4月(yuè)中国宏观数(shù虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴)据(jù)预览(lǎn)

　　1）工业：工业(yè)生(shēng)产及(jí)物流景(jǐng)气度环比有所回(huí)落，但低(dī)基数效应提振4月工业生产同比(bǐ)增(zēng)速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消费品(pǐn)零售(shòu)总(zǒng)额(é)同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受去年4月低基数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低(dī)基数提振，预计当月总投资(zī)同比(bǐ)小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能高位上行至11％左右，制(zhì)造业(yè)投资(zī)回升(shēng)至(zhì)9％，房地产投资(zī)降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格(gé)持续回落(luò)但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高(gāo)基数及海外经济(jì)动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预(yù)计(jì)4月(yuè)名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至(zhì)3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元(yuán)左右(yòu)。出口价格指数或有(yǒu)所(suǒ)下行(xíng)，但低基数及外(wài)贸需求回暖可(kě)能支撑(chēng)出(chū)口增(zēng)速(sù)维持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外(wài)，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能(néng)收窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国宏(hóng)观数据(jù)预览

　　工(gōng)业：工业生(shēng)产(chǎn)及物流景(jǐng)气度环比有(yǒu)所(suǒ)回落，但低基(jī)数效应提(tí)振4月(yuè)工业生(shēng)产同比增速从3月(yuè)的(de)3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工(gōng)率总(zǒng)体持(chí)稳：焦化开(kāi)工率环比(bǐ)上行3个百分点、高炉开(kāi)工率环比回升2个百分点(diǎn)。但虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴4月制造业PMI较(jiào)3月(yuè)下(xià)行2.7个(gè)百分(fēn)点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比有所下滑、较21年同期跌幅有(yǒu)所扩大(dà)：4月(yuè)，整车物流指数较3月均值环比下(xià)行(xíng)7％，较21年(nián)同(tóng)期降幅(fú)亦从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园区吞吐指数环比走(zǒu)弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看，工业生(shēng)产景气度(dù)环比有所下行，但受去年同期低基数提(tí)振同比有所上行(xíng)，尤其是汽车(chē)、电子、机械电子(zi)等受疫情影响较大(dà)的工业生产可能上(shàng)行(xíng)较为(wèi)明显。

　　社零：预计4月社会消(xiāo)费(fèi)品零售总额同比(bǐ)增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右(yòu)，主要受去(qù)年4月低基(jī)数影响。4月居民出行及消费活跃度仍在高(gāo)位，4月(yuè) 18 城(chéng)地(dì)铁客运量(liàng)较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对(duì)比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较3月均(jūn)值环(huán)比上行21.6％，但(dàn)仍(réng)低于(yú)2021年同(tóng)期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台降价政策及车展等线下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售销量较(jiào)2021年同期增(zēng)长(zhǎng) 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小幅扩张。今年五一(yī)假期(qī)居(jū)民此前受抑制(zhì)的旅游需(xū)求得到(dào)集中释放(fàng)，国内(nèi)旅(lǚ)游出行人数及总收入(rù)均超过(guò)2021及2019年水平，人均旅游消费恢复(fù)至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下居民(mín)消费(fèi)倾向尚未修(xiū)复至疫情前水平（参考2023年5月(yuè)4日发表(biǎo)的《快评(píng)：五一假期消费数据的三(sān)个亮点》）。

