自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势，展现出(chū)积极(jí)回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等(děng)主题层出不(bù)穷，基金(jīn)经(jīng)理也随之(zhī)调(diào)仓换股，成为市场关注焦点。而公募(mù)基金(jīn)2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期(qī)投(tóu)资(zī)动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披(pī)露旗下基(jī)金的(de)2023年一(yī)季报(bào)，张坤、刘(liú)格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度投资(zī)情况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金经理(lǐ)对后市的基本看(kàn)法(fǎ)。多数明星(xīng)基金经(jīng)理在一(yī)季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚(jiān)持了自己(jǐ)的投资(zī)风格和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对(duì)全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保(bǎo)持较高(gāo)仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态(tài)度，随(suí)着公司(sī)季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更(gèng)注(zhù)重基(jī)本面和估(gū)值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季报(bào)也用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门(mén)的AI板块(kuài)的看法。他认可(kě)AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新的(de)技术革命(mìng)，但直言客观上(shàng)当下的研究认知(zhī)还(hái)不具备对相关标的(de)的定(dìng)价能力，尤其(qí)当这些个(gè)股(gǔ)快速上涨后(hòu)，选择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民(mín)关注的基(jī)金经理，他是国内首位千亿级主(zhǔ)动权益基(jī)金经理，手(shǒu)握(wò)巨(jù)资让他分量十足(zú)。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的(de)4只(zhǐ)基金在今年一季度(dù)仓位基本都维(wéi)持高仓位运(yùn)作，多只(zhǐ)基金一季(jì)度末仓(cāng)位均(jūn)处(chù)于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的(de)四只基金中规模最大(dà)的(de)一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的(de)股票市(shì)值(zhí)占基金净值比例的(de)94.7％微调(diào)至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报(bào)中也写(xiě)道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一季度(dù)股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进行了(le)调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的(de)易方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方达亚(yà)洲精(jīng)选在一(yī)季(jì)度末的仓位在94％以上。不(bù)过(guò)，易方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去(qù)年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的港股(gǔ)仓位，一(yī)季度末(mò)所管理的4只基金基本维持和去年(nián)底的(de)差不多的港股仓(cāng)位，基(jī)本都(dōu)是(shì)30~50％之(zhī)间。相对(duì)来说，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)，一季度末该基金持(chí)有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四(sì)季(jì)度(dù)配(pèi)置(zhì)港(gǎng)股 和美(měi)股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调(diào)整，增加了科技(jì)等行业的配置(zhì)，降低了金融等行(xíng)业的配置，另(lìng)外，在(zài)区域(yù)分(fēn)布(bù)上配置的更加均(jūn)衡。个股(gǔ)方面，仍然持(chí)有(yǒu)商业模式出色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度(dù)增配消费(fèi)、降低金融(róng)

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常在季报(bào)中谈及，投资(zī)者需要时(shí)刻(kè)保持(chí)一种克(kè)制而理性的心理状态，不需要大(dà)量的行动(dòng)，而是极(jí)大的耐(nài)心(xīn)，坚持投(tóu)资原则，等到机(jī)会(huì)时全力出击。他一直保持着偏(piān)低换手率(lǜ)，一季(jì)报的重仓(cāng)股也(yě)基本保持稳定(dìng)，只是在结构(gòu)上进行(xíng)调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季(jì)度末持仓上(shàng)看，前十大(dà)重仓股变化不(bù)大，贵(guì)州茅台再次成为该基金的第一大(dà)重仓股，泸(lú)州老窖、腾(téng)讯控股成为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在(zài)去年末，该(gāi)基金前三大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报(bào)中写道，一(yī)季(jì)度股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整，增(zēng)加了消(xiāo)费等行业(yè)的配置(zhì)，降低了金融等行业的(de)配置。、

　　去(qù)年11月以来港(gǎng)股市(shì)场的大(dà)反弹(dàn)，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持了(le)跟腾讯(xùn)控股(gǔ)和香港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中(zhōng)，相较去(qù)年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药(yào)明生物退(tuì)出前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　目前看，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选和易方达优质企业三年持(chí)有的(de)头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是(shì)易方达亚洲精选和易方(fāng)达优质(zhì)精选的头号重仓(cāng)股仍(réng)为腾讯控(kòng)股。去(qù)年底这四只基金的头号重(zhòng)仓(cāng)股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控股仍是易方(fāng)达优质精(jīng)选的第一大(dà)重仓股，但相较去年底已经(jīng)进行了减(jiǎn)持，同样减(jiǎn)持的(de)还有港(gǎng)交所，这只(zhǐ)个股(gǔ)已(yǐ)经推(tuī)出了前十大重仓股之(zhī)列。而美团新进(jìn)其前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)。

