2023年前4个月，尽管美国(guó)通胀高企，美联储持续加息，但是美股(gǔ)指数仍反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年(nián)4月(yuè)30日(rì)标普(pǔ)500指数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧(ōu)洲(zhōu)市(shì)场方面，欧(ōu)元区STOXX50同期上涨14.91％；富时(shí)100上(shàng)涨5.62％。同期，中国香(xiāng)港(gǎng)市场(chǎng)方面(miàn)：恒生指数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期(qī)，中国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基金方面，来自香港投资基金公(gōng)会的数据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)4月29日(rì)，于中国香(xiāng)港注(zhù)册的基(jī)金(jīn)中，中国股票基金（投向中国市场）2023年净值(zhí)下(xià)跌(diē)2.97％，同期欧洲（不(bù)含英(yīng)国）地区股(gǔ)票(piào)基(jī)金净值上涨14.24％；北美地区(qū)股(gǔ)票基(jī)金(jīn)净值上涨7.23％。时间拉长，过去6个(gè)月(yuè)以来，中(zhōng)国股(gǔ)票基(jī)金净值(zhí)上(shàng)涨21.71％；同期，忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义欧洲地区（不含(hán)英国）股票(piào)基(jī)金净值上涨27.80％；同期(qī)，北(běi)美股票基金净(jìng)值(zhí)上涨(zhǎng)6.56％。

　　来(lái)源：香(xiāng)港投资基金公会网站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球市场接下(xià)来如何演(yǎn)绎？

　　日(rì)前，以下五(wǔ)大机构代表接受本报采访(fǎng)解析他们(men)对于市(shì)场动(dòng)态的(de)看(kàn)法，以帮助(zhù)投资者把脉今年剩余时间投资。他们(men)是：

　　摩根(gēn)资产管理(lǐ)常务董事、亚太区首(shǒu)席市场(chǎng)策略师(shī)许长(zhǎng)泰

　　南方东英CEO丁(dīng)晨(chén)

　　瑞银(yín)财富(fù)管理亚(yà)太(tài)区投资(zī)总监及宏观(guān)经济主(zhǔ)管胡一(yī)帆(fān)

　　博时基金（国际）有限(xiàn)公司 基金经(jīng)理(lǐ)卢里(lǐ)

　　上述(shù)机(jī)构人士认为，2023年剩余时间美国陷入衰退几(jǐ)率较大(dà)。中国经济(jì)复苏步入轨(guǐ)道，若后续房地产(chǎn)等持(chí)续发力(lì)，中国经济(jì)持续快速复苏(sū)可期(qī)。随(suí)着(zhe)美元走弱，后续人民(mín)币等(děng)其(qí)它非美货(huò)币可能会(huì)获得支撑。 谈及近期“火”出(chū)圈的人工(gōng)智能(néng)，机构人士认为(wèi)人(rén)工智能将(jiāng)为各个行业(yè)带来(lái)巨变，其中(zhōng)硬(yìng)件类公司(sī)可(kě)能获得较为确定的机会。

　　如(rú)何看待今年剩(shèng)余时间全球经济走势？

　　许长泰：目前，美国(guó)银行要么主动(dòng)收紧信贷条件，要么因为存款(kuǎn)外流，被(bèi)动(dòng)收(shōu)紧信贷。这样一来，企(qǐ)业、家庭部门(mén)能获得的(de)贷(dài)款(kuǎn)增长放缓。虽(suī)然个人消(xiāo)费相对稳定(dìng)，但(dàn)是(shì)到了下半年美(měi)国(guó)经济衰退(tuì)的(de)风险较为显著。

