4月中国宏观数据(jù)预(yù)览

　　1）工业(yè)：工业生产及物流景气(qì)度环比有(yǒu)所回落(luò)，但低基(jī)数(shù)效应(yīng)提振4月工(gōng)业生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消费(fèi)品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右(yòu)，主要(yào)受去年4月(yuè)低基(jī)数影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当月(yuè)总投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地(dì)产(chǎn)投资降幅略有(yǒu)收窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)，预计4月(yuè)CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预(yù)计4月(yuè)名义(yì)出(chū)口增速可能(néng)录(lù)得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美元左(zuǒ)右。出口价(jià)格指数或有所(suǒ)下行，但低(dī)基数及外贸需(xū)求回暖可能支撑(chēng)出(chū)口增速(sù)维(wéi)持高位(wèi)。

　　6）货币(bì)财(cái)政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核(hé)心观(guān)点

　　4月(yuè)中(zhōng)国(guó)宏观数据预览

　　工业：工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)及物(wù)流景气(qì)度环比有所回落(luò)，但低基数效应提振4月工(gōng)业生产同比增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率总(zǒng)体持稳：焦化开工率环比上(shàng)行3个(gè)百分点、高炉开工率(lǜ)环比回升2个百分点。但4月制(zhì)造业PMI较3月下(xià)行2.7个百分点至49.2％的(de)收(shōu)缩区间，且4月物流指数(shù)环比有(yǒu)所下滑(huá)、较21年同(tóng)期跌(diē)幅有所扩大：4月(yuè)，整车(chē)物(wù)流指数较(jiào)3月均值(zhí)环比下行7％，较21年同期(qī)降幅亦(yì)从3月(yuè)的(de)10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同(tóng)比(bǐ)跌幅(fú)从3月的(de)27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看，工业(yè)生(shēng)产景气(qì)度环比有所下(xià)行，但受(shòu)去年同期低基数提振同比(bǐ)有(yǒu)所(suǒ)上行，尤其是汽车(chē)、电子(zi)、机械电子(zi)等受疫情影响(xiǎng)较大的工业生产可能上行较为明显。

　　社零：传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些>预计4月社会消费品(pǐn)零售总额同(tóng)比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低(dī)基数影响。4月居民出行及(jí)消(xiāo)费活跃度(dù)仍(réng)在高位，4月 18 城地(dì)铁客运(yùn)量较(jiào) 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电影票房较(jiào)3月均(jūn)值环比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降(jiàng)价(jià)政策(cè)及车展等线下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零售销(xiāo)量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小(xiǎo)幅(fú)扩张(zhāng)。今(jīn)年五一假期居民此(cǐ)前受抑制的旅游需求得到(dào)集中(zhōng)释放，国内旅游出行人数及(jí)总收入(rù)均超过2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示(shì)“伤疤效应”下居民消费倾(qīng)向尚未修复至疫情(qíng)前水平(píng)（参(cān)考(kǎo)2023年5月(yuè)4日发表的《快评(píng)：五(wǔ)一假期消费(fèi)数(shù)据(jù)的三个(gè)亮点》）。

　　投资(zī)：同样受(shòu)低(dī)基数提振(zhèn)，预计当月(yuè)总投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能高(gāo)位上行至11％左右，制造业投资(zī)回升至9％，房地产(chǎn)投资(zī)降幅略有收窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右。高(gāo)频数据显示4月以来地产(chǎn)需(xū)求较3月有(yǒu)所走弱，房(fáng)建(jiàn)开工节奏也有所放(fàng)缓。4月30大(dà)中城(chéng)市销售(shòu)面积较2021年同期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落；26城二(èr)手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的(de)12％同样下行；土(tǔ)地成交方面，4月百城土地成交面(miàn)积较2022年(nián)同期同(tóng)比回(huí)落17.6％。建(jiàn)筑(zhù)开工节(jié)奏(zòu)有所放缓，玻璃库存(cún)持续下行，截至4月(yuè)28日玻璃库(kù)存(cún)较(jiào)3月同期(qī)下行24.2％，同时水泥开工(gōng)率(lǜ)/建(jiàn)筑钢材成交量(liàng)环比较(jiào)3月(yuè)同期分别下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重点关注：1）地产(chǎn)民企(qǐ)拿地及在(zài)手资金情况能否回暖(nuǎn)，地产(chǎn)新开工能否(fǒu)回升；2）地产销售动能(néng)能否(fǒu)再度上(shàng)行。基建端，4月地方新(xīn)增专项债净(jìng)发行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿元小幅下行(xíng)但仍高于2022年同期的1368亿元，可(kě)能支(zhī)撑(chēng)低基数下基建投(tóu)资继续上行。

