5月以(yǐ)来，嘉(jiā)实(shí)基金(jīn)、博时基金、富国基金、南方基金等多家头部公募基金(jīn)密集申报(bào)了跟踪(zōng)海外半导体指(zhǐ)数QDII产(chǎn)品，布局全球半(bàn)导体市场，引发(fā)业(yè)内广泛关注。

　　从(cóng)国(guó)内半导体板块表现(xiàn)来(lái)看，在经历一季度的持续(xù)回(huí)调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。不过资金对主(zhǔ)题ETF越跌越(yuè)买(mǎi)，区间份(fèn)额增幅最高(gāo)达40％。拉长(zhǎng)时间看(kàn)，年内超半(bàn)数半导体(tǐ)主题ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多(duō)位业内(nèi)人(rén)士认为(wèi)，资金对半导体主题ETF的越(yuè)跌(diē)越买(mǎi)，主(zhǔ)要是基于对板块中长期(qī)投资价值的肯定。尽管(guǎn)半(bàn)导体(tǐ)板块年内表现震(zhèn)荡，但随着(zhe)国产替代持(chí)续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细分领域仍有(yǒu)较多投资机会。

　　越跌(diē)越(yuè)买，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国(guó)内半导体板块表现来看，在经历一季度的持(chí)续回调后(hòu)，半导体板块(kuài)自4月中(zhōng)下旬以(yǐ)来又开始持续(xù)下(xià)跌。以中证全指(zhǐ)半导体指数表(biǎo)现(xiàn)为例，该指数在4月(yuè)6日攀至年内高位后便开始不(bù)断下跌，4月10日至5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块(kuài)表现上，半(bàn)导体与(yǔ)半导体生产设备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前(qián)。

　　值得注意的是，尽管板块持续(xù)下(xià)跌，但资金对主题ETF产品越跌(diē)越(yuè)买。Wind数据显示(shì)，截(jié)至5月12日(rì)，月内半(bàn)导(dǎo)体芯片主(zhǔ)题ETF收益均(jūn)告负，平均(jūn)收益率(lǜ)为-7.18％；但份(fèn)额(é)却悉数上(shàng)涨。其中，工银(yín)瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯片ETF月内份额增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体(tǐ)芯(xīn)片主题ETF产品份额变化(huà)，截至5月12日(rì)，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞(ruì)中(zhōng)证韩交所中韩半导体ETF等三只产品份额出现下(xià)降外(wài)，其余产品份额均有大幅增长。其中，嘉(jiā)实(shí)上证科创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位列第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于(yú)近期半导体板块持续下跌(diē)，嘉实上证(zhèng)科创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF基(jī)金经理(lǐ)田光远分析，当前半导体行业复苏(sū)不及预期主要原因，一是(shì)国(guó)产替代进程不及预(yù)期，国内半导体企(qǐ)业相比海外半导体大厂起(qǐ)步较晚，在技术和人才等方面存在差距，在国产替代过程中产(chǎn)品研发和客户导入进程(chéng)可能不及预期；二(èr)是下游需(xū)求不及(jí)预(yù)期，在边缘政治和全球经(jīng)济疲软背(bèi)景下，全(quán)球电(diàn)子产品等终(zhōng)端(duān)需求可(kě)能不及(jí)预期，从而导致对(duì)半导体(tǐ)产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行筑底的阶段，但我们认为有望于今年看到拐点的出现”田(tián)光远表示，在本轮周期中(zhōng)，率先回(huí)暖的种类要(yào)看芯片下游的(de)景气度(dù)，有创新属性和(hé)份额提升属(shǔ)性(xìng)的环节会率先(xiān)回暖。一方面中国经济(jì)体重要的(de)构成(chéng)央国企对资(zī)产回报提出要求(qiú)，民(mín)营企(qǐ)业(yè)的竞争力提升也(yě)会更(gèng)加依赖数(shù)字化，成(chéng)本效率提升是(shì)数字化的长期(qī)关键驱动力，另一(yī)方面短周期维度数字经济(jì)有(yǒu)顺周(zhōu)期(qī)属性，经(jīng)济复苏会加大企业数字化投(tóu)入力(lì)度(dù)。

　　九(jiǔ)泰基金战略投(tóu)资(zī)部副(fù)总监、九泰泰富(fù)灵活(huó)配置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘(li嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思ú)源(yuán)表示，首先，回顾(gù)年初以(yǐ)来(lái)半导(dǎo)体(tǐ)板块上涨的原因，一方(fāng)面(miàn)是2022年板(bǎn)块调整幅度较大(dà)，行业估(gū)值处(chù)于(yú)底部位(wèi)置；另一方面市场(chǎng)预(yù)期基本面即将见底(dǐ)，再(zà嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思i)加上有(yǒu)AI主题(tí)的催化，所以从年初到4月初半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实(shí)上，其中(zhōng)许多(duō)个股的股价其(qí)实(shí)是过度反应的，所以随(suí)着4月(yuè)中下旬半导(dǎo)体一季报披露，整(zhěng)体呈现强预(yù)期、弱现实(shí)的表现，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综合因(yīn)素引起行业近期(qī)的持(chí)续回调。”刘(liú)源直(zhí)言。

　　长期(qī)看好半导体投资价值(zhí)