　　美(měi)国之(zhī)外，2023年(nián)欧洲跟日本可(kě)能实现(xiàn)稳定(dìng)增长，但不(bù)是快速增长。日本(běn)方面(miàn)内需跟服务业获诸多因素支持。亚洲地区中国，日本过去几年受到(dào)疫情影响，2023年中、日(rì)从疫(yì)情当中(zhōng)恢复过来。2023年，在摩根资产管理看来，日(rì)本的(de)经济(jì)表现不(bù)会太差，对中国持(chí)更加(jiā)乐(lè)观(guān)态度。中国经(jīng)济复(fù)苏(sū)在全球起着引领作(zuò)用。但是，如果(guǒ)要中国经(jīng)济(jì)复(fù)苏更(gèng)稳固，更全面，还需要(yào)企(qǐ)业投(tóu)资、房地产发(fā)力。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨：目前市场对中国经济在2023年的复(fù)苏抱有较高(gāo)的期望，尤其是在(zài)第(dì)一季度超(chāo)出预期的情况下，市场普遍认(rèn)为今年(nián)会实(shí)现5.5％以上的增长。但(dàn)是(shì)对于欧美经济(jì)的预期则有所保留。我(wǒ)们(men)认为中国仍在(zài)复苏的(de)道路(lù)上。如果下半年财政(zhèng)和地产方面有所表(biǎo)现，将会加快复(fù)苏进程。目前来看，经(jīng)济复苏(sū)的压力主(zhǔ)要(yào)来自外需减弱和内需恢复(fù)尚需时间，市场(chǎng)流动性和信贷宽松程度(dù)没有实质性压(yā)力。

　　在现有通(tōng)胀环境下，高利率几乎(hū)是美国(guó)和欧洲的(de)唯一选择，但(dàn)是高利率环境对(duì)经济的压制作用会降(jiàng)低欧美(měi)经济(jì)的预(yù)期(qī)。日本目前处于一个极端宽松(sōng)货币政策(cè)拐(guǎi)点，但是目前新任日(rì)本央行行长表(biǎo)现出(chū)会维持(chí)货币(bì)政策不变(biàn)的策略。

　　胡一帆：2023年美(měi)国GDP增长会(huì)从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一(yī)步降至(zhì)0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去(qù)年的3％，升至2023年的(de)5.7％，明年(nián)会保持在(zài)5.2％以上(shàng)。欧(ōu)元区(qū)的(de)GDP增(zēng)长则(zé)将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年(nián)小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则是从去年(nián)的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商品(pǐn)通胀压力(lì)已见顶，服务(wù)业通(tōng)胀具韧性，但中期就业料将持续修(xiū)复，核(hé)心通胀(zhàng)中枢震荡下行。预计美国经(jīng)济在2023年(nián)末或2024年(nián)初进(jìn)入温和(hé)衰退。

　　中国：在(zài)疫情和地产等多重约束因素缓和(hé)、以及周期性(xìng)因素作用(yòng)下，经济本身就有趋势性的内生修复动(dòng)力，并(bìng)不需要太强的政(zhèng)策(cè)刺激，从趋势(shì)上(shàng)看无论经济(jì)增(zēng)长还是企业盈利的(de)修复，目(mù)前都处在一(yī)个中周期修复趋势的开端，远(yuǎn)没有到(dào)讨论修复是否结束(shù)、以及修复力度最大的阶段(duàn)已经过去等问题。欧(ōu)洲：受益于能源价格显著(zhù)回落及冬季天气较预期温和等，欧洲经济已避(bì)开冬季陷入严重衰退的最坏情况。日本：政策(cè)方面，日银新(xīn)总裁植田和男(nán)维(wéi)持宽松的政策立场，短期(qī)调整(zhěng)货(huò)币政策区间可能(néng)性(xìng)不高(gāo)，但2023年内仍(réng)有可能对曲线控制(zhì)政策进行调(diào)整(zhěng)。

　　王昕杰：我们认(rèn)为未来一(yī)年美(měi)国有80％的概率进入衰退(tuì)。美国银行业的风波提升了(le)衰(shuāi)退概率，劳工(gōng)市场有潜在降温的可能。随着(zhe)劳工参与(yǔ)率(lǜ)的提(tí)高，以及新增就(jiù)业的下降，未来失业率有抬升的可(kě)能，这将会(huì)是导致美国经济名义上进(jìn)入衰退，最主要的推动(dòng)力。

　　由于冬季异常温(wēn)暖(nuǎn)，欧元区的经济表(biǎo)现好于预期。欧元区未来12个月(yuè)出现(xiàn)衰退的(de)机会(huì)为60％。该地区面临的通胀(zhàng)问题(tí)比美国更为持久(jiǔ)。因此，我们(men)预计(jì)欧(ōu)洲央行将再(zài)次加(jiā)息50个基点(diǎn)，将(jiāng)存款利(lì)率提高至(zhì)3.5％，并(bìng)在今年余下时间保持这一水平。中(z忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义hōng)国经(jīng)济的强势(shì)复苏(sū)，是全球经(jīng)济增长(zhǎng)“混沌”中(zhōng)的“启明星”，3月宏观数据进一步好(hǎo)转，增强了投资(zī)者(zhě)对于国内经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)复苏的信心。

