私募基金运作即(jí)将迎(yíng)来更全面的新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国(guó)证(zhèng)券(quàn)投资基金业协会（下(xià)称中基(jī)协）就起(qǐ)草的《私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)运作指引》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引》）向社(shè)会公(gōng)开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投(tóu)资基金纳入统一规范，中(zhōng)基(jī)协实施登记备(bèi)案以来，我国(guó)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)行(xíng)业发展迅(xùn)速，规模(mó)不断增加(jiā)。截(jié)至2022年(nián)年末，中基协已登记私募证券投(tóu)资基金管理人9000余(yú)家，存(cún)续私募证券投(tóu)资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资(zī)基金交易策略逐步多元(yuán)化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖(gài)股(gǔ)票、基(jī)金(jīn)、债(zhài)券和场内美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗ight: 24px;'>美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗(nèi)外衍生品，已经成为资本市场重(zhòng)要的(de)机构(gòu)投资者之一。中基协结合私募证券(quàn)投资(zī)基金行(xíng)业实践(jiàn)，坚持规(guī)范发展和问题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线(xiàn)要(yào)求，针对(duì)重(zhòng)点问题予(yǔ)以规范，完善私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意见的(de)《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投(tóu)资、运作(zuò)管理等环节提出了(le)规范要求(qiú)。具(jù)体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及(jí)存续门槛要求上(shàng)，明(míng)确私(sī)募证券投资基金初始募集及(jí)存续规模不(bù)得低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订(dìng)后(hòu)的《私募投资基金登记备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》（下(xià)称《备案办法》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进一步明(míng)确了私募登(dēng)记备案标准，其中就提出私(sī)募证券基金初始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指(zhǐ)引》的(de)相关(guān)要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场(chǎng)热议(yì)的是，基金合同中(zhōng)应当(dāng)明确(què)约定(dìng)，除市场波(bō)动(dòng)导致(zhì)净值变(biàn)化(huà)外，连续60个交易日出现基金资产净(jìng)值(zhí)低于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引(yǐn)》在衔接《备案办(bàn)法》募集(jí)规模的基(jī)础上(shàng)，增加了(le)存续(xù)要求，这可以有效(xiào)避免《备案办法》出台后，通过募(mù)集资金(jīn)后再赎回的方式备案(àn)的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现(xiàn)行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生存难度越来(lái)越大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上(shàng)，为加强流(liú)动(dòng)性风险管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资(zī)基金开放申赎频(pín)率不得高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应(yīng)当约定投资者(zhě)不少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要(yào)求上，为引(yǐn)导(dǎo)私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)提(tí)升专业投资能(néng)力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基(jī)金(jīn)采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金投资(zī)于同一(yī)资产的资金，不得超过该(gāi)基金(jīn)净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部(bù)私募证券投资基(jī)金投资(zī)于同一资(zī)产的资(zī)金(jīn)，不(bù)得(dé)超过该资(zī)产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中(zhōng)央(yāng)银行票(piào)据、政策性(xìng)金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募(mù)集(jí)基金等中国证(zhèng)监会(huì)、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基金(jīn)架构(gòu)应当清晰、透明，不得(dé)通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要求(qiú)。私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于其他私募证(zhèng)券投资(zī)基金或(huò)者金融机(jī)构发行的资产管理产品的，应当明确约定所投资(zī)的私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)资产(chǎn)管理(lǐ)产品不再投资除公开募集(jí)基金(jīn)以外的其(qí)他(tā)私(sī)募证券投资(zī)基金或者资(zī)产管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍(yǎn)生品(pǐn)投(tóu)资(zī)要求上，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开展衍生品交易(yì)，不得将衍生品交(jiāo)易(yì)异(yì)化为(wèi)股(gǔ)票、债(zhài)券(quàn)等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适(shì)格投资者提供(gōng)通道服(fú)务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要求方面，要求私募证(zhèng)券投资基金管理人建立(lì)健全内部制度，遵循投资(zī)者利益(yì)优先与公平交易原则，防范利益(yì)输送(sòng)。对量化私(sī)募证券投资基金在交(jiāo)易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料(liào)保存、产品命名(míng)等方面(miàn)提出规范要求。进一步细化(huà)对私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)投资(zī)运作（如(rú)衍(yǎn)生品、境外资产等(děng)特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募(mù)证券投资基(jī)金管理人和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求(qiú)规模(mó)以上私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)定期开展压(yā)力测试、建立风险(xiǎn)准备金(jīn)制度美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗等。具体来看(kàn)，同(tóng)一实际控制人(rén)控制的私(sī)募(mù)基金管理人在最(zuì)近(jìn)一年度末合计基金管理规(guī)模在20亿元以上(shàng)的(de)，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于预(yù)警线与止损线的风险管理制度，每季度至(zhì)少进行一次压(yā)力测试。私募基金(jīn)管理人应当结合市场状况和自身(shēn)管理(lǐ)能力(lì)制(zhì)定并(bìng)持(chí)续(xù)更新(xīn)流(liú)动性(xìng)风险应急预案(àn)，明确预案触发情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确(què)禁止通(tōng)道业(yè)务，私募基(jī)金管理人应当对投资者(zhě)资金来(lái)源的合规性进行审查(chá)，不(bù)得(dé)由投资(zī)者或(huò)其指定第(dì)三(sān)方下达投(tóu)资指令(lìng)或者自行负责投(tóu)资(zī)运作，不(bù)得为金(jīn)融机构、其他(tā)私募基金管理人，金融机构资产(chǎn)管理产品(pǐn)以及其他(tā)私募(mù)基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆(gān)约束、投资(zī)者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报记者表示，综合来看，私募监(jiān)管的实(shí)际标(biāo)准在向(xiàng)金(jīn)融机构管(guǎn)理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基(jī)金(jīn)相对其他资管产品的灵活度(dù)，让(ràng)资金方的(de)投放偏好回到策略表现及管理人的(de)整体运营和服务水平上，而非(fēi)政策监管红(hóng)利。这将(jiāng)更有利于行业的健康发展，回(huí)归管理本源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后(hòu)，新备(bèi)案的(de)私募证券投资基(jī)金按照《运(yùn)作指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新老基金的套利空(kōng)间(jiān)，对存(cún)量基金针(zhēn)对不同情(qíng)况提(tí)出差异化(huà)整改(gǎi)要求，并(bìng)对重(zhòng)点条款的整改给予充(chōng)分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开展通道(dào)业务、不符合(hé)最低(dī)存(cún)续规模(mó)等(děng)触及底(dǐ)线要求的存(cún)量基金，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》施行后不得新(xīn)增募集规模及投资者，不(bù)得展期，新(xīn)增投资(zī)活(huó)动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求，合(hé)同到期后予以(yǐ)清算；

　　对(duì)于不符合《运(yùn)作指引》中关于(yú)投资(zī)集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强制要(yào)求修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于(yú)《运作指(zhǐ)引》实施后存(cún)量基金(jīn)新募集的投资者要(yào)求设置(zhì)不少于(yú)6个(gè)月(yuè)的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合(hé)同变(biàn)更(gèng)的，变(biàn)更后内容应当(dāng)符合《运作指引》要求；基金(jīn)合同存续期限(xiàn)发生变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对(duì)于存量基金中无固定存续期限的私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)，要(yào)求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内(nèi)，修(xiū)改基(jī)金合同，约定(dìng)明确的基金存续期，以促(cù)进(jìn)目前存量永续(xù)基金(jīn)限期整改(gǎi)。

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