国内“五(wǔ)一”假期(qī)来了，但(dàn)海外市场风(fēng)险依旧不容忽(hū)视。在(zài)美国多项重要经济数据出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市(shì)场普遍预期将继(jì)续(xù)加息25BP。在(zài)利(lì)好利空消息交织下，节后市(shì)场(chǎng)走势将如(rú)何演绎？

　　美国第(dì)一共(gòng)和银(yín)行股价已累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收(shōu)盘，美国第一共和(hé)银(yín)行的(de)股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次(cì)触发(fā)停牌，原因是达成救助(zhù)协议以维持该银行(xíng)运营的(de)希望在变得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上(shàng)。消息人(rén)士(shì)称，该银行很有(yǒu)可能会被美国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美国(guó)第(dì)一共和银(yín)行(xíng)公布其第一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美(měi)元(yuán)后，该银行股(gǔ)价(jià)在接(jiē)下来的两天内(nèi)下跌(diē)超过60％，创下历史新低(dī)。目(mù)前(qián)包括来自美国联(lián)邦储(chǔ)蓄保险公司、财(cái)政部和美联储的(de)官员正在与其他银行进行协调会议，为第一共(gòng)和银(yín)行制定(dìng)救助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银(yín)行(xíng)倒闭，寻求大范围加(jiā)强银行规(guī)管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报告(gào)中，美联储承认，对于上月硅谷银行的(de)倒闭案，美联储难辞其(qí)咎，倒闭既源于该行自身风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)薄弱，也和美联储的(de)审查(chá)督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银(yín)行(xíng)业审查(chá)员未能采取有力行动(dòng)解决硅谷银行越来(lái)越多的问题。美联(lián)储负责金(jīn)融业监(jiān)管的副(fù)主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分(fēn)认识到，随着硅谷银行(xíng)的规模扩大、复杂(zá)性增加，该行变得有(yǒu)多么不堪一(yī)击。他们的确发现了(le)风险，却没有采(cǎi)取足够的措施，保证该(gāi)行足够迅速(sù)地解决(jué)问题。

　　报(bào)告中，巴尔(ěr)总结硅(guī)谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和美联(lián)储监(jiān)管不力有关。他说，美(měi)联储(chǔ)监(jiān)管者(zhě)的(de)错误部分(fēn)源(yuán)于，特朗普(pǔ)执政时(shí)的金融(róng)业改革普(pǔ)遍(biàn)放松了对(duì)中等(děng)银(yín)行(xíng)的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美(měi)联储的(de)文化转变似(shì)乎(hū)导致(zhì)联储的监管(guǎn)变(biàn)得更(gèng)宽松。这些(xiē)变化体现在降低标准、增(zēng)加(jiā)复杂性，以及监(jiān)管方式不够自信果断，它们阻(zǔ)碍(ài)了有效(xiào)的(de)监管。

　　美联(lián)储(chǔ)认(rèn)为(wèi)，其银行业审查(chá)员已经确(què)定了硅谷银行存在导致其倒闭(bì)的(de)一大问题(tí)——利率相(xiāng)关风险，但美联储自身的(de)流程“过于审(shěn)慎”，侧重在(zài)采(cǎi)取(qǔ)行动以前累积过(guò)多的证据(jù)。

　　美联储的(de)数据显示，截至(zhì)倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项监管(guǎn)机构的(de)公开审查报告或(huò)警告，数量是其(qí)他银行的三倍(bèi)。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了范(fàn)围更广的问题，比(bǐ)如(rú)该(gāi)行多年来(lái)一直突破内部风险限制，其(qí)采用的流动性指标却显示，存款基础稳定，其利率(lǜ)相关风(fēng)险还被评为令(lìng)人满(mǎn)意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新审(shěn)查，适用(yòng)于(yú)资产超(chāo)过千亿(yì)美元银(yín)行(xíng)的一系(xì)列规定，包括压力测(cè)试和(hé)流动(dòng)性要求(qiú)，将重新评估(gū)，怎(zěn)样监督(dū)和监(jiān)管一家银行对利率(lǜ)流(liú)动性(xìng)风险的风(fēng)控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛(fàn)的银行(xíng)强化适用的(de)标(biāo)准，联(lián)储应考虑，让更大范围(wéi)的银行适(shì)用标准(zhǔn)和的流动性规定。他呼吁，重新(xīn)评估(gū)，对于(yú)超(chāo)过25万美元联邦(bāng)保险(xiǎn)上限(xiàn)的银行(xíng)存(cún)款，监管(guǎn)方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应要求更(gèng)广泛的银行(xíng)考虑到可出售(shòu)证(zhèng)券的(de)未实现损益，以便让银行的资本要求更好地匹配其(qí)财(cái)务状况(kuàng)和风险。他暗示，对资本规划(huà)和风险管(guǎn)理不足的公司，美(měi)联储可能增加资本或(huò)流动性的(de)要(yào)求，或(huò)者限制股票回(huí)购、股息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华达(dá)州和佛罗里达州重大(dà)灾难声明