　　一季度规模小(xiǎo)幅(fú)提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位主动(dòng)权(quán)益基金管理规模超过千亿的基金经(jīng)理(lǐ)，但近两(liǎng)年(nián)A股市(shì)场震荡，所管理规模所缩(suō)水(shuǐ)。一季(jì)度末(mò)他(tā)所管理规模基本和(hé)去(qù)年底(dǐ)持平，整体(tǐ)规模(mó)逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截(jié)至(zhì)2023年(nián)一季度末，易方达张坤管理的(de)4只基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相(xiāng)比(bǐ)三季度(dù)末减少(shǎo)了4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体来看(kàn)，一季度末，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)、易(yì)方达优质(zhì)精选、易方达优势企业三(sān)年、易方达亚洲精选股(gǔ)票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选在(zài)今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规(guī)模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主动权益(yì)基金(jīn)。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次(cì)在季报中都会清(qīng)晰(xī)写道自己的投资思(sī)路，这一次也不例(lì)外，值得投(tóu)资者看(kàn)一(yī)看。

　　张坤在(zài)季(jì)报(bào)中写到，基本面(miàn)价值投资很(hěn)吸(xī)引人的一点是，投资者(zhě)可以用(yòng)很长一段时间来(lái)充分观察公司的(de)发展(zhǎn)，等(děng)到(dào)它们用(yòng)事实(shí)证明自(zì)己的成功和巨大的成(chéng)长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟(chí)。

　　基本(běn)面价值投资的优势之(zhī)一在于可积累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对基本面(miàn)分(fēn)析方法的理解和对具(jù)体行(xíng)业和(hé)企业的洞(dòng)察(chá)，所有这些都使投资者未来更可能做(zuò)出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资(zī)，积累的重要性(xìng)可能并不显著。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将长期复合回报作为终(zhōng)级目标，可积(jī)累性就是这(zhè)一目标(biāo)的最重要保障，选择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会参考(kǎo)全球(qiú)产业升级的经验，持续做深入的研究积累，争取构建(jiàn)一个全面而(ér)尽(jǐn)量准确的(de)坐标(biāo)系，希望能(néng)正确评估(gū)企业(yè)的竞争力并跨行(xíng)业选(xuǎn)出好的(de)公(gōng)司。识别出好公司是如此重(zhòng)要，因为好公司不是好股票的唯(wéi)一情(qíng)形(xíng)就(jiù)是(shì)估值(zhí)过(guò)高，在其他情形下(xià)，好公司都(dōu)会给投资者带来长期可观的(de)回报(bào)。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅读(dú)企业的定期(qī)报告并对财务数据进(jìn)行系统(tǒng)整理和分析，是理(lǐ)解企业基本面的(de)核心手段之一。在定期(qī)报告(gào)中，企业(yè)的所有(yǒu)经(jīng)营活动都会反映(yìng)在财(cái)务数(shù)据中(zhōng)，定量的数(shù)据可以用(yòng)来检验并修正调(diào)研(yán)中(zhōng)对企业形成的定性(xìng)感知(zhī)。如果能(néng)对(duì)一家公司过去和(hé)当(dāng)前(qián)的(de)财务(wù)状况了如指掌，就更(gèng)有可能正确评判这(zhè)家公(gōng)司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过(guò)，你要(yào)阅读(dú)一(yī)切。如果你对一家公司感(gǎn)兴趣(qù)，那(nà)就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的(de)人。如果(guǒ)你阅(yuè)读了年报(bào)中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经历过短期的经(jīng)营业绩(jì)和股价的震荡(dàng)，经历过(guò)市(shì)场先生态度的(de)冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能够一路(lù)坚持下来的(de)重要(yào)因素，也通常意味着(zhe)长期可观的收(shōu)益。

