申万一(yī)级的(de)半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其中市值(zhí)权重最大的是半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业，该(gāi)行业(yè)涵(hán)盖132家上市公(gōng)司。作为(wèi)国家(jiā)芯片(piàn)战略(lüè)发展(zhǎn)的重点领域，半(bàn)导(dǎo)体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也(yě)因此成(chéng)为A股市场有影响力的科技板块。截(jié)至(zhì)5月(yuè)10日，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数(shù)量达到(dào)16家，无论(lùn)是头(tóu)部千亿企业数量还是沪(hù)深300企业数量，均位居科(kē)技类行业(yè)前列(liè)。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过(guò)4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公(gōng)司科技(jì)含量越来越高。但与(yǔ)此同时(shí)，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业(yè)面临(lín)短期(qī)库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居(jū)行业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技(jì)营收稳步(bù)增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下(xià)滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国(guó)际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营(yíng)收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下滑(huá)，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企(qǐ)业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波(bō)龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体(tǐ)量居前的企业不(bù)断上(shàng)市，并在(zài)资本(běn)助力(lì)之下营收(shōu)快速增长(zhǎng)。三(sān)是当半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)处于(yú)国产替代化、自主研发背景下的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速(sù)增(zēng)长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不(bù)足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导体行业的归(guī)母净利润增(zēng)速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到(dào)电(diàn)子产品(pǐn)全(quán)球(qiú)销量增速放缓、芯片库存(cún)高位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母(mǔ)净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式同时(shí)，也有18家企业净利(lì)润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来(lái)看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计(jì)、半导(dǎo)体IP授权等(děng)业务矩阵，受(shòu)益(yì)于先(xiān)进的芯片定制技(jì)术、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以(yǐ)及(jí)强大的设计能力，公司得到了相关客户的(de)广泛认(rèn)可。去(qù)年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年净(jìng)利润体量(liàng)排名行业(yè)第92名，其较快增(zēng)速与低(dī)基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华(huá)创(chuàng)归(guī)母净利润cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速(sù)居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分析时，发现(xiàn)存(cún)货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设(shè)备等(děng)相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意(yì)味产品(pǐn)流(liú)通速度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经(jīng)营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货(huò)周转率(lǜ)中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是，存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映行业是(shì)否(fǒu)面临库(kù)存风险，是否(fǒu)出现供过于求(qiú)的局面，进而对(duì)股价(jià)表(biǎo)现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基本(běn)持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中(zhōng)位数和行业指(zhǐ)数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行(xíng)业存货周(zhōu)转率同比(bǐ)增长的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑的(de)企业，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低(dī)于行业(yè)中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业上市公司整(zhěng)体毛(máo)利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升(shēng)级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数(shù)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分(fēn)芯片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下(xià)滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，公(gōng)司在(zài)年报中也说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量(liàng)较(jiào)大的公(gōng)司(sī)有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数(shù)企(qǐ)业(yè)研发费用增长四(sì)成(chéng)，研发占比不断(duàn)提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子(zi)、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的(de)背景下，国内半导体企业需要不断通(tōng)过(guò)研发投入(rù)，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累(lèi)计(jì)研(yán)发(fā)费(fèi)用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高(gāo)。具(jù)体(tǐ)公司而言(yán)，2022年132家企业研发费(fèi)用(yòng)中位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表(biǎo)明(míng)2022年(nián)半(bàn)数(shù)企业(yè)研发费用同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等(děng)4家企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综合研发费(fèi)用增长率和增长(zhǎng)金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费(fèi)用增长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年推出了国(guó)内首款支持双模(mó)联(lián)网(wǎng)的联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成(chéng)电路(lù)产品进入C919大型客(kè)机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用(yòng)石(shí)英谐振器产业(yè)化”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发(fā)费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比又有研发(fā)高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿(yì)元。目前(qián)公司思元370芯片及(jí)加速卡在(zài)众多行业领(lǐng)域(yù)中(zhōng)的头部公司实现(xiàn)了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

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