核(hé)心观(guān)点:在当前经济恢(huī)复的不确(què)定性下，高股(gǔ)我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日息策略有望(wàng)以其确(què)定的股息收(shōu)入和较高的(de)安全边际为投(tóu)资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低(dī)位(wèi)，银行(xíng)板块将(jiāng)成(chéng)为高(gāo)股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息(xī)策略是(shì)以股息率为投资要素(sù)，选择股息率较高的股票并长期持有的(de)投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高的(de)股利支(zhī)付率，投资者每年可以(yǐ)获得较(jiào)高的股利(lì)收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因(yīn)此具(jù)备一(yī)定的安全边(biān)际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期(qī)持有还可以节税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的(de)安(ān)全性较高，在(zài)市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫(yì)情三年(nián)后经济(jì)恢复仍然有较大的(de)不确定性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目前可投(tóu)资的(de)资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表的高股息(xī)策略有(yǒu)望(wàng)取得相(xiāng)对(duì)不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好(hǎo)的(de)收益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是(shì)股息(xī)端需(xū)要(yào)有一贯较高而且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前提就是(shì)行业基本面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是股价(jià)端(duān)估(gū)值(zhí)低，因此安全边际(jì)比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定的(de)成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年的现金分(fēn)红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大(dà)行最(zuì)高，其(qí)次是股(gǔ)份行和(hé)城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经(jīng)营业绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季(jì)度来(lái)看(kàn)，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日chǎn)重定价的(de)情(qíng)况下能(néng)够保持(chí)正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银(yín)行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同(tóng)贡献利(lì)润释放。预(yù)计随(suí)着大(dà)行重定价的压(yā)力过(guò)去以及二三季度(dù)农(nóng)商行(xíng)小(xiǎo)微(wēi)投(tóu)放(fàng)旺季的到来(lái)，资(zī)产(chǎn)端收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下(xià)行，净(jìng)息差预计会在下半年提(tí)升。资产(chǎn)质量方面银行(xíng)板(bǎn)块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本(běn)处(chù)在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块中最低(dī)的。而从2010年到现(xiàn)在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板(bǎn)块的配(pèi)置安全边际(jì)和性价比较(jiào)好，作(zuò)为低(dī)且稳定的(de)分母也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较(jiào)高的板块(kuài)，从去(qù)年底开(kāi)始监管开始提出(chū)中特估(gū)后有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相(xiāng)关性(xìng)，中特估(gū)有望为投(tóu)资(zī)者带(dài)来除稳定股息收益外的附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券研究所研(yán)究报告：《银(yín)行(xíng)板(bǎn)块与高(gāo)股息策略：稳(wěn)定收益的(de)溢价(jià)》

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