　　后续美(měi)联储加(jiā)息节奏(zòu)如何？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：5月美(měi)联储已经最后一次加息了。虽然(rán)说通胀还(hái)没有回到美联储(chǔ)的政策(cè)目标。但是3月(yuè)份(fèn)开始，银(yín)行出现问题，这都是高利(lì)率环境带来冷却经济的(de)副作用。在整体通(tōng)胀数(shù)据逐步往(wǎng)下走的环(huán)境之下(xià)，企业信心(xīn)也开始是越走越弱。美联储今年加息或许已经结(jié)束。

　　美联储可能要(yào)到了明年(nián)上半(bàn)年才会(huì)认真的去(qù)考虑(lǜ)降息(xī)。虽然说通胀见顶回落，但是回(huí)落的速度不(bù)够快(kuài)，而且美(měi)联储主席(xí)鲍威尔在(zài)过去(qù)的半年12个月(yuè)多次提到(dào)，他宁愿经济出现一个温和(hé)的经济衰退。可见，他对于降低通胀的(de)决心还是非常(cháng)明(míng)显(xiǎn)的，就是(shì)他宁(níng)愿牺牲经济增长一部分来抑制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经(jīng)过最近的银行业问题，市场对美联储加(jiā)息的预期发生了较大波(bō)动。目前市场(chǎng)预计(jì)，5月(yuè)份的(de)加息会是最后一次，然后在第四季度开始逐(zhú)步调整利率(lǜ)水平，以(yǐ)实现利率(lǜ)的正(zhèng)常化（即降息）。对资本市场来说，这是个好消息，因为高利率环(huán)境导致美元流动性(xìng)下降(jiàng)和投资成本急剧上(shàng)升，这已经在全球资(zī)本市场上(shàng)反映出(chū)来(lái)了。不论(lùn)是美(měi)国的(de)银行业还是高收益债券领域，都出现了流动性和短(duǎn)期成(chéng)本上(shàng)升带来的(de)冲(chōng)击。

　　胡一帆:我(wǒ)们(men)认为美联储最(zuì)近一次加息后，进入观(guān)望态势。现(xiàn)在市(shì)场(chǎng)普遍预期(qī)从今年三季(jì)度开始(shǐ)，美国将(jiāng)进入一个技(jì)术性衰退，可能在年底会有一次减息。但是美联(lián)储现在论调还是比较的鹰派(pài)，至少从美联储官员(yuán)的点阵图看(kàn)，大部分美联储官员都(dōu)认为在(zài)2024年前不会减息(xī)，与市场预期(qī)有一定(dìng)的(de)差距。当然，我们要动态地看问(wèn)题，应(yīng)根据未来(lái)几个月美国(guó)经济的(de)实际情况(kuàng)去做出调(diào)整。

　　卢里：预计5月美联(lián)储(chǔ)加息后进入了观察期。短(duǎn)期，联储将(jiāng)在控通(tōng)胀及防范金融(róng)风险之(zhī)间争取平(píng)衡。后续(xù)如果美国金融体系风险继续累积并(bìng)形(xíng)成进一步的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)，可能(néng)会推动(dòng)联储(chǔ)更(gèng)早转向。美(měi)国经(jīng)济(jì)衰退终局确定性较高，在(zài)此情景下，长(zhǎng)久期的(de)利率(lǜ)债(zhài)、高评级(jí)信用债会在大类资产中(zhōng)取得相对较好表现(xiàn)。

　　王昕杰：目前(qián)来看，美联储(chǔ)可能在下(xià)半(bàn)年降息50个基(jī)点。虽然(rán)美联(lián)储结(jié)束加息周期及随后的宽松(sōng)政策可能(néng)利好股市，但是(shì)这仅在没有衰退(tuì)接踵而至时成立。多数情况下，只有(yǒu)经(jīng)济状况(kuàng)触底才会构成股市反弹的充(chōng)分条件。与股(gǔ)票(piào)不同，政府(fǔ)债收益率的表现(xiàn)在美联(lián)储加(jiā)息接近尾声时通(tōng)常更容(róng)易(yì)预测。一直以来，10年期政府债(zhài)收益率的高位几乎总是在(zài)最后一次加息前后(hòu)出(chū)现，然后在接下来(lái)的12个(gè)月平均下跌70个(gè)基点，原(yuán)因是增长放缓及通胀下(xià)降压低了(le)收益率。

