调油逻(luó)辑提(tí)振成本价格，从而能够推(tuī)升芳烃(tīng)价格，去(qù)年二季度芳烃市场的热(rè)度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年的步调明显(xiǎn)不一(yī)。期货日(rì)报记者观察(chá)到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已(yǐ)连(lián)续出(chū)现了9连跌，从走势上来(lái)看，两品(pǐn)种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面(miàn)由于近期原(yuán)油大(dà)跌，另一方面近(jìn)期成(chéng)品油(yóu)裂差(chà)下跌。”一德期货(huò)分析师郑(zhèng)邮飞表示(shì)，由于(yú)欧美的滞涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及(jí)美国的(de)加息预期(qī)，需求羸(léi)弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原(yuán)油近期回补前期缺口后继续下(xià)行，对(duì)于化工特(tè)别(bié)是(shì)与之相关(guān)性相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷(xiàn)。成(chéng)品(pǐn)油裂差方面(miàn)，近(jìn)期美(měi)国(guó)汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同(tóng)时(shí)美(měi)国汽油库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得(dé)市场对于美国调油需求(qiú)的预期边际(jì)弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了(le)解到，美国夏(xià)油对于辛烷值的需(xū)求支(zhī)撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏(piān)弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑(jí)是在(zài)汽(qì)油旺季到(dào)来之前(qián)。

　　物产中大期(qī)货(huò)能(néng)化组组(zǔ)长谢雯表(biǎo)示，发生(shēng)这一现象的原(yuán)因更多是始于路径依赖，去年极(jí)端的(de)调(diào)油(yóu)行情使得市(shì)场预(yù)期今年(nián)调油(yóu)逻辑发生的概率仍较(jiào)大(dà)，调油商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚(yà)价差(chà)大幅拉(lā)升；今(jīn)年的调油带(dài)来芳烃美亚(yà)价差处(chù)于往年同(tóng)期(qī)高(gāo)位，但当(dāng)前美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑(yì)制芳(fāng)烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年(nián)在细节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的(de)，当时市场对于(yú)美国高(gāo)辛烷(wán)值(zhí)调油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季(jì)来临后行情一触即发(fā)，而经历过(guò)去年的(de)大幅波动，随后调油商(shāng)对于今(jīn)年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚(yà)价差一直(zhí)保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套(tào)利空间，同时我(wǒ)们(men)从去年四季度至今韩国出口美(měi)国芳(fāng)烃的(de)数量(liàng)保持相对高(gāo)位可以一窥(kuī)究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今(jīn)年市(shì)场的调油(yóu)逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也在一寸多少厘米公分 一寸是几个手指3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高(gāo)位(wèi)徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经(jīng)在芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去(qù)年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差(chà)异，去年5月份(fèn)是是炒(chǎo)作(zuò)调(diào)油需求(qiú)的主要(yào)时期，而今年市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油一寸多少厘米公分 一寸是几个手指逻(luó)辑应该不及(jí)去(qù)年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地(dì)区成品油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂(liè)解(jiě)利润非常好(hǎo)，调(diào)油逻辑兴起(qǐ)。而(ér)今年的(de)问题是欧美经济下行(xíng)压(yā)力较大，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也(yě)可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润(rùn)却回落，并拖(tuō)累形成原(yuán)油(yóu)的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄(é)乌冲(chōng)突导致原油的(de)出口受限(xiàn)以(yǐ)及(jí)疫情影(yǐng)响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的(de)辛烷(wán)需求无(wú)法匹配(pèi)，从而导致了美(měi)亚套利(lì)窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对于调油(yóu)行情有所准备(bèi)，整(zhěng)体缺量(liàng)需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐(fěi)看来(lái)，二(èr)季度美国出行(xíng)旺(wàng)季下调油(yóu)需求被赋予期待，然而有了去年二季度调(diào)油需求(qiú)增加(jiā)下亚美套利利润(rùn)可观的经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美(měi)国的芳烃(tīng)出口量观(guān)察，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已达去(qù)年调(diào)油(yóu)季(jì)出口总量(liàng)的65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据了解(jiě)，贸易商今年(nián)与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企业签订合(hé)同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油(yóu)大(dà)概率仍将发(fā)生，但(dàn)是整体对于(yú)芳(fāng)烃价格的提振高度(dù)将极(jí)大可能(néng)不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国际油价波(bō)动加剧(jù)，近(jìn)期原(yuán)油库存低位(wèi)回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯(běn)调油优势下降，在对未来需求(qiú)的(de)不确定和经济可能(néng)衰(shuāi)退的背景下调油(yóu)需(xū)求出现了不稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年产(chǎn)能共(gòng)500万(wàn)吨新装置投(tóu)产和(hé)下游消费走弱的(de)影响下逐(zhú)渐缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际相(xiāng)对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯(xī)供(gōng)应端在(zài)4月淄博(bó)俊(jùn)辰50万吨新装置投(tóu)产下北方低价货(huò)源冲击(jī)华(huá)东，下(xià)游硬(yìng)胶产(chǎn)品(pǐn)利润不佳，成(chéng)品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及(jí)上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱(ruò)化，但是现在还没(méi)有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬(xún)开始美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当(dāng)前衰(shuāi)退预期以(yǐ)及美联(lián)储(chǔ)加息背景(jǐng)下(xià)，成品(pǐn)油(yóu)消费的成色(sè)或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前(qián)期(qī)相(xiāng)对(duì)原油的价差高点已经看到(dào)，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自(zì)身的供需基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交易(yì)重心转向(xiàng)了(le)2309 合约，在距(jù)离9月相对(duì)较长的时间(jiān)下(xià)市场博弈增大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从基(jī)本面上来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)而(ér)言，目(mù)前国(guó)内纯(chún)苯(běn)下(xià)游品种中除了苯胺盈利(lì)之(zhī)外(wài)其他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口(kǒu)库存去库力度(dù)减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游同(tóng)样面临(lín)成品库存偏(piān)高和(hé)利润不佳的局面，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压(yā)力，短期(qī)来看(kàn)价格向(xiàng)上的驱动或较乏力(lì)。

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