核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确(què)定性下，高股息策(cè)略有望(wàng)以(yǐ)其(qí)确定的股息收入和较高(gāo)的安全边(biān)际(jì)为投资者(zhě)提供(gōng)不(bù)错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块将成为(wèi)高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)是以股息(xī)率为投资(zī)要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期持(chí)有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利(lì)支付率(lǜ)，投资(zī)者每年可(kě)以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对(duì)收益(yì)，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司估值较(jiào)低(dī)，因此具(jù)备一定的(de)安(ān)全边(biān)际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期(qī)持有还可(kě)以节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高(gāo)股息(xī)策略(lüè)的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资(zī)收益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为(wèi)代表的高股息策(cè)略有望取(qǔ)得(dé)相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收(shōu)益就需要满(mǎn)足以下(xià)几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本(běn浴资都包括什么 浴资是门票吗)面需要(yào)稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一定浴资都包括什么 浴资是门票吗的(de)成长性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银(yín)行板块恰好满足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市银(yín)行过去三(sān)年的现金分红(hóng)率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最(zuì)高，其次(cì)是股份行和城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开(kāi)经(jīng)营(yíng)业(yè)绩的(de)稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市(shì)银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中(zhōng)迎(yíng)来(lái)资产重定价(jià)的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利(lì)润释(shì)放。预计随着大行(xíng)重定价(jià)的压力(lì)过去以及二(èr)三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存款利率(lǜ)的下行和理财(cái)资金赎(shú)回的(de)趋缓也会(huì)使(shǐ)得负债成本(běn)有望(wàng)进(jìn)一(yī)步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块(kuài)处于历(lì)史较优水平，上市银行不良率继续环(huán)比(bǐ)下降，基本(běn)处(chù)在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是浴资都包括什么 浴资是门票吗各个板块(kuài)中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性价(jià)比较好，作为(wèi)低且稳定的(de)分母也保证了其比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的(de)板(bǎn)块，从去(qù)年(nián)底开始监管(guǎn)开始提出(chū)中特估(gū)后有比较不错的表现，国资持股比例(lì)和今年(nián)以来的涨幅也有43％的(de)正相(xiāng)关(guān)性，中特估(gū)有望为投资者带来(lái)除稳定股息(xī)收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事(shì)件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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