银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅(fú)一(yī)度扩大至超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再(zài)刷(shuā)新(xīn)历史新低(dī)，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和银(yín)行已(yǐ)在为其部(bù)分业(yè)务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过(guò)多(duō)风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第(dì)一共和银行(xíng)注资300亿美元(yuán)的(de)大型银行(xíng)寻求帮助，或者(zhě)由美国(guó)联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为所有存(cún)款提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道(dào)这家(jiā)银(yín)行能否在未来的日(rì)子继(jì)续经营下去，也不知(zhī)道联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司是否会对此家银(yín)行发表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司的(de)接(jiē)管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共和银行找到(dào)买家(jiā)的(de)机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报(bào)告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原(yuán)油(yóu)库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三(sān)延(yán)续前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共和银行从美联储取得融(róng)资的(de)渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险不(bù)断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边是银行系(xì)统(tǒng)危(wēi)机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美(měi)联储会(huì)如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货(huò)研(yán)究所副(fù)总经理程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储(chǔ)货币政策(cè)，大概(gài)率还是维持加息(xī)的(de)大(dà)方向，只不过加(jiā)息力度会维持(chí)25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘(zhān)性(xìng)，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国银行业(yè)危机引发了经(jīng)济减速，但(dàn)是(shì)据我们测(cè)算(suàn)当前(qián)美国私人部门(mén)资产负债表受冲(chōng)击的(de)影响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速(sù)不至于引发美(měi)联储货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历(lì)史上美联储加息的经验(yàn)来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联储加息并(bìng)不会因经(jīng)济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外(wài)，美(měi)国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商(shāng)业银行危机主要是(shì)资产负责(zé)错配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷(dài)危机时那(nà)样的产品(pǐn)层(céng)层(céng)嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业(yè)“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来(lái)看，政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度和积极(jí)性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较低的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场主风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金(jīn)融(róng)机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在(zài)7月(yuè)份(fèn)就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报道，对(duì)于美国通胀将从几(jǐ)十年来的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平进(jìn)一步回落(luò)多少这一争论，全球知名机(jī)构的基金经(jīng)理(lǐ)们也开(kāi)始产生(shēng)分歧。其中，一(yī)方(fāng)是安联环球投资和西部(bù)信托(tuō)等公(gōng)司(sī)认(rèn)为，美联储和其他央行将在(zài)加息方(fāng)面取得(dé)胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会让(ràng)经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联(lián)储和其他(tā)央行(xíng)的(de)政策制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒(mào)让数百万人失(shī)业的(de)风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得不(bù)做出(chū)妥协，容忍高于目标的(de)通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降(jiàng)至了(le)101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最(zuì)低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费(fèi)来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信(xìn)心指数下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速放缓是确定性(xìng)事件，说(shuō)明未来(lái)美国经(jīng)济继续减速也是(shì)大概率事件。然而，由于美国居民(mín)消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还(hái)是维(wéi)持正增(zēng)长，使得市场避险情(qíng)绪(xù)短期虽有升温(wēn)，但不(bù)至于出发市场系(xì)统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹(dàn)也可(kě)以验证这一(yī)点。不过，随着美(měi)国居(jū)民(mín)利息支(zhī)出(chū)占可(kě)支(zhī)配收入的比例越来越高(gāo)，未来并不(bù)排除由于经济严(yán)重(zhòng)减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美(měi)国居民(mín)部门信用卡违约(yuē)率上升是相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通胀高利率(lǜ)经(jīng)济下行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边(biān)际(jì)上会有恶(è)化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过了(le)十年(nián)的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对(duì)健(jiàn)康(kāng)的状况，这也(yě)是(shì)为何即便消费信心在(zài)恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷(dài)款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国(guó)居民部(bù)门(mén)的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按(àn)照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到(dào)降息(xī)之间就是一个容(róng)易出风险(xiǎn)的(de)时间段；二(èr)是(shì)能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边(biān)的复苏环比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高点接(jiē)近看到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想要(yào)进一步边际(jì)改(gǎi)善(shàn)是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌与海外银行(xíng)业(yè)危机共振成为了(le)一(yī)个激发避险情(qíng)绪升级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内(nèi)和海外出(chū)现明显的(de)周期背离，且海外的政(zhèng)策(cè)部门应(yīng)对(duì)危机的速度又很(hěn)快(kuài)，所以不(bù)至于出现单边的(de)持续性共振，这(zhè)就导致各(gè)类风险资产难以出现大幅度(dù)的(de)流(liú)畅单边行情，比较合适(shì)的操作思(sī)路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日的有(yǒu)色金属板块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力(lì)合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看(kàn)，有(yǒu)色金(jīn)属的全面下行有两(liǎng)个利空背(bèi)景和一(yī)个触(chù)发(fā)因素，一(yī)是临(lín)近美联(lián)储5月份议息会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市(shì)场表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临(lín)国内五一假(jiǎ)期，资金提(tí)前(qián)流出规避不确定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降低。加息预期降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话(huà)加息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货(huò)有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)分析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面临(lín)五一假期，之(zhī)前看多需求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了(le)锌的空头势头较为(wèi)明(míng)显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是(shì)有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季(jì)过(guò)半，市场(chǎng)却出现不一样的声(shēng)音。一是(shì)精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工(gōng)和(hé)镀锌(xīn)板等(děng)行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度(dù)较(jiào)3月份明显放(fàng)缓；二是部分(fēn)下游加(jiā)工企业订单难以为继(jì)，且产成品库存较往年(nián)出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者说3月份(fèn)的高(gāo)开工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来，资(zī)金从有(yǒu)色市场(chǎng)流出规(guī)避不(bù)确定性风险，价格(gé)出现回(huí)调并不(bù)意外，昨日有(yǒu)色(sè)价格快速回落也是(shì)近段时间(jiān)对(duì)利空因素的(de)集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季(jì)下(xià)，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前(qián)持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体的行业数(shù)据来(lái)看，下(xià)游需求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一(yī)步(bù)的(de)增长，可能和旺季慢(màn)慢过(guò)去也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值(zhí)普(pǔ)遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出(chū)现，错(cuò)综复杂之下(xià)走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场(chǎng)预期过(guò)于一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声(s风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生hēng)，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警(jǐng)惕(tì)这(zhè)种(zhǒng)市场过于一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高(gāo)位持(chí)续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息(xī)时间或(huò)者幅度超预期，这样(yàng)市场(chǎng)就(jiù)会有(yǒu)超预(yù)期的下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色板块(kuài)多数品种供应增加总(zǒng)体比较(jiào)确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周(zhōu)期是向(xiàng)下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是持(chí)中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未(wèi)来(lái)的预(yù)期，更多的是反映(yìng)市场(chǎng)对未(wèi)来(lái)一(yī)个(gè)季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预(yù)期(qī)，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有(yǒu)色板块的(de)短(duǎn)期(qī)或(huò)短线影响并不显著(zhù)，短期(qī)可关注供求现状与价格趋(qū)势的(de)关系(xì)以及可能突发的(de)风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多(duō)担心(xīn)的是在(zài)多空分歧的(de)位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而(ér)放大了价格短线的(de)波(bō)动性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他说。

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