　　树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴刘(liú)格菘：重(zhòng)点持仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一(yī)人包揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广(guǎng)发双擎(qíng)升级为例(lì)，一季(jì)度(dù)末该基金保持较(jiào)高仓位运作(zuò)，该(gāi)基(jī)金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基(jī)本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度(dù)持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双(shuāng)擎升级一季度(dù)末(mò)前(qián)五大重仓股分别为(wèi)晶澳(ào)科技、阳光电源、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均(jūn)出(chū)现在该基金去(qù)年四(sì)季度(dù)末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中(zhōng)写道(dào)，2023年一(yī)季(jì)度，表现(xiàn)较好的行业为新(xīn)科技技术演绎(yì)预测中(zhōng)的(de)相(xiāng)关行业，例如(rú)计算机(jī)、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为代表的(de)高端制造业(yè)资产经历了下(xià)跌。在海外金融风险(xiǎn)担(dān)忧、经济衰(shuāi)退的初(chū)始预期、国际关系不确(què)定的情况(kuàng)下，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较热烈的(de)应用展(zhǎn)望，资(zī)金分(fēn)流可能(néng)是高端制造业相对表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度的调(diào)整，依然围绕(rào)已经建立(lì)全球比较优势的高端制(zhì)造产业(yè)链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和(hé)2022年四(sì)季度相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十(shí)大重仓股之列，而比亚(yà)迪(dí)退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本(běn)面和估值(zhí)的(de)匹配度。对本基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)方(fāng)向保(bǎo)持相对乐(lè)观，投(tóu)资中相信(xìn)基(jī)本面优(yōu)秀和增(zēng)量价(jià)值积(jī)累(lèi)的(de)公司。经过调整，行业(yè)估(gū)值水平已在历史低位，产(chǎn)业链的变化在市(shì)场定价中(zhōng)未(wèi)被(bèi)充(chōng)分(fēn)认知和体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市场(chǎng)一季(jì)度的阶(jiē)段特点来说(shuō)，当前(qián)市(shì)场的参与(yǔ)资(z树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴ī)金方呈现复杂多样的趋势，收益(yì)预期的时间维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期内市场在(zài)主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速(sù)度都会可预(yù)见地加大。这对于投资人而言(yán)，在新信息的处理(lǐ)上提高了难(nán)度，短期内基本面估值匹配的(de)压力也(yě)会比较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投资和人生一(yī)样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市(shì)场上较为知名的均(jūn)衡(héng)性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未来市场投(tóu)资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经济基(jī)金中回顾一季度(dù)市(shì)场行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和(hé)企业投资的信(xìn)心恢复(fù)会有一个过(guò)程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相(xiāng)比市场乐观预(yù)期仍有一定差距。海外则维持滞(zhì)涨格局(jú)，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的(de)欧(ōu)美 金融(róng)风波暂时平息，但也让投(tóu)资者担(dān)心这是否(fǒu)只是当下复杂(zá)环境(jìng)下(xià)各种危机的(de)冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产行为进(jìn)一步增强(qiáng)了未来通胀(zhàng)的韧性(xìng)，也让美联储(chǔ)在(zài)货币(bì)政策(cè)调整决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多(duō)的(de)经济基本面遇到无处(chù)安放的流(liú)动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生(shēng)成）”和部分国企相关板块获得了(le)边际资金的(de)巨量涌入(rù)，机(jī)构(gòu)短(duǎn)时间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的(de)分化。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块(kuài)表现突出，而(ér)新(xīn)能源、金融(róng)地产等(děng)行业(yè)则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时(shí)，陈皓(hào)称(chēng)，由于尚未(wèi)发掘到基本(běn)面驱动的投(tóu)资(zī)主线，本基金一季度操(cāo)作(zuò)不多，主要(yào)包括行业(yè)上用医药替代了部(bù)分白酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持了一些由于短(duǎn)期基本面一般或者(zhě)机构调仓导致股价下跌，但(dàn)长期(qī)市值空间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前(qián)十大重(zhòng)仓股变化(huà)上(shàng)看，此前(qián)连续3个季度位(wèi)列前五大(dà)重仓股之一的五粮液(yè)，在今年一季度退出该基金前(qián)十大重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进(jìn)前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保(bǎo)留在前(qián)十大重(zhòng)仓股的贵州茅台(tái)也遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也从上(shàng)一季度的第(dì)二大重仓股退(tuì)居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关键器件的振芯科技(jì)、氟化工(gōng)龙头中的(de)巨化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季度(dù)新(xīn)进前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代(dài)也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热(rè)门(mén)的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工(gōng)智能）主题我们也(yě)进行(xíng)了积极的研究，方向上非常认同其很(hěn)可能是(shì)一次全新的(de)技术革命(mìng)，将极大提升全社会的生(shēng)产效率，但客观上我们当下的研究认(rèn)知还(hái)不具备对相关标的的定价(jià)能力，尤(yóu)其当(dāng)这(zhè)些个股快速上涨后，也不太(tài)符合我们“以相(xiāng)对合理的(de)价格买入预(yù)期收益率更高的资产”这一(yī)投(tóu)资理念(niàn)，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续(xù)对产业和(hé)公司(sī)进(jìn)行跟(gēn)踪、研究(jiū)以及再定价，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己(jǐ)最新的投资感悟，他表示(shì)，相比资本市(shì)场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌带来(lái)的多巴(bā)胺，我们更(gèng)倾向于通过深入(rù)研究获得(dé)超额认(rèn)知(zhī)、并最(zuì)终映射(shè)到投(tóu)资上(shàng)来获(huò)得内啡肽(tài)。投资和人生一样，每天都可以做(zuò)选择，但终其一(yī)生最重要的其实(shí)也就是那(nà)三、五次，我们平时(shí)的(de)不(bù)断学习、反思、进化，努力追寻的正是(shì)在每一次(cì)关键(jiàn)选择(zé)时将胜率(lǜ)再(zài)提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓(hào)认为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了(le)与世界的链接(jiē)，中国在(zài)中东、南(nán)美等(děng)新兴市场获得了更(gèng)多实质性认同(tóng)的声音(yīn)和(hé)举动；国(guó)内主(zhǔ)要城市的(de)一二手房销售持续(xù)恢复，部分行业(yè)已经进入库存周期的尾(wěi)段(duàn)，我们可能真的(de)只需要(yào)一点(diǎn)点信心(xīn)，就能扭转困局，将经济(jì)带入正循环。一(yī)如当下的(de)证券市场，我们也衷心的希望其(qí)能够(gòu)早日摆(bǎi)脱存量博弈的(de)困难模式，迎来(lái)投(tóu)资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股票里寻找价(jià)值(zhí)