　　投资：同样受低基(jī)数提振，预(yù)计(jì)当月总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建(jiàn)投资可能高位上(shàng)行至11％左右(yòu)，制造业投资回升至9％，房(fáng)地(dì)产投资(zī)降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右(yòu)。高频数(shù)据显示4月(yuè)以(yǐ)来地产需求较3月(yuè)有(yǒu)所走弱，房(fáng)建开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年同期(qī)下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城(chéng)二手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行(xíng)；土地成交方面，4月百(bǎi)城土地成(chéng)交面积较2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建(jiàn)筑(zhù)开工(gōng)节奏有所放(fàng)缓，玻璃库存持续下行(xíng)，截至4月28日玻璃(lí)库存较3月同(tóng)期下行24.2％，同时水泥(ní)开工率(lǜ)/建筑钢材成交量环比较3月同期分别(bié)下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们(men)将重点关注：1）地(dì)产民企拿地(dì)及在手(shǒu)资金情况能(néng)否回暖，地产新(xīn)开工能否(fǒu)回升；2）地产(chǎn)销售动能(néng)能否(fǒu)再(zài)度上(shàng)行。基(jī)建端，4月地(dì)方新增专(zhuān)项债(zhài)净发行3351亿(yì)元，对比(bǐ)3月的4039亿(yì)元小幅下行但仍(réng)高于2022年同(tóng)期的1368亿(yì)元(yuán)，可能支撑低基数下基建投资继续(xù)上(shàng)行。

　　通(tōng)胀：食品价(jià)格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而(ér)受(shòu)去年高基数及(jí)海外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。内需环比回落拖累食品价(jià)格下行：4月农产品批发价格200指数(shù)较3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小(xiǎo)麦批(pī)发价(jià)分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌(wū)中国小(xiǎo)商品总(zǒng)价格指数较(jiào)3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类价(jià)格小幅分(fēn)别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继续下行(xíng)：一方(fāng)面，2022年(nián)4月(yuè)PPI同比基数总体较高；另一方(fāng)面，海外经(jīng)济动能(néng)继(jì)续减弱且内需仍待(dài)恢复(fù)，工业品价格(gé)同比继续回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原(yuán)油价格较3月环比上行(xíng)6.3％；中(zhōng)国大宗商(shāng)品价格总指数环比上(shàng)行0.4％，但矿产及金(jīn)属价格走(zǒu)弱(ruò)（矿(kuàng)产价格(gé)指数-3.6％、钢铁(tiě)价格(gé)指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计4月名(míng)义出(chū)口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能(néng)录得880亿美元左右。出口价格指数或有所下(xià)行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出口增速维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰(tài)出口(kǒu)需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同(tóng)比增长(zhǎng)，比3月(yuè)的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴(jiàn)于(yú)3月(yuè)（美元计）出口额(é)增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增长有望(wàng)保持(chí)高速（参见2023年5月4日发表的(de)《4月出口或保持较高增长(zhǎng)》）。此外，我国和亚太、非洲、甚(shèn)至拉美的一(yī)体化产业链(liàn)、需求链的格(gé)局不断优(yōu)化(huà)，出(chū)口增长韧性可能超(chāo)预期（参(cān)见《中国(guó)出口产业链(liàn)的(de)升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月(yuè)新增贷(dài)款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速(sù)，M1增长有(yǒu)望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄(zhǎi)。预计4月新(xīn)增人民币贷款约1.37万亿元，一(yī)方面，企(qǐ)业(yè)中(zhōng)长期贷款延续年初至虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴今的较(jiào)强势头、购房需求回(huí)升(shēng)背景下房(fáng)贷/居民贷(dài)款需求(qiú)有望继续企稳回升(shēng)，政策(cè)性(xìng)银行金融工具继(jì)续带动基建投资和(hé)企业中(zhōng)长(zhǎng)期贷(dài)款增长，信(xìn)贷周期或继续(xù)保持强势。信(xìn)贷推动下(xià)，社融同比增(zēng)速或上行至10.6％左右，而企业债(zhài)、股权及政府债(zhài)融资(zī)较去年同(tóng)期(qī)略(lüè)有走(zǒu)弱。财政方面，去年(nián)留抵退税低(dī)基数下，财政收入增(zēng)长(zhǎng)有望回升；财(cái)政支(zhī)出、尤其民生和(hé)基建相关支出(chū)有望保(bǎo)持较快增长——预计政(zhèng)策性银行金融工(gōng)具仍是近期准财(cái)政的主(zhǔ)要发(fā)力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及(jí)预期、稳(wěn)地产政策不及(jí)预期(qī)。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自2023年5月5日发(fā)表(biǎo)的《增长(zhǎng)动能环比走弱、低基数效应凸显》

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