　　怎么看(kàn)AI带来的投资(zī)机(jī)会？

　　许(xǔ)长泰(tài)：首先，一季度，A股(gǔ) AI相(xiāng)关的企业已(yǐ)经(jīng)录得一定的(de)上(shàng)涨。就如(rú)“淘金热”的时候，做工(gōng)具的大(dà)概(gài)率(lǜ)能赚(zhuàn)钱(qián)。工具率先获得利好，这是比较自然的(de)逻辑。其次，AI会(huì)给现有(yǒu)的公(gōng)司带来哪些变化，这是我们需要思考的问题。例如广(guǎng)告公司，AI是否(fǒu)可以进一步(bù)提(tí)升它的(de)投放精准度(dù)。不过，考(kǎo)虑(lǜ)到部(bù)分国家叫停了Chat-GPT的使(shǐ)用。这(zhè)里(lǐ)的(de)不确定性(xìng)是比(bǐ)较高的。第三，中国有庞大(dà)的市场，政府积极的在(zài)推动数字化的进程，我(wǒ)们认为(wèi)中(zhōng)国有(yǒu)非常大的潜力。

　　丁(dīng)晨：大模型在训(xùn)练(liàn)环节和推理环节(jié)都需要(yào)消耗大量的算力，涉及到的硬(yìng)件领域包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储(chǔ)芯片构(gòu)成的服务器(qì)，以及配套的交(jiāo)换机、光模块(kuài)；自去年年(nián)底以来(lái)，产(chǎn)业链已(yǐ)经陆续收(shōu)到了上述(shù)硬(yìng)件产品环节(jié)的订单上(shàng)修。

　　大模型主要涉及(jí)两类(lèi)产品，一类(lèi)是公有(yǒu)云上部署的大(dà)模型，包括模型的API接口调(diào)用(yòng)、模型的(de)分布式计算部署、数据库等中(zhōng)间件，主要(yào)面向to-C类(lèi)的终(zhōng)端场景(jǐng)，主(zhǔ)要基于生成的(de)字段数（token）来收费；另一类是部署到私有云(yún)上的大模型(xíng)，主要面(miàn)向to-B类的(de)终端(duān)场景，主要根据部署(shǔ)成本来收费；应用场景落地较为多(duō)元，在搜索、文档处理、文学(xué)艺术创作、金融、电商、企业(yè)内部管理都有非常(cháng)多可以探索落地的案例，在未来2-5年将(jiāng)会呈现出(chū)百花齐(qí)放的(de)格(gé)局，投资机会主要来源于下游潜在的目(mù)标(biāo)用户群体规模较大(dà)、用户(hù)的付费意愿强(qiáng)或者(zhě)用户的使用时长较长(zhǎng)的场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与(yǔ)此同时(shí)，我们看到，中国高度重视数(shù)字(zì)经济(jì)，尤(yóu)其是大数(shù)据、硬科(kē)技和软科技的发(fā)展，今年(nián)成立了国家(jiā)数据局，国务院重组科技部，三大运营(yíng)商都加大了在数据方面的(de)投入，中(zhōng)国的云(yún)企业也发展迅(xùn)速。

　　我们尤(yóu)其看好亚(yà)洲(zhōu)半导体的(de)发展(zhǎn)。该板块(kuài)目前估值处于历史低(dī)位，随(suí)着去库(kù)存的稳步(bù)推进，半导体板块在今(jīn)后的6-10个(gè)月会有所改善。拥有众多半导体企(qǐ)业的(de)韩国市场则将是(shì)亚洲上升空间最(zuì)大的市场。

　　此外，A股(gǔ)的精选科技主题也(yě)将有(yǒu)不(bù)俗表现，因为很多中国的(de)科技企业在(zài)后(hòu)疫情时代，会(huì)更关注利润和现金流，从而产生一(yī)些可以跑(pǎo)赢大(dà)盘的(de)机会。

