四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银(yín)行业已有三波(bō)存款利率下调，此前两次(cì)分别是(shì)：4月，多(duō)家中小银行人民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已(yǐ)有至少20家中小银(yín)行(xíng)（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发而(ér)动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信(xìn)号(hào)？市场(chǎng)上关(guān)于(yú)企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方观点认(rèn)为，本次(cì)存款利率新(xīn)规主要(yào)基于(yú)三重考量。一是(shì)符唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥合推进利(lì)率市(shì)场化改革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存(cún)款利率下(xià)调(diào)有(yǒu)助于(yú)减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看到(dào)的(de)是，本次调降中协定存(cún)款更多是对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存(cún)取(qǔ)需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据(jù)民生证券宏观(guān)团(tuán)队测(cè)算，通知存款和协(xié)定存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占(zhàn)比不(bù)高，以(yǐ)四大行的(de)单位通知存(cún)款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数(shù)据显示(shì)，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近期(qī)公(gōng)开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在(zài)略低于潜(qián)在经济(jì)增速这一“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济(jì)复苏的关(guān)键时(shí)点上，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都(dōu)提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市场化改革深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席(xí)经济(jì)学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利(lì)率市(shì)场(chǎng)化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下(xià)，银行出于自身经(jīng)营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压(yā)力的必要(yào)性来看，民生证券(quàn)宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭(bì)环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存款之间的(de)存(cún)款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性(xìng)调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季度(dù)净息差水平均(jūn)创历史新低，当(dāng)下调(diào)利率(lǜ)有助于降低银行负(fù)债成本(běn)，推动银行投(tóu)放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革(gé)及(jí)银行净(jìng)息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变(biàn)化——近年来国(guó)内经(jīng)济(jì)受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市(shì)场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不(bù)同银行在调整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次(cì)调降(jiàng)利率也被认(rèn)为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在(zài)哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主(zhǔ)要释(shì)放了两(liǎng)大(dà)信(xìn)号，一(yī)是减轻银(yín)行息差压力。本(běn)次下调将(jiāng)引导银行的(de)对公活期成(chéng)本下降，存(cún)款降价叠(dié)加资产端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合(hé)理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能(néng)力；二(èr)是(shì)减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经济(jì)学家罗志恒的观(guān)点是(shì)，调(diào)降协定存款和(hé)通知存(cún)款的利率上限，主要目的是规范银行业存(cún)款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降(jiàng)银行负债(zhài)成(chéng)本。当(dāng)前银行净(jìng)利差空间(jiān)较小，压降负债(zhài)端成本，有(yǒu)助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端(duān)成本下降，也为(wèi)资(zī)产端的(de)贷(dài)款利率下调、降低实(shí)体经济(jì)融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦也(yě)认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商业(yè)银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合(hé)“不(bù)搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规范(fàn)协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。该团队(duì)预计，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降(jiàng)低(dī)银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个(gè)经济复苏的大(dà)背景下(xià)，进一步(bù)释放(fàng)市场流(liú)动性(xìng)、活(huó)跃(yuè)消费是一(yī)个(gè)重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无(wú)疑有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行(xíng)存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前(qián)货(huò)币政策基(jī)调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上(shàng)也(yě)强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释(shì)放(fàng)的(de)信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解(jiě)读为边际再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降(jiàng)意味(wèi)着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是(shì)针对(duì)银行协定存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于(yú)政(zhèng)策利率就必须进(jìn)行对(duì)等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息(xī)的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策(cè)之下，也有多(duō)方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦关(guān)注到，当前经济(jì)修复(fù)内生(shēng)动力依(yī)然(rán)不强，外需压力没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济(jì)修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存款利(lì)率下(xià)行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款利率(lǜ)的(de)紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到(dào)存(cún)量贷(dài)款(kuǎn)重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息(xī)差压力增(zēng)大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需(xū)要看(kàn)到的是，目前经济处于修(xiū)复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计(jì)下半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结(jié)构(gòu)性(xìng)工具，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款利率自(zì)律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺激(jī)消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价(jià)双方博弈观(guān)点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通(tōng)知(zhī)存(cún)款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之间，利(lì)率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在(zài)保持资金灵活(huó)使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存(cún)款的(de)一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个(gè)人和企(qǐ)业均可(kě)以办理。当前1天和(h唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥é)7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利(lì)率单独(dú)计息的(de)一(yī)种存(cún)款方式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最长为1年(nián)。当前，协(xié)定(dìng)存款的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对(duì)公业务，也有个(gè)人(rén)业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家罗志恒提出(chū)的观(guān)点是(shì)，总体来看，协(xié)定存款和通(tōng)知(zhī)存款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的(de)影(yǐng)响不大(dà)。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调(diào)，也(yě)有助(zhù)于(yú)刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注(zhù)意到，央行(xíng)最(zuì)新数(shù)据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率(lǜ)调(diào)降是(shì)否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最(zuì)终才会带(dài)动(dòng)居民与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居民形(xíng)成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可(kě)以降低企业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续(xù)的(de)收入信心才会回升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚企业、居民收(shōu)入(rù)的良性循(xún)环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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