　　尽管半导体板(bǎn)块(kuài)年(nián)内表现震荡，但(dàn)从资金对主题(tí)ETF产品越跌(diē)越(yuè)买也(yě)能看出投资者对(duì)板块价值的肯定，多位业内(nèi)人士也(yě)表示，长期看(kàn)好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过度(dù)悲观。”嘉实基金田(tián)光远(yuǎn)表示，从(cóng)基本(běn)面上(shàng)，人工智能给(gěi)半导(dǎo)体带来了新的需求增量，从周期视角，预计(jì)未来(lái)1-2个季度虽(suī)然会有一定(dìng)业绩(jì)的压力，但(dàn)一(yī)方面(miàn)需(xū)求(qiú)会重新复苏(sū)，另(lìng)一方面中国半(bàn)导体企业有国产替代的中期逻辑支(zhī)撑；另外，估值方面，半(bàn)导体板(bǎn)块估值(zhí)波(bō)动较大，且子板块和(hé)细分线索较多，始终有估(gū)值合理(lǐ)甚至低估(gū)的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多(duō)优质的公司处(chù)于历史估值分位低(dī)位区(qū)间，随着需求回暖或者新产品(pǐn)的突破，会有形(xíng)成很(hěn)好的投资机(jī)会(huì)。他进一步表示，人类历史经历了三次工业革命(mìng)，前两次都是以能源为对象进(jìn)行创新，第三次是信息为对象进(jìn)行创新，当前阶段的人工智能从感知(zhī)智能(néng)走向(xiàng)认知智能后，将对人类(lèi)生产力(lì)的提升产生巨大的影响，也会(huì)开启新一轮的工业革命，它是信息革命经历了个人电脑(nǎo)、互联(lián)网革命和移动(dòng)互(hù)联网革(gé)命后(hòu)在万物(wù)智联层(céng)面的延伸，将会在经济(jì)、社会、政治(zhì)、军事等方(fāng)面全面(miàn)影响人类社(shè)会。当前仍处(chù)于新一轮产(chǎn)业革命(mìng)爆(bào)发的(de)早期的阶段，在(zài)人工智能带(dài)来的技术(shù)变革浪潮下(xià)，人工智(zhì)能对云管端各方面都产生了影(yǐng)响(xiǎng)，云侧变化(huà)最(zuì)为显(xiǎn)著，很多(duō)环(huán)节发(fā)生了(le)改变，产(chǎn)生了新的(de)投(tóu)资(zī)方向，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应用的落地，端侧和网(wǎng)侧的新(xīn)硬件也会产生新(xīn)的(de)投(tóu)资机会。因此(cǐ)我们(men)长期看好半导体的(de)投资价值。”田光远建议投资者长期(qī)关注该板块投(tóu)资机(jī)会(huì)，他认(rèn)为可以重点配置的(de)主(zhǔ)线(xiàn)包括以AI为代表(biǎo)的(de)创新线、周期见底(dǐ)后的复苏线、以(yǐ)及以半导(dǎo)体设备材料(liào)国产化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组(zǔ)基金经(jīng)理刘慧影也表(biǎo)示，2023年(nián)全(quán)面看好整(zhěng)个半(bàn)导体板块，其中，从半(bàn)导体国产化为(wèi)主(zhǔ)的(de)设备材料EDA板(bǎn)块，到(dào)下游需求为主(zhǔ)的芯片(piàn)设计都会在今年都有非常好的(de)机会。首先，基本(běn)面上(shàng)，美国对中国的(de)极(jí)限(xiàn)制裁(cái)将加速中国芯片的国产(chǎn)替代，党(dǎ嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思ng)的二十大对于(yú)科技(jì)安全的强调为芯片的(de)国产替代提供了(le)坚实(shí)的理论基(jī)础。其次，芯片设计板块经(jīng)过近一年的充分调整(zhěng)，股价已经充分反映悲(bēi)观预(yù)期。最后，伴随AI等新需求拉(lā)动，整个芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将(jiāng)持续跟(gēn)踪(zōng)和(hé)调研半导体行业(yè)库(kù)存、动(dòng)销数据(jù)和重点公司的边际变化(huà)，同(tóng)时动(dòng)态跟踪电(diàn)子消费品的复(fù)苏情况，预(yù)判半导体景气的拐点。”九泰基(jī)金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练(liàn)需(xū)要大量(liàng)算力，硬件基(jī)础设施成(chéng)为发(fā)展(zhǎn)基石，算力(lì)芯片等核心环节预期(qī)将会(huì)受益，后(hòu)续有望驱动半导体(tǐ)行业持续增长。此外，半导体设备公司的一季报(bào)业绩相对较强，国产化(huà)趋势仍在加(jiā)速推进，后(hòu)续半导体设备、材(cái)料也是可以关注的方(fāng)向(xiàng)。存储作为(wèi)半导(dǎo)体中最大(dà)的(de)周期(qī)品(pǐn)种，也可(kě)能在年内迎来边(biān)际变化，需要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认(rèn)为(wèi)需要关注(zhù)景气度修复速度和估值的(de)匹配程(chéng)度，尽管基本面(miàn)改善的趋势比较确定，但改善的过程(chéng)中股(gǔ)价有可能波动较(jiào)大，要结合基本面变化综合判断(duàn)配置价值，我(wǒ)们(men)也会通过适当调(diào)仓(cāng)来平衡风险。”刘源补充道。

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