　　卢里：AI大模型（特别是(shì)机(jī)器学习与深度学习模(mó)型）的发展将(jiāng)带来以下方(fāng)面的投资机(jī)会：AI芯片，AI模(mó)型的训练与推理(lǐ)需(x忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义ū)要大量的算力(lì)，这将带动AI专用芯片的需求与发(fā)展。云计算服务，AI模型(xíng)需(xū)要庞(páng)大的数据(jù)集和计(jì)算资源(yuán)进行训练，这(zhè)将(jiāng)推动公共云(yún)服务商的发展。数据服务，AI模型(xíng)需要海量数据进(jìn)行(xíng)训练，数据(jù)采集、清洗和标注服务将大有可(kě)为(wèi)。AI软(ruǎn)件与服务，在各行(xíng)业内(nèi)，AI模型将被(bèi)广(guǎng)泛应(yīng)用，企业(yè)将大举(jǔ)采购(gòu)各类AI软件与服(fú)务，如机器视觉、自然语言处理、机器人(rén)等以满足自动(dòng)化(huà)的需求(qiú)。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人(rén)工智能专家及业界高管呼吁暂停(tíng)开发比OpenAI新发布(bù)的GPT-4更强(qiáng)大(dà)的系统。对此，你怎么看(kàn)？

　　胡(hú)一帆：在一定程度上增加公众对AI技术研发(fā)的知情权以及(jí)行业(yè)自律是有其必要(yào)性的。一方面，知(zhī)名人士的(de)呼(hū)吁显示出行业(yè)内对人工智(zhì)能安全与可控性(xìng)的高度重视，这有助(zhù)于(yú)提高公众(zhòng)对此的认识(shí)，同时促(cù)进相关(guān)法规(guī)与标准的出台(tái)。暂停开发更强(qiáng)大的模(mó)型有(yǒu)助于行业理(lǐ)解(jiě)现(xiàn)有(yǒu)模型(xíng)的(de)风险与影响，为(wèi)下一(yī)代(dài)模型的管控(kòng)奠定基础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模型已足够(gòu)强大，需要(yào)一定时间观察(chá)其(qí)对(duì)社会产(chǎn)生的影响。但另一方(fāng)面，依(yī)靠公众人士发起的自(zì)律性暂(zàn)停可能难(nán)以有效执行。人工智能(néng)行业内竞争激(jī)烈(liè)，暂(zàn)停(tíng)进一步研究(jiū)难以形成广泛共识，领先机构(gòu)会继续推进研究(jiū)旨在保持(chí)竞争(zhēng)优势。

　　丁晨：业界呼吁(xū)暂停开发更强大(dà)的(de)生成式AI 模型，并(bìng)非技术(shù)发展方向出现(xiàn)了偏(piān)差，而更(gèng)多是出于对监管(guǎn)缺失的(de)担忧，因而呼吁(xū)社(shè)会思考在使用过程(chéng)中产(chǎn)生的法律(lǜ)规制风险以及科技伦(lún)理挑战。一方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模型(xíng)部署在公有云上面，用户(hù)交互过(guò)程中的数(shù)据可能涉(shè)及到用户隐私(sī)和企业(yè)机密(mì)，因(yīn)此现在越来(lái)越多的企业客户(hù)开始转向规划私(sī)有部署大模型。另一(yī)方面，不法分子也更有机会借助(zhù)生成式(shì) AI 提高电信诈(zhà)骗的(de)效率(lǜ)、研发限制性产品的(de)效率等(děng)。

　　目前(qián)，中国监管层(céng)在立法进度上领先于海外，2023年4月11日(rì)，国家互联(lián)网信息办公室正式发布《生(shēng)成式(shì)人工智能(néng)服务管(guǎn)理(lǐ)办法（征(zhēng)求意见稿）》，提出生(shēng)成式人工智能服务提供(gōng)者应该承担信息安全主(zhǔ)体责任(rèn)，做好个人信息(xī)保护、未成年人保(bǎo)护、内(nèi)容安全(quán)管理(lǐ)等工作，我(wǒ)们相(xiāng)信在生成式人工智能领域的监(jiān)管会日益完善。

