上市公(gōng)司退市在A股早已不稀(xī)奇(qí)，但连带(dài)着可转债一起退市(shì)却是个新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连续(xù)20个交易日(rì)低于1元，触(chù)及(jí)退市指标(biāo)，公(gōng)司股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特(tè)转债或成为首只因正股退市而强制(zhì)退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债已(yǐ)进入(rù)退市整理期，引发投资者对可(kě)转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一个广为流(liú)传的说法(fǎ)是，可转债“下(xià)有(yǒu)保(bǎo)底，上(shàng)不封(fēng)顶(dǐng)”，即(jí)上(shàng)涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发(fā)展中，此前一直未出现因正股退(tuì)市而退市的情况(kuàng)，也未(wèi)发生过(guò)实质性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着(zhe)搜(sōu)特转债等的(de)退(tuì)市，零违约历史或将被打破，可转债(zhài)信(xìn)用风(fēng)险浮出(chū)水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎(shú)回(huí)和(hé)回售等条款，但(dàn)由于大(dà)多数上市公(gōng)司是因经营不善(shàn)导致退市(shì)，财务(wù)状况并不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进行(xíng)赎(shú)回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发(fā)行(xíng)的可转债划归为普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确(què)定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非完(wán)全(quán)出(chū)乎意(yì)料，早已在相关(guān)规则中埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规(guī)则，上市公(gōng)司股票被终止上市的(de)，其发行的(de)可转债及其他(tā)衍生品种应(yīng)当终止上市(shì)。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就了可转债(zhài)30多(duō)年零退(tuì)市、零违(wéi)约的“神话”。随(suí)着全(quán)面注(zhù)册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在(zài)形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或(huò)将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投(tóu)资(zī)者没有理(lǐ)由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正股基本(běn)面、成长性、估值水(shuǐ)平(píng)以及(jí)发债公司(sī)偿债能力(lì)等，防范债券(quàn)退市、违约风(fēng)险；在取舍标(biāo)的时(shí)，应远离(lí)正股(gǔ)业(yè)绩表现不佳、估值较(jiào)低(dī)、退(tuì)市风险较高的标的，而(ér)选(xuǎn)择正股经(jīng)营效益良好、估值(zhí)合理且随市(shì)场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格(gé)变(biàn)化，唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星及时调整(zhěng)配置比例和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目(mù)前(qián)关于可转债的退市唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星处理还有不少空白和盲(máng)点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可(kě)进(jìn)一步明确可转债在(zài)退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是(shì)否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转债的风险(xiǎn)防控，强化发(fā)行前的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公(gōng)司，可考虑提(tí)高(gāo)担保资产与回售(shòu)条款等相(xiāng)关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市(shì)场将(jiāng)迎来(lái)全(quán)方位、根本性的(de)变化。过去一些“唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星无脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套(tào)路行不通(tōng)了，一(yī)些规则制(zhì)度(dù)上(shàng)的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参(cān)与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投(tóu)资(zī)方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共(gòng)促A股(gǔ)市场健康稳定发展(zhǎn)。

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