金融(róng)界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第(dì)一天(tiān)市值(zhí)就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实现资本上市(shì)的(de)白酒股，目(mù)前西(xī)凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国台等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此次在(zài)港交所IPO，发(fā)售价为(wèi)每股10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金(jīn)约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的(de)是，不知道(dào)是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没有引入基石(shí)投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投(tóu)资者，分别(bié)是有着(zhe)“华尔街之(zhī)狼”之称(chēng)的私募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本(běn)分(fēn)别(bié)为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是一家致力提(tí)供以酱香型为主(zhǔ)的次高(gāo)端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗田井读什么字，畊和耕的区别(qí)下包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑(xiào)四(sì)大白酒品牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓(nóng)香田井读什么字，畊和耕的区别型、兼(jiān)香型三大白(bái)酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表现来(lái)看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白(bái)酒公司相比也(yě)处(chù)于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世(shì)缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直接原(yuán)因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告(gào)支出。财(cái)报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿(yì)元，于同期(qī)分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的存货正在逐(zhú)步增加。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天(tiān)数分(fēn)别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业(yè)的(de)毛利(lì)率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普(pǔ)通农(nóng)村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕(bì)业(yè)的吴向(xiàng)东，进入(rù)其姐夫傅军旗(qí)下(xià)新(xīn)华联集团(tuán)工作(zuò)。此后(hòu)四年，他升(shēng)至新(xīn)华(huá)联集团董事、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向东正(zhèng)式(shì)开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴(wú)向东在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮(liáng)液旗(qí)下(xià)川酒王的代(dài)理权，仅一年就(jiù)将川(chuān)酒(jiǔ)王销量(liàng)做到(dào)湖(hú)南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经销商的日子(zi)越来(lái)越难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工(gōng)协议，这是他在白(bái)酒业(yè)首(shǒu)创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世(shì)界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任男足(zú)主教练的米卢(lú)誉为(wèi)神奇教练和好运福(fú)星。深谙(ān)营销的吴向(xiàng)东(dōng)找来(lái)米卢担(dān)任金六福形(xíng)象(xiàng)代言人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面(miàn)带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六(liù)福。”很长一(yī)段时间，金六(liù)福(fú)的广告投(tóu)放量都(dōu)是全(quán)国第一(yī)。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一天(tiān)能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名白酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开口(kǒu)笑正式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生。

　　目(mù)前，吴(wú)向(xiàng)东实(shí)际控制的金东集团(tuán)旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个(gè)产业板块(kuài)。涉(shè)足(zú)金融、文化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等多个产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴(wú)向东(dōng)也一举(jǔ)成为湖(hú)南省株(zhū)洲市首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财(cái)富(fù)位列榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第108届(jiè)全(quán)国糖酒商品交(jiāo)易会(huì)上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会的相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整(zhěng)体将长期进(jìn)入销(xiāo)量(liàng)负增(zēng)长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增(zēng)长的(de)内卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景(jǐng)-量(liàng)价-集中度(dù)看趋(qū)势，真正的高端消费(fèi)在疫情场景中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍(réng)未消化，区(qū)域酒借(jiè)助消费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看到(dào)更(gèng)强(qiáng)的动力(lì)，仍(réng)然在低位徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二(èr)是名酒企业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂(chǎng)会产(chǎn)生矛盾；三(sān)是名(míng)酒企业渠(qú)道(dào)重心下移，和地方(fāng)酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行(xíng)业销量(liàng)为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的(de)主要是100块钱以下的(de)价位带，其原因在于城(chéng)市化，大部(bù)分劳动人口从(cóng)农村(cūn)转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未(wèi)来升级空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒节前(qián)和节(jié)后的终(zhōng)端进货量数据。其(qí)中：2000元(yuán)以(yǐ)上相关(guān)产品(pǐn)下降19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端价格节(jié)前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我们拭目以待。

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