本(běn)周(zhōu)，沪综指3400点关口之前虚晃(huǎng)一枪，以(yǐ)连跌6天的(de)逼空形态(tài)洗(xǐ)盘，兔年收益消(xiāo)耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌空间不(bù)大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年(nián)股市走过3个月行程(chéng)，期(qī)间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似(shì)有“兔(tù)子尾(wěi)巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看(kàn)似疾风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外围(wéi)股市下跌(diē)的风险(xiǎn)输(shū)入。作(zuò)为同(tóng)股同权(quán)的两地上市(shì)指数，恒(héng)生AH股A指数和H指数(shù)兔年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数据显示，截至周四，香港中企指数(shù)和(hé)恒生指数过去3个月表现为(wèi)全(quán)球(qiú)垫底，分别下跌(diē)14.1％和(hé)12.6％。纳斯达(dá)克中国(guó)金龙指数(shù)周二(èr)盘中(zhōng)低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概(gài)股表(biǎo)现低迷，主因(yīn)是美联(lián)储加息在即(jí)，市场避险情绪上升，国际资金(jīn)从(cóng)新兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联银行日前(qián)将中国股票评级从高配下调为(wèi)中性。从宏观面看，今年(nián)首季(jì)，美国GDP年化环比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数首(shǒu)季(jì)上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据预示着美国(guó)滞胀(zhàng)隐忧(yōu)未减，加息势在(zài)必行(xíng)。英为财情(qíng)的美联储(chǔ)利率(lǜ)观测器最(zuì)新数据(jù)显示，5月4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险(xiǎn)显现，美(měi)国(guó)对策是：以1930年大萧条以来(lái)最快速度紧缩(suō)货(huò)币供应。美(měi)国3月(yuè)M2货币供应量(liàng)（未经季节性调(diào)整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大(dà)降幅，且(qiě)是连续第四个月收缩。美联(lián)储加息(xī)导致金融资产盈利(lì)缩(suō)水(shuǐ)，缩表(biǎo)则令流动性折价效应(yīng)加剧，在全球金融(róng)市场催(cuī)生戴维斯双杀现象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国(guó)银(yín)行业又一张骨牌崩塌！第一共(gòng)和银(yín)行股价周三(sān)盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季度末，其实际存(cún)款较去年末(mò)减少(shǎo)约1010的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米20亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再抱团银行股，银行部分龙(lóng)头股招行等承压，相较而言，工商银行兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势(shì)，一是(shì)二者虎年最(zuì)后3个(gè)月股价大涨，涨幅透支(zhī)了盈利增速；二(èr)是“中(zhōng)国(guó)特色估值体系(xì)”开始风(fēng)行，市场风格转换。但二者市净率远高于行业均值，难(nán)以赋予中特估(gū)概念中的(de)回购(gòu)预期。

　　通达信数(shù)据(jù)显示(shì)，中字头指数(shù)年内上(shàng)涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已是(shì)五连阳。其(qí)市盈率(lǜ)和(hé)市(shì)净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而(ér)沪(hù)深京(jīng)三市A股的市盈率(lǜ)和市(shì)净率中位数(shù)分(fēn)别为(wèi)49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让央企(qǐ)国企估值回归市场均值，已是国(guó)家资本新战略(lüè)。国家外汇局日前(qián)表示：“无论从市盈(yíng)率还是市净率(lǜ)等指标(biāo)看，当(dāng)前A股(gǔ)的估(gū)值相(xiāng)对偏低。”类(lèi)似表态无疑是为中字头股票(piào)点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前总市(shì)值取代贵州(zhōu)茅台成为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩(jì)优概念让(ràng)其成为(wèi)中特(tè)估龙头。

　　五月预期下跌空(kōng)间不大

　　股市“红五月(yuè)”之说，源自井(jǐng)喷式牛市带来的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只股票的涨跌(diē)幅限制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技(jì)股(gǔ)主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪(hù)指全(quán)年和5月份上(shàng)涨(zhǎng)的年(nián)份(fèn)分别为18次(cì)和17次，二者同时上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至去年的15年里，红(hóng)五月(yuè)出现7次(cì)，占(zhàn)比为46.7％。期间5月(yuè)和(hé)全年同步飘(piāo)红4次，5月份这个风向(xiàng)标(biāo)已(yǐ)不太灵光。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘(piāo)红5次(cì)，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘(piāo)红。截至周四，沪指4月份上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不(bù)低。

　　以科技股(gǔ)为主题的10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米红五月行(xíng)情能否再现？关(guān)键在要看(kàn)两点：一是(shì)年内上(shàng)涨逾53％的(de)互(hù)联网指数(shù)能否维持强(qiáng)势行情(qíng)。二是作为(wèi)A股第二大行(xíng)业指数，电气(qì)设备板块能否企(qǐ)稳。该指数年(nián)内(nèi)跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全(quán)市场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头宁德(dé)时代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三(sān)低位上涨一成(chéng)，或是(shì)否极泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两(liǎng)市单(dān)日(rì)成(chéng)交始终维持在(zài)万亿元之上，市(shì)场人气并未退潮(cháo)，只是风格轮(lún)换在加速。鉴于大盘重新回到W形整(zhěng)理格(gé)局(jú)，后市即(jí)使考(kǎo)验3200点附近的(de)半(bàn)年线和年线(xiàn)关口(kǒu)，下跌空间(jiān)亦(yì)不大。

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