昨夜今(jīn)晨(chén)，全球(qiú)投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股东大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行业动荡不(bù)安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续升温，人工智能正带来(lái)重(zhòng)大的(de)机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时(shí)代(dài)的(de)点评和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季(jì)度投资和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持(chí)倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必(bì)须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做可能会损(sǔn)害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带(dài)来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我们(men)应该(gāi)做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一(yī)直都需(xū)要(yào)判(pàn)断(duàn)，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波(bō)动，这可(kě)能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次(cì)，二战的时候我们没(méi)有办法(fǎ)获得商品、货物，但(dàn)是(shì)这一(yī)次的(de)波动(dòng)来(lái)自于(yú)另外一个地方，他(tā)们可能在过去(qù)的6个月中(zhōng)出现了存货(huò)过多的情况，这(zhè)不是(shì)说好像失(shī)业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济环境在(zài)这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多的(de)经理(lǐ)人对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一(yī)季度是股票的(de)净卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该(gāi)公司的(de)现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加息(xī)和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企(qǐ)业(yè)做出(chū)了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位(wèi)亿(yì)万富(fù)翁投资者预计(jì)，随着经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经济的(de)“令(lìng)人难以置信的增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为(wèi)经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归(guī)功于(yú)过(guò)去(qù)几十(shí)年(nián)美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协(xié)商，做最(zuì)后的决(jué)策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个(gè)下一代(dài)领导人，而是更多(duō)有能力的(de)人(rén)。如果(guǒ)他们(men)不(bù)能(néng)处理得(dé)当的(de)话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的(de)情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联(lián)储(chǔ)不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担心美联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联(lián)储资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结(jié)束(shù)时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格(gé)也持相同(tóng)观点，称(chēng)如(rú)果靠不(bù)断印钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石(shí)油储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石油的管理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的(de)事情，建了很多新井(jǐng)还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购(gòu)买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代美(měi)元的(de)储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美国(guó)大(dà)批发债，美(měi)联储让(ràng)债务货(huò)币化，中国巴(bā)西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的货(huò)币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货(huò)币地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比美(měi)联(lián)储主席(xí)鲍威尔更了(le)解形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用(yòng)多久(jiǔ)才会失(shī)控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币是(shì)全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提(tí)到日本的(de)货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日元做了(le)些(xiē)奇(qí)怪的(de)事。对(duì)于(yú)日本实施(shī)的(de)经济政策，日本(běn)人应(yīng)该接(jiē)受(shòu)并(bìng)作出(chū)应对。巴(bā)菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日元是储备货(huò)币，那(nà)些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力的社会(huì)，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需(xū)的市场格局下(xià)，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至(zhì)3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价(jià)格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告(gào)称(chēng)，据(jù)国家发展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储备调节(jié)机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发(fā)改委(wěi)会(huì)同有关部门(mén)研究适时启动年(nián)内第二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价(jià)格(gé)尽(jǐn)快(kuài)回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声后，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货市场(chǎng)预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接受期货日(rì)报记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来(lái)生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空生中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低(dī)的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端(duān)低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割(gē)比例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加(jiā)月末(mò)部分集团企业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)期(qī)间，虽有(yǒu)节假日(rì)提(tí)振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高(gāo)级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季(jì)，同时(shí)五一节前各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公布一(yī)季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对(duì)行业的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出(chū)国(guó)家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不(bù)会(huì)带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季(jì)度(dù)，全(quán)国生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五(wǔ)年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已连续(xù)三个月下(xià)降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于(yú)4100万头(tóu)的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合来看，当下(xià)产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现能够(gòu)驱动(dòng)周期(qī)上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今(jīn)年二次育(yù)肥进(jìn)出场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏(lán)量的(de)提前透(tòu)支将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价(jià)价格重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋从(cóng)志认(rèn)为(wèi)，短期来(lái)看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去(qù)年同期水平，出(chū)栏体重虽有连(lián)续回(huí)落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月(yuè)份以来能繁(fán)母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部(bù)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)来看，尉(wèi)秀表示，下半年(nián)是生猪(zhū)需求(qiú)的(de)旺(wàng)季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减在下半年(nián)会(huì)有一定程度的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年(nián)生(shēng)猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价(jià)存在(zài)继续往(wǎng)上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易(yì)上可从单边转为观望(wàn中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方g)，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下移带来(lái)的(de)系统(tǒng)性风(fēng)险。

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