　　今年剩余时间投资策略如何调整(zhěng)？

　　许长(zhǎng)泰：未(wèi)来3个月就6个月(yuè)，全球(qiú)市场资产类(lèi)别方(fāng)面(miàn)，固定(dìng)收益或者债券为优先，低配股(gǔ)票(piào)。如果(guǒ)美国经济(jì)进入下半(bàn)年，经济增长(zhǎng)速度持(chí)续(xù)放缓，衰退风险增强，那么目前美国(guó)股票的估值(zhí)相对于企业盈利(lì)的(de)预期是相(xiāng)对乐观了。

　　如果今年经济开(kāi)始放(fàng)缓，即便美联(lián)储不降(jiàng)息 ，那么10年期30年期的美国国债，它的利率还是要往下走，利率(lǜ)往下走代(dài)表(biǎo)这(zhè)些债券的价(jià)格往(wǎng)上升。

　　环球(qiú)市场方面：股(gǔ)票的部分摩根资产管理(lǐ)目前是偏向中国及广(guǎng)泛意义上(shàng)的亚洲市场(chǎng)。

　　尽管(guǎn)截至目前(qián)，标普500还是跑(pǎo)赢沪深300，但是经(jīng)验告诉(sù)我们，如果中国的企业盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中(zhōng)国通常能跑赢标普(pǔ)500。

　　债券(quàn)方面，摩根(gēn)资产管理比较青睐(lài)欧美的政府债券，再加上一(yī)些投资等(děng)级的企业债。不看好高(gāo)收益(yì)债的原因在于：当经(jīng)济表(biǎo)现越来越差(chà)的时候(hòu)，一(yī)些信贷(dài)评级比较低的企业债，它的信(xìn)用差会拉宽，相应债券价格承压。货币方(fāng)面：看(kàn)跌美(měi)元(yuán)。同时，若美(měi)元贬值，大部分(fēn)的亚洲货(huò)币都会(huì)得到(dào)支持。商品：对能(néng)源跟工业金属持(chí)相对中性态(tài)度，商(shāng)品中比较看好黄金。

　　丁(dīng)晨：资产配(pèi)置策略现在(zài)时间节点看，大类资(zī)产相(xiāng)对配(pèi)置上，我们认为股票优于(yú)债券，优于商品(pǐn)。年末有(yǒu)降息(xī)预(yù)期的条件下，股票估值压力会(huì)减小。商品(pǐn)受全(quán)球总需求下降和(hé)中国复苏缓(huǎn)慢的影响，下半年反转的(de)机会不大。

　　股(gǔ)票(piào)市场上，考(kǎo)虑年初(chū)至今的(de)表(biǎo)现，之后可能会出(chū)现(xiàn)中国优于欧美股市的情况。尤其(qí)是(shì)香港市场，在公司(sī)业绩普(pǔ)遍平(píng)稳转好的(de)基本(běn)面条件下，受其他因素影响的(de)估值因素带(dài)来的(de)下跌调(diào)整幅度(dù)比较大(dà)。换句话(huà)说，目前的港股(gǔ)表现有背离基(jī)本面(miàn)的(de)情况。

　　胡一帆(fān)：站在资产配置角度看，我(wǒ)们认为美国的(de)盈(yíng)利增长及(jí)通胀前景(jǐng)仍存(cún)在较大的不确定性。如果通胀下(xià)降，股票表现会较出色，债(zhài)券也会(huì)受益。如果经济出现(xiàn)严重衰退，债券表现一(yī)定优于股票。如果通胀(zhàng)卷土重来，将出现和去年一样的股债双杀(shā)，对成长股则尤(yóu)为不利。股票市场投资策(cè)略：股票方面，我们不看好美股和(hé)成长股。我们的股票(piào)投资策略是分散配置。我们看好(hǎo)新兴市场，特别是中国。

　　债券(quàn)市场(chǎng)投资策略：整体而(ér)言，我们认为今(jīn)年债券的表(biǎo)现会优于股票的表现(xiàn)，特别是政府债券(quàn)和投资级(jí)别的债券，能够(gòu)提供不错的(de)收益率，而且即使在经济下行(xíng)的(de)时候也非(fēi)常具有韧性。商品市场(chǎng)投资策略：我们同时(shí)也(yě)看好黄(huáng)金(jīn)和石(shí)油价格的上涨。看好黄金最主要是因(yīn)为(wèi)避险情(qíng)绪(xù)的上升。我们(men)预测到2023年底，黄金价(jià)格会达(dá)到2100美元/盎司，2024年年3月底之(zhī)前会(huì)达到2200美(měi)元/盎司。

