上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连续20个交易日低(dī)于(y阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊ú)1元，触及退市指(zhǐ)标，公司(sī)股票及其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退市而强制退市的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终止上市，其可转债已进(jìn)入退市整理期(qī)，引发投资(zī)者对(duì)可转债(zhài)信(xìn)用风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不(bù)封顶”，即上(s阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊hàng)涨时(shí)有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出(chū)现(xiàn)因正股退市(shì)而退市的(de)情况，也(yě)未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债退(tuì)市后，依然可以执行(xíng)赎回和回(huí)售(shòu)等(děng)条(tiáo)款(kuǎn)，但由于(yú)大多数上市公司(sī)是因经营不善(shàn)导致(zhì)退市，财(cái)务(wù)状况并不乐(lè)观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果启(qǐ)动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发(fā)行(xíng)的可转债划归为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则(zé)中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上市规则，上(shàng)市(shì)公(gōng)司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其他(tā)衍生品种应当终止上市。过(guò)去(qù)A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可(kě)转债30多年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的(de)可转债(zhài)也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没(méi)有理(lǐ)由一成(chéng)不变，是(shì)时候重塑对可转债(zhài)的认知(zhī)了。投资者要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学(xué)会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股基本(běn)面、成长性、估(gū)值水平以(yǐ)及发债公司(sī)偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值较(jiào)低、退市(shì)风险较高的标(biāo)的，而选择(zé)正股经营效益良好、估值(zhí)合理(lǐ)且(qiě)随市场(chǎng)下(xià)跌估值出(chū)现压缩的标的(de)。并密(mì)切关(guān)注(zhù)可(kě)转债市(shì)场风格变化，及时调(diào)整配置比例(lì)和结(jié)构(gòu)，学(xué)会(huì)在市场(chǎng)波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前(qián)关(guān)于可转债的退市(shì)处(chù)理还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲(máng)点(diǎn)，监管部门应(yīng)尽快打齐(qí)补丁，给予市(shì)场明(míng)确预期(qī)。比(bǐ)如(rú)，可进一步(bù)明确(què)可转债在退市(shì)后是否仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)的风(fēng)险防控(kòng)，强化发行前的信(xìn)用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公(gōng)司(sī)，可考虑提高担保资(zī)产与(yǔ)回售条款等(děng)相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保(bǎo)护(hù)投资(zī)者利益。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证(zhèng)券市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化(huà)。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套(tào)路行不通了，一些规则制度上的(de)短板不能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时(shí)应势，调整包(bāo)括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股(gǔ)市场健康(kāng)稳(wěn)定发展。

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