　　去(qù)翻(fān)更多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季(jì)度持仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源(yuán)等板块龙头为(wè树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴i)主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上(shàng)看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天惠基(jī)金前三大(dà)重仓股，金域医学新进前三(sān)大重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域(yù)医学首次进入富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　公开资料(liào)显示，金域(yù)医学是一家以第三(sān)方医学检验及病理诊(zhěn)断业务为核(hé)心的高科技(jì)服务企业，通过不断积累(lèi)的“大平台、大(dà)网(wǎng)络、大(dà)服务、大(dà)样本(běn)和(hé)大数(shù)据”等资源优势，为全(quán)国各(gè)级医疗机构(gòu)提供领先(xiān)的医(yī)学诊(zhěn)断(duàn)信息整(zhěng)合服务。

　　除(chú)了金域(yù)医(yī)学之外，基础(chǔ)化工板块中的(de)蓝晓科技(jì)也在一(yī)季度(dù)新进富国天(tiān)惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增长(zhǎng)迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下，药明康(kāng)德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一季度退出富国(guó)天(tiān)惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中(zhōng)回顾，一季度沪深(shēn)300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过了充满各种(zhǒng)艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入了(le)复苏的阶段。各项宏观(guān)经济指标(biāo)在3月份有了(le)明显改(gǎi)善。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年(nián)实(shí)施(shī)的一些收缩性(xìng)行业监管政策放(fàng)松管制的迹(jì)象(xiàng)确认。投资者的(de)风险偏好(hǎo)有微弱的回(huí)升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现(xiàn)的复苏(sū)力度还不是很强，但(dàn)我们应该看(kàn)到(dào)是积极的(de)因素正在发挥作(zuò)用持续的进程中。更要重视的是(shì)市场的整体估值依然(rán)处于(yú)长周期中很有吸引力(lì)的位置，当下权益市场处(chù)在较好的风险(xiǎn)收益(yì)区间。

　　他表示，放在更长的(de)时(shí)间维(wéi)度，我(wǒ)们相信(xìn)现(xiàn)在(zài)所面临的重重(zhòng)困难终将找到解决的出路(lù)。投资者当前(qián)选择承受市场波动对应的预期回报水平(píng)的是相(xiāng)当(dāng)合(hé)适的。未(wèi)来我们(men)依然(rán)会致力于在(zài)优质股票(piào)里(lǐ)寻找价值，去(qù)翻(fān)更(gèng)多(duō)的(de)“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多次季报披露(lù)时反复强调，我们并不具备精(jīng)确预测(cè)市场短期趋势(shì)的可(kě)靠(kào)能力，而(ér)把精(jīng)力(lì)集中在耐心收集具有远大前景(jǐng)的优秀公司，等待公司自身创造(zào)价值的实现(xiàn)和(hé)市场情绪在未来(lái)某(mǒu)个时点的(de)周期性回(huí)归。个股选择层面，本基金偏好投(tóu)资于具有良好“企业基因”，公司(sī)治理(lǐ)结构(gòu)完善、管(guǎn)理(lǐ)层优(yōu)秀(xiù)的企业。我们(men)认(rèn)为此类企业，有更大的概(gài)率能在未来(lái)为投(tóu)资者创造价(jià)值。分享企(qǐ)业自身增长带来的资本(běn)市场收益是成长(zhǎng)型基(jī)金获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大(dà)消费(fèi)

