大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通社26日消息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的战(zhàn)备状态提升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武契奇提(tí)升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族(zú)警察(chá)发(fā)生冲(chōng)突，阿族(zú)警察在(zài)冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结(jié)束后由联(lián)合国托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美(měi)联(lián)储(chǔ)年内不(bù)降(jiàng)息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最(zuì)新数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济周期相关的通(tōng)胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期货合约交易(yì)商周五加(jiā)大了(le)对(duì)美(měi)联(lián)储将继续(xù)加息(xī)的押注，数(shù)据公布(bù)后，这(zhè)些合(hé)约的隐含收益率上升，定价(jià)美联储在(zài)6月会议上将基准利(lì)率目标区(qū)间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们(men)一直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将(jiāng)多次降息。但他(tā)们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降(jiàng)息(xī)的(de)可(kě)能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前(qián)不(bù)会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及(jí)债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可(kě)能性。交易(yì)员们现(xiàn)在认为，6月份的会(huì)议可能(néng)会(huì)考虑加(jiā)息25个(gè)基点。市场(chǎng)预计(jì)联邦基金利(lì)率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在(zài)一(yī)个(gè)月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报(bào)记(jì)者观(guān)察到(dào)，煤(méi)化工品种无论是(shì)下跌(diē)幅度，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均大于(yú)油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤(méi)炭(tàn)的(de)品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分析(xī)师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一(yī)分(fēn)化(huà)的根源还是(shì)原(yuán)料端(duān)表现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危(wēi)机在期(qī)货(huò)市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题(tí)，且目(mù)前工业品(pǐn)整体仍处于(yú)衰退交易的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来(lái)看，前期原(yuán)油价格的下行已触(chù)碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)油国的(de)财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)女生有感觉了是怎么样的呢本、页岩油生产商边(biān)际(jì)产油(yóu)成本(běn)、美(měi)国收(shōu)储(chǔ)目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增速(sù)持(chí)续不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再(zài)度推(tuī)动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的(de)下行(xíng)趋势中原油的(de)成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格(gé)也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区(qū)动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各环节(jié)累库(kù)，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期(qī)货(huò)分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大(dà)的单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期(qī)期(qī)货研究院上海分院负责(zé)人(rén)夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏利(lì)好驱(qū)动(dòng)，消息面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷(mí)。国(guó)内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年(nián)受到天(tiān)气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存(cún)在增加，但(dàn)增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍存在下(xià)调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤(méi)化(huà)工整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高(gāo)温雨季(jì)部(bù)分(fēn)区(qū)域需求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处(chù)于季(jì)节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受(shòu)到成(chéng)本端(duān)的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近期的(de)持续走弱也与宏(hóng)观需(xū)求(qiú)弱(ruò)势(shì)以及(jí)自身品种(zhǒng)的(de)产(chǎn)能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫(yì)情(qíng)解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢(huī)复(fù)。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢不断下(xià)移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低迷(mí)，面临较大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过(guò)程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部(bù)分地区现货价格回到(dào)历史低位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企业(yè)整体(tǐ)利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价(jià)回落(luò)、采(cǎi)购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的(de)煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅(fú)度(dù)较大(dà)，且部(bù)分(fēn)内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低(dī)，出现(xiàn)停(tíng)车(chē)或者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后续(xù)值得持续关注(zhù)这一(yī)问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿(niào)素(sù)的产(chǎn)能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配(pèi)新增(zēng)的产能，未来其(qí)价格可能(néng)在1—2年都维持(chí)较低水平(píng)，从而(ér)开启倒(dào)逼上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是(shì)一(yī)个(gè)产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部(bù)分品种面临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进(jìn)口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较(jiào)大(dà)

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其(qí)是(shì)油化工）板块较为强(qiáng)势(shì)主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本(běn)周原油整体呈现先(xiān)抑(yì)后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动(dòng)油(yóu)化(huà)工板(bǎn)女生有感觉了是怎么样的呢块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领(lǐng)导人(rén)会(huì)议上承诺将加大力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的(de)行为都对于油价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全(quán)球(qiú)原油供需将进(jìn)一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全(quán)球(qiú)需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于(yú)中国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化工整(zhěng)体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存超预(yù)期大幅下降，主要源(yuán)自原油(yóu)进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油(yóu)和(hé)精炼油在内的成品油库存均(jūn)出现(xiàn)不同(tóng)程(chéng)度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯减产(chǎn)不(bù)及(jí)预期(qī)，但(dàn)沙(shā)特能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下(xià)半年全球原油平(píng)衡表(biǎo)。但在美国(guó)债(zhài)务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍(réng)然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国(guó)债务上限谈判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高(gāo)级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持(chí)5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受(shòu)度(dù)提升(shēng)。预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份至今(jīn)，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高(gāo)明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在原油及成(chéng)品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特能源部(bù)长再次对原(yuán)油市(shì)场做空(kōng)者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次(cì)减产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依(yī)然存在。原(yuán)油(yóu)方(fāng)面(miàn)，夏(xià)季是成品油消费(fèi)高峰，因此油(yóu)价往往容易(yì)获得(dé)支撑。因此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构(gòu)性强于(yú)煤(méi)化工的(de)行情(qíng)仍然有望延续。

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