　　通胀：食品价(jià)格(gé)持续回落但核(hé)心CPI仍(réng)有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而(ér)受去年高基数(shù)及海外经(jīng)济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。内(nèi)需环比回落拖(tuō)累食品传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些价格(gé)下行(xíng)：4月农产品批(pī)发价格200指数(shù)较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品(pǐn)价格小幅(fú)上行，核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中国小商品(pǐn)总(zǒng)价格指数较(jiào)3月(yuè)上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类价(jià)格小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续下(xià)行：一(yī)方面，2022年4月PPI同(tóng)比基(jī)数总体较高；另一方面，海外经济动能继续减弱且内需仍待恢(huī)复，工业(yè)品价(jià)格(gé)同比继续回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月(yuè)原油价(jià)格(gé)较3月环比上行6.3％；中国大宗商(shāng)品价格(gé)总指数环(huán)比上行0.4％，但矿产及(jí)金(jīn)属价格走弱(ruò)（矿产(chǎn)价格(gé)指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基(jī)数下、预计4月名(míng)义出口增速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿(yì)美元左(zuǒ)右。出口价格指数或有所(suǒ)下行，但低基数及外(wài)贸需求(qiú)回暖可能(néng)支撑出口增速维(wéi)持高(gāo)位：4月(yuè)1-30日，华泰(tài)出口需求(qiú)日度(dù)指(zhǐ)数（HDET）均(jūn)值(zhí)录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴于(yú)3月（美元计(jì)）出口额(é)增长(zhǎng)14.8％，4月(yuè)出口(kǒu)额增长有望保持高速（参(cān)见2023年5月(yuè)4日发表的《4月出口(kǒu)或保持较高增长(zhǎng)》）。此外(wài)，我国和亚太、非洲、甚至拉(lā)美的(de)一体化(huà)产业(yè)链(liàn)、需求链的格局不断优化，出口增长(zhǎng)韧(rèn)性(xìng)可能超(chāo)预期（参见(jiàn)《中国出口产业链的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计(jì)4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保(bǎo)持较高增(zēng)速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增(zēng)人民币(bì)贷款(kuǎn)约(yuē)1.37万亿元，一方面，企业中长(zhǎng)期贷款(kuǎn)延续(xù)年初至今的较强势头、购房需(xū)求(qiú)回升背(bèi)景下房贷/居民贷款需求(qiú)有望继续(xù)企稳回(huí)升(shēng)，政(zhèng)策性银行金融工具继续(xù)带动基建投资和企业中(zhōng)长期贷款增长，信贷(dài)周期(qī)或继续保持强(qiáng)势。信贷推动(dòng)下，社融同比增速(sù)或上行至10.6％左右，而企(qǐ)业(yè)债(zhài)、股权及政府债融资较(jiào)去(qù)年同期略有走弱。财政(zhèng)方面，去年留(liú)抵(dǐ)退税低基数(shù)下，财政收入增长有望回(huí)升；财(cái)政支出、尤(yóu)其(qí)民(mín)生(shēng)和基建(jiàn)相关支出有望保(bǎo)持较快增长——预计(jì)政策性银行金融(róng)工具(jù)仍是(shì)近期(qī)准财政的主(zhǔ)要发力(lì)渠道。

　　风险提示：消(xiāo)费复(fù)苏不及预期(qī)、稳地产政(zhèng)策不及预(yù)期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发(fā)表的《增长(zhǎng)动能(néng)环比走弱、低基数(shù)效(xiào)应(yīng)凸显(xiǎn)》