　　据央视新(xīn)闻消息，根据美国(guó)白宫当地(dì)时间4月28日的声(shēng)明，美国总统拜登批准内华达州重大(dà)灾难声明(míng)，他(tā)下令为3月8日至3月19日期间受冬(dōng)季风暴影响的(de)地区提供联邦援(yuán)助。

　　此(cǐ)外，拜登(dēng)还于27日晚批准佛罗里达州重大(dà)灾难声明(míng)，他下令(lìng)为4月(yuè)12日至4月14日(rì)期间受(shòu)严(认真地还是认真的写作业，认真的与认真地yán)重风暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金(jīn)可在成本分担的(de)基础上提供给州政府(fǔ)和符(fú)合条件的地方政府以及某些私人非营利组织，用于受(shòu)灾害影响地区的应急和(hé)修(xiū)复(fù)工(gōng)作。

　　欧盟(méng)与波兰等(děng)五国就乌克兰农产(chǎn)品相(xiāng)关事宜达成原则(zé)性协议

　　据央视新闻消息(xī)，当地时间(jiān)28日，欧(ōu)盟委员会执行副主席东布罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰农产品相关事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示(shì)，欧盟已采取行动解决(jué)欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具体(tǐ)措施包括推动波兰、斯洛(luò)伐克(kè)、保加利亚等国撤(chè)回针对乌农产品(pǐn)的单(dān)边措施(shī)。从欧盟层面对(duì)小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实施保障(zhàng)措施(shī)。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产(chǎn)品的倾销调查(chá)。欧盟(méng)将进(jìn)一步确保乌(wū)克兰农产品通过欧盟通道出口(kǒu)到其(qí)他(tā)国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继(jì)续放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公布的数据显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与市场预期及(jí)前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和(hé)能源的核心(xīn)PCE物价(jià)指数是美联储青睐的通胀指标之一(yī)。此次公(gōng)布的数据再度(dù)印证了美国通(tōng)胀(zhàng)的居(jū)高(gāo)不下，这加大了美联储5月再(zài)次加息(xī)的可能(néng)性。报告公布后，美(měi)国短期利(lì)率期货小幅下跌(diē)，反映(yìng)出5月份加息(xī)25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一(yī)天(tiān)，美国商务部公布的一季度美(měi)国(guó)宏观经(jīng)济数(shù)据显示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布的(de)一(yī)季度(dù)核(hé)心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期(qī)的(de)4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分析师张晨向期货日报记者表示(shì)，上述数据显示出美国经济放(fàng)缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年数(shù)同比数据来看，他认为(wèi)一季(jì)度(dù)1.6％的增速较去(qù)年四季度0.9％的增(zēng)速出现明显(xiǎn)回暖，显示(shì)出(chū)美国经济虽(suī)有(yǒu)放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超(chāo)预期放(fàng)缓，坐(zuò)实了市(shì)场对于美国(guó)经济(jì)衰退的(de)忧虑，再加上目前欧美(měi)银(yín)行(xíng)信用(yòng)危机的尾部效(xiào)应持续存(cún)在(zài)，金融不稳定叠(dié)加经(jīng)济景气下滑，一定(dìng)程度上削弱了美联储货(huò)币政(zhèng)策的紧缩预期(qī)，同时增(zēng)加了下半年美(měi)联储(chǔ)降息的预期。”中信建(jiàn)投期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析师罗(luó)亮认(rèn)为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核心个(gè)人消费支出在内的一季度PCE通(tōng)胀数据持续上升(shēng)，再加上周五晚间公(gōng)布的3月核心PCE数据(jù)也(yě)偏强(qiáng)，因此美联储5月(yuè)份加息(xī)基本不存(cún)在悬念，此次GDP数据更多影响的(de)是年中(zhōng)美(měi)联储的(de)政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次(cì)会议还需(xū)关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析(xī)师吴(wú)梓杰认为(wèi)，当前美联储货币政策面临(lín)抑(yì)制通胀以及宏观审慎两难的(de)抉择。随着此前银(yín)行业危机的爆发以及一季度(dù)经济的(de)回落，美(měi)国当前经(jīng)济的(de)脆弱性(xìng)以及下行压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出(chū)核心通(tōng)胀(zhàng)黏性超(chāo)预期。

