和美(měi)国(guó)REIT（出(chū)现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄俊则对(duì)记者表示，美债上限的(de)提升，将促进美联储停(tíng)止(zhǐ)紧(jǐn)缩货(huò)币(bì)政(zhèng)策，对美(měi)股也是一大利好。他还认(rèn)为，美国政府的财政支(zhī)出得到了(le)保证(zhèng)，在两年内(nèi)可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期(qī)，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈(tán)判的尘埃落(luò)定(dìng)，美(měi)股仍有望(wàng)进(jìn)一(yī)步有良(liáng)好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次回到

　　美国财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策(cè)和货币政策上

　　美国参(cān)议(yì)院已经投票通过(guò)债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国未来(lái)的财政(zhèng)政(zhèng)策和(hé)货(huò)币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储可能(néng)会(huì)持续(xù)关注就业(yè)数据和工商业运行情(qíng)况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开启降息(xī)，年内降(jiàng)息(xī)的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从(cóng)经(jīng)济数据上看，美国经济韧性(xìng)好于预(yù)期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除(chú)联储还会继(jì)续加息(xī)的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利(lì)率基本见顶的趋势(shì)不会改变，因此预计加息(xī)对(duì)市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议(yì)通(tōng)过后(hòu)，美国(guó)财(cái)政部(bù)预计将(jiāng)可于(yú)未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着(zhe)市(shì)场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益(yì)率或将随着(zhe)资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下(xià)来美(měi)国财政(zhèng)部的工作重点是如何为美债找到买家(jiā)，其中有三个(gè)重要看点，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整货币(bì)政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国(guó)为代表的贸易顺差国是(shì)否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三(sān)，美国国内普通(tōng)家庭(tíng)可能(néng)成为购买美债异(yì)军突起的(de)力量。

　　黄俊进(jìn)而分析(xī)称(chēng)，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果(guǒ)美联(lián)储缩表(biǎo)卖出(chū)美债，美国财政部(bù)发行(xíng)美债（向市(shì)场卖出）这(zhè)无疑(yí)会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美(měi)联储美联储(chǔ)停(tíng)止加息(xī)和缩(suō)表。在5月美联(lián)储FOMC申明(míng)中删(shān)除了此(cǐ)前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决议中(zhōng)美联储是(shì)否能进一步(bù)确认停止紧缩的(de)态度。

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