作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布(bù)了(le)4月份的通胀数据：4月份居民消费价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格(gé)同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需(xū)要(yào)担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们(men)认为“通缩论(lùn)”言过其(qí)实(shí)：古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口ng>一方面，今年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，也指向当前经济(jì)仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪(zhū)价(jià)格筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖(nuǎn)，物价水平有望回(huí)归正(zhèng)常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀(zhàng)持(chí)平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小(xiǎo)长假出行需(xū)求带(dài)动旅游价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降(jiàng)影响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料(liào)价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　受国内外市场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国(guó)际(jì)大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波(bō)动(dòng)带(dài)动(dòng)国内(nèi)油(yóu)煤加工(gōng)、化学原料及制(zhì)品相关行业价格环比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关(guān)行(xíng)业价格结束自(zì)去年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来的强(qiáng)势表现(xiàn)，环比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采(cǎi)选在产能继(jì)持续释放、供(gōng)给相对(duì)充足的影(yǐng)响下，价格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历(lì)史较低水(shuǐ)平，离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是(shì)否到(dào)了(le)需要(yào)担心通缩的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待(dài)物价数(shù)据(jù)，“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一(yī)方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，环(huán)比走势均处于正(zhèng)常(cháng)波(bō)动区间，也指向当前经济仍在温(wēn)和(hé)修复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较(jiào)高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认(rèn)为(wèi)，应更多(duō)关注环(huán)比变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑(zhù)底(dǐ)回(huí)升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半(bàn)年物价水平有望(wàng)逐步回归至正常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经济的主要矛盾(dùn)。