　　“对(duì)于美联储来说，这意味着进行政(zhèng)策(cè)选择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓(zǐ)杰(jié)预计，美联储(chǔ)5月大概(gài)率将会保持(chí)加息25BP的节奏，但在记者会(huì)上(shàng)鲍威(wēi)尔(ěr)表态或(huò)将更加注重安抚市(shì)场(chǎng)情绪，强调对宏观风险的把控(kòng)，且(qiě)对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经对(duì)美(měi)联储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并(bìng)无最新点(diǎn)阵图和经(jīng)济展望公(gōng)布，因此会议(yì)重点(diǎn)在于利率(lǜ)决议声(shēng)明及鲍威尔的会后发言两方面(miàn)。其中，在决议声明方面，可重(zhòng)点(diǎn)观察措辞(cí)调整变化情况(kuàng)，特别是能否(fǒu)出现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发(fā)布会上，需(xū)要重点关注(zhù)鲍(bào)威尔(ěr)对于经济与(yǔ)通胀(zhàng)前(qián)景、后续货币政策以(yǐ)及银行业(yè)危(wēi)机引发的信贷收缩等方面的观点论述。特别(bié)是如(rú)果出(chū)现(xiàn)“停认真地还是认真的写作业，认真的与认真地(tíng)止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无(wú)论对于商(shāng)品市场还是(shì)权益市场而(ér)言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储(chǔ)会议需(xū)要关(guān)注三(sān)个方面：一是考虑到通胀的顽固(gù)性，美联储是(shì)否会透露其愿意容忍更高水平的(de)通胀；二是美联储对于目前金融以(yǐ)及经济风(fēng)险的判断(duàn)，到底(dǐ)是短期风(fēng)险还是长期风险；三是美(měi)联(lián)储未(wèi)来的货币(bì)政策预期，比如是否透露(lù)下半年将降息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美(měi)联储(chǔ)依然偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资产将继续回调，美债利率曲(qū)线(xiàn)会(huì)加深倒挂的程度，对市场(chǎng)而(ér)言偏负面；如果美联(lián)储偏(piān)鸽(gē)派，那(nà)市(shì)场风(fēng)险偏好会再度上升(shēng)，美元指数预计显著下(xià)行，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计(jì)价较为充分，预计加息结果不会引起市(shì)场(chǎng)较大波动(dòng)，但是对于(yú)6月及以后偏鹰的(de)政策(cè)预期交易依旧(jiù)不足。因此，他认(rèn)为本次会议上需要重点关注美联(lián)储声明以(yǐ)及鲍威尔在记者(zhě)会上(shàng)对未来政(zhèng)策(cè)路径(jìng)的展望。“尤(yóu)其是(shì)如果美联(lián)储意(yì)外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加(jiā)息的倾向，则市场或将面临较(jiào)大的冲(chōng)击，相关风险(xiǎn)资(zī)产有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属(shǔ)市(shì)场面(miàn)临(lín)涨(zhǎng)跌两难局面

　　近(jìn)期美元(yuán)指数持稳，贵(guì)金属行(xíng)情则表现乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银(yín)行业风(fēng)险事件溢(yì)出影响逐渐减弱，市场对于美(měi)联储货币政(zhèng)策迅速转(zhuǎn)向(xiàng)的乐观预期出(chū)现(xiàn)一定修正，贵(guì)金(jīn)属市场(chǎng)出现高(gāo)位(wèi)振荡调整(zhěng)，但总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵(guì)金属市场(chǎng)在利多、利空因素(sù)间(jiān)来回拉扯。利多因(yīn)素方面(miàn)，美(měi)联储(chǔ)加息临近(jìn)尾声，对贵(guì)金属价格的压(yā)制边际减(jiǎn)弱(ruò)。同时，美国(guó)经济(jì)前(qián)景(jǐng)黯淡(dàn)，债务(wù)上(shàng)限悬而未决以及银行业风险事件余波反(fǎn)复，不断激发市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)。从更为宏观的角(jiǎo)度来(lái)看，全球“去美元化(huà)”方兴未艾，各国央(yāng)行(xíng)强化黄金资产储(chǔ)备功能，使得央(yāng)行“购金(jīn)潮”经久不息。上(shàng)述种(zhǒng)种因素均对贵金属(shǔ)价格(gé)形(xíng)成支撑。