　　我们认为油价会进一步上行(xíng)，主要是由(yóu)于供给端的收(shōu)缩。外汇市场投资策略：由于美联储(chǔ)停止加息(xī)，美元的利差优(yōu)势收窄，因此我们要为美元走软做(zuò)好准备。

　　卢(lú)里：历(lì)史走势(shì)上看，衰(shuāi)退情景后，债券和黄(huáng)金表现(xiàn)较好，成长股有阶段(duàn)性(xìng)行(xíng)情衰退情(qíng)景下，利率带来的(de)分(fēn)母端制约改善，利好利(lì)率债及高(gāo)评级(jí)债券、黄金等资产类别成长(zhǎng)股受分母端改善主导，可能(néng)有阶段性(xìng)行情；价值股分子(zi)端承压，整体回落石油(yóu)等大宗商品由于需求下降，整体回落(luò)。

　　A股市场相对和(hé)绝对估值均处于较(jiào)低位置(zhì)，宏观环境(jìng)有利于权益市场，风格上建议高(gāo)配制造、科技(jì)，低配周期、金融地产，标(biāo)配消费和医药；创业板指的吸引力相对高于沪深300。行业层面，电子、医药、军工、食品饮(yǐn)料、建筑(zhù)材(cái)料等行业机会相对较多。

　　港股市场(chǎng)结(jié)构上看好：盈利(lì)能力(lì)稳定、高(gāo)股息的(de)优质央国企；契合数字(zì)中国建设方向，受益(yì)于复(fù)苏的互联网板块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰退前期，部分资产（例如美股(gǔ)）对分(fēn)子端下行的定价不(bù)足。后(hòu)续若(ruò)进入利(lì)率快速(sù)改善(shàn)期，成(chéng)长风(fēng)格(gé)可能阶段性跑赢价值。

　　市场交(jiāo)易重心(xīn)可能(néng)从衰退转向复苏，美元也可(kě)能(néng)启动(dòng)趋势性(xìng)下行周期。

　　货(huò)币方(fāng)面：人民币汇率在(zài)美元(yuán)反弹时点可能(néng)仍(réng)强于一篮子货币(bì)。日元可能(néng)扭(niǔ)转颓势(shì)，启动均值回归(guī)行(xíng)情。欧洲经(jīng)济(jì)衰退(tuì)预期和欧洲能(néng)源(yuán)供应短缺风险持续，欧元(yuán)2023年(nián)仍然趋弱，但在美元(yuán)强势周期逆转后(hòu)，欧元(yuán)存在一(yī)定重新反(fǎn)弹可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继续看好亚洲（日本(běn)除(chú)外），并在(zài)美国(guó)和欧洲采取防御(yù)性(xìng)行业立场。看好中国，因为即使在(zài)2022年10月的反(fǎn)弹之后，目前中(zhōng)国(guó)市场股票(piào)估值(zhí)仍然(rán)低廉，政策制定(dìng)者继续支(zhī)持(chí)经济增长(zhǎng)，最近的银行存款准备金率下调就是(shì)明证。我们对(duì)美元进一(yī)步(bù)走弱的预期应该会支持除日本以外的亚洲市(shì)场表现(xiàn)。

　　在债券方面，我们增加(jiā)了对高质量政府债券的敞(chǎng)口，并减(jiǎn)少了对高收益债务的敞口。

　　我们(men)更青睐发达(dá)市场投资级政(zhèng)府债(zhài)券，较不青睐高收益债券(quàn)。这与(yǔ)美(měi)国(guó)的衰退周期所(suǒ)体现出的特(tè)征一致，在美国，政(zhèng)府债券通常受益于债券收(shōu)益(yì)率的下降（因为(wèi)市(shì)场对增(zēng)长放(fàng)缓和最终降(jiàng)息的定(dìng)价），而(ér)公司(sī)债券收益(yì)率相对于美国政府债券的溢价因(yīn)信贷质量恶化(huà)的预期而扩大。

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义