　　作为业内知名的(de)主投大(dà)消费板块的基金经理，手握(wò)700多亿(yì)“重金(jīn)”的刘彦春一(yī)季度(dù)如何(hé)调(diào)仓换股，他(tā)又是(shì)如(rú)何看待未来市场，也值(zhí)得投资者关注。

　　最(zuì)新披露(lù)的(de)2023年(nián)一季报(bào)显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓(cāng)位(wèi)和(hé)行业板块变化(huà)不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季报写道，一(yī)季度组合仓位和行业配(pèi)置没有大的变(biàn)化(huà)，仍然坚持自下而(ér)上精选(xuǎn)个股而(ér)非择时的投资风格，保持合同(tóng)约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城(chéng)鼎益(yì)季报来看，前三大重仓股仍(réng)为白酒龙(lóng)头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾(fén)酒(jiǔ)也继(jì)续在其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之中。

　　从(cóng)增持力(lì)度上看，刘彦(yàn)春对中国中免加仓力度最大，一季(jì)度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓，美的(de)集团新进前十大(dà)重仓股之列，而晨(chén)光股(gǔ)份(fèn)退(tuì)出(chū)前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　谈及(jí)后市(shì)表示(shì)，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经济温和复(fù)苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国内资(zī)本市场(chǎng)造成较(jiào)大扰(rǎo)动。美(měi)国失业率水平再创新低，意味着(zhe)高利率(lǜ)环(huán)境大(dà)概率持续更长时间。气球事件导(dǎo)致中(zhōng)美(měi)关系(xì)再(zài)度紧张。国内强刺激预期落空，叠加(jiā)海外(wài)风险事(shì)件(jiàn)，股票市场开(kāi)始偏离复苏(sū)主线(xiàn)，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景(jǐng)。经济(jì)运行正常(cháng)化(huà)需要一个过(guò)程，特别是居民(mín)和中(zhōng)小企(qǐ)业，需要时(shí)间修复资产负债(zhài)表、修复(fù)信心。随着经济逐(zhú)步正常化，居民(mín)消费信心回升、超额储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费今年大(dà)概率超(chāo)预期回升。就近期(qī)公布(bù)的(de)社融和(hé)地产数据(jù)分(fēn)析，二季度A股盈利(lì)增速有望进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷(léi)反映出加(jiā)息过快带(dài)来的金融(róng)风险(xiǎn)，本身会(huì)加(jiā)大紧缩效应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩(suō)速(sù)度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的(de)金融风(fēng)险更多是流动性问(wèn)题(tí)，底(dǐ)层资产问(wèn)题不大，海外央行及时救助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段(duàn)我们认为(wèi)出现金融(róng)危机的风险不大(dà)。欧美等(děng)发达(dá)国家通胀和金(jīn)融风险并存，处(chù)理难度(dù)较大，这也意味着(zhe)全球无(wú)风险收益率在相对(duì)顶部位(wèi)置，国家(jiā)之家(jiā)沟通对话、加(jiā)强合作的可能性也在加大(dà)。

　　全球(qiú)经济(jì)正在重回正轨的路上(shàng)。除(chú)了(le)继续关(guān)注整个经济体发展状况之外(wài)，我(wǒ)们(men)可以将目光更多放在微观(guān)企(qǐ)业层面(miàn)。可以(yǐ)看到很(hěn)多公司在过去几年始(shǐ)终做正确的事，经营效率(lǜ)提升，逆(nì)境中变得更加优秀、更加强大(dà)。不(bù)必总是关注宏观数据，多看看微观(guān)企业变化可以让(ràng)内心(xīn)更加平(píng)静。我们对全年股票(piào)市场有信心，未来将继(jì)续保持合同约定较高(gāo)仓位(wèi)运作，更(gèng)多(duō)在顺(shùn)周(zhōu)期行业(yè)中寻找投资(zī)机(jī)会。期待为持有人创(chuàng)造良好收益。

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