　　而(ér)利空因(yīn)素主要(yào)是，市(shì)场和美联储(chǔ)对于后(hòu)续货币政策(cè)之(zhī)间的预期差，以及美(měi)国经济(jì)层面的韧性犹(yóu)存。“特别是(shì)就业市(shì)场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增(zēng)非农就业人数还(hái)是(shì)失(shī)业率指(zhǐ)标，还(hái)远未(wèi)触(chù)及经济衰退以及美联(lián)储货币政策(cè)转向(xiàng)的阈(yù)值区间(jiān)，这极(jí)有可能造成通(tōng)胀回归波(bō)折反复，进而引发美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策前景(jǐng)预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息(xī)会议落地后的(de)一段时间内，市场仍(réng)然会延续(xù)上述的修正走势，美(měi)联储还需在更多(duō)数据指引以及银行风险事件落地(dì)后，再相机作出(chū)政(zhèng)策调(diào)整，而(ér)在此之前预计(jì)仍会延续当前“走一步看一步”的(de)决(jué)策(cè)思路。而市场对于年内降息(xī)的(de)乐观预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑(jí)有(yǒu)两条主线(xiàn)：一是美国经济(jì)是(shì)否(fǒu)会(huì)陷入衰(shuāi)退，二是全球(qiú)贸易结算体系下美元的(de)趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的(de)是美债实(shí)际利率的变化，但是最近这种联系(xì)正在脱钩，央行购金以及美元结算体系的变(biàn)化使得贵金属获(huò)得了越来越多的金(jīn)融溢价。”整(zhěng)体来(lái)看，他认为目前贵金属(shǔ)多头驱动的逻(luó)辑还没结束，且近(jìn)期的(de)表现也是易涨难跌(diē)。从(cóng)资产配置(zhì)的角度来看，仍推荐将贵金属作(zuò)为(wèi)多(duō)头(tóu)配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经(jīng)表现出了(le)一(yī)定(dìng)程度的(de)易涨(zhǎng)难跌(diē)。”吴梓(zǐ)杰(jié)表示，一(yī)方(fāng)面，美国经济下行以及欧美银(yín)行业风险(xiǎn)带来的避(bì)险情绪对贵金属价(jià)格仍有一定(dìng)支(zhī)撑，但边际减弱(ruò)；另一方面，美(měi)国通胀高位带来的加息预测，未能对(duì)贵金(jīn)属形成有力的(de)回(huí)落压力。因(yīn)此，他(tā)预计贵金属市场整体仍(réng)以(yǐ)高(gāo)位(wèi)振(zhèn)荡为主，在基(jī)准(zhǔn)假设下，贵金属交易(yì)主线将(jiāng)回归(guī)通胀逻辑(jí)。他认为，当前市场对于美联储降息的预期仍(réng)大幅(fú)领先(xiān)美联储的官方预期(qī)，预计在高通(tōng)胀压力(lì)下，市场对降息(xī)预期的修正或将带(dài)来(lái)金银价(jià)格的进一步回调。

　　市(shì)场人士提示，随着国(guó)内“五一”长假(jiǎ)开启(qǐ)，还须警惕(tì)海外市(shì)场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市场关(guān)键数据较(jiào)多，导致市场情绪波(bō)澜(lán)起伏，同时基本面因(yīn)素也多(duō)空交织，海外(wài)市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后(hòu)，市场(chǎng)将直面美(měi)联储5月利(lì)率决议(yì)落地(dì)，他(tā)预计(jì)美(měi)联储会(huì)议结果或将偏鸽，因(yīn)此推荐(jiàn)节后(hòu)逐渐增加风险(xiǎn)资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储议息会(huì)议等重要事(shì)件，加之(zhī)银行业危机及债务上(shàng)限问题悬而(ér)未决(jué)，投资者要(yào)防止过分押注引发的风险。假期后(hòu)可关注贵金属回(huí)落企稳情况，可(kě)以逢低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美(měi)联(lián)储会(huì)议这一关键(jiàn)时间节点，投资者若保留头寸过节，则要保(bǎo)持头寸有(yǒu)足够安全(quán)边(biān)际，以防“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他(tā)表示，节后贵(guì)金属或将迎来更加明确的方向性行情(qíng)，可根据美联储议(yì)息会(huì)议(yì)给(gěi)出的指引，对贵金属进(jìn)行相应布局(jú)。

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