银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不久，第一(yī)共和银行(xíng)盘(pán)中跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报(bào)》报道，知情人士(shì)说，几(jǐ)个星期以来，第一(yī)共和(hé)银(yín)行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方(fāng)担心承担过多风险。目前可能的解决(jué)方(fāng)案是，向近期(qī)曾为(wèi)第一共和银(yín)行注资300亿美元的大(dà)型(xíng)银(yín)行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无(wú)意干预该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这(zhè)家银行能否(fǒu)在未来(lái)的(de)日子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)是(shì)否会对此家(jiā)银行发(fā)表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目(mù)前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一(yī)共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨(chén)，美、布(bù)两油(yóu)日(rì)内跌幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大(dà)于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新(xīn)低(dī)，最(zuì)新报道称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一共和(hé)银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本月初因需(xū)求(qiú)低迷而减产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加(jiā)息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一(yī)边是银行系统危机以及(jí)由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择(zé)，无(wú)疑(yí)是(shì)市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副(fù)总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大概率还是(shì)维持加息的大方向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不(bù)会像(xiàng)去(qù)年那样(yàng)以(yǐ)50个基(jī)点的大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美(měi)国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率和美国银行(xíng)业危机引(yǐn)发(fā)了经济减速(sù)，但是据我们测(cè)算当前美国私人部门(mén)资产负债(zhài)表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大(dà)约将在三、四季(jì)度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美(měi)联储货币政策(cè)转向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美(měi)联储加息并不(bù)会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区(qū)银(yín)行担忧引发银行股大(dà)跌，但由(yóu)于(yú)当(dāng)前美国商业银行(xíng)危机主要是资产(chǎn)负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研(yán)究院首(shǒu)席宏(hóng)观分(fēn)析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认(rèn)为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是(shì)较小的(de)，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部(bù)门应对危机的(de)速(sù)度(dù)和(hé)积极性非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去押(yā)注系统性风险发生(shēng)概(gài)率(lǜ)比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀(zhàng)率，当(dāng)前市(shì)场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思5％以上(shàng)，除非是出现了(le)几乎(hū)失控的(de)风险，如金融机构或者非金融企业(yè)大面(miàn)积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这(zhè)个(gè)通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)预(yù)测下(xià)，美(měi)联储(chǔ)是不会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从(cóng)几十(shí)年来的最高水平进一步回落多(duō)少这一争论，全球知名机构的基金经理们也(yě)开始产生分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是安联(lián)环球投(tóu)资和西部信托等公司(sī)认为，美(měi)联储和其他央行将在加息(xī)方(fāng)面取得胜利(lì)，即使这意味着继(jì)续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极(jí)强的(de)通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制(zhì)定者是否真的(de)愿(yuàn)意冒让数百万人(rén)失业的风(fēng)险(xiǎn)，换(huàn)句话(huà)说(shuō)，央行们最(zuì)终可能(néng)不得(dé)不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示，4月(yuè)美国消费者信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国居民消(xiāo)费(fèi)来看(kàn)，高利(lì)率和银行业(yè)信贷(dài)收(shōu)紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消费支出增(zēng)速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续(xù)减速也是大概率事(shì)件。然而，由于(yú)美国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在(zài)2月还(hái)是维(wéi)持正增长，使得(dé)市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫(mò)，通过(guò)贵金属温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利息支出占可支配收入的(de)比例越来越高，未来并不(bù)排除(chú)由于经(jīng)济严重减速加快导致(zhì)大(dà)规模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下降和最近的(de)美(měi)国居民(mín)部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和(hé)收(shōu)入状况边际上(shàng)会(huì)有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民(mín)部(bù)门已经(jīng)经过了十年的去杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处于一个相对(duì)健康的(de)状况(kuàng)，这也是为何即便(biàn)消(xiāo)费(fèi)信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居(jū)民部门的(de)消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居(jū)民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背(bèi)景(jǐng)，一是按照历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降(jiàng)息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时(shí)间(jiān)段；二(èr)是能(néng)够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看(kàn)到，同(tóng)比高点(diǎn)接近看(kàn)到，在中国(guó)没有(yǒu)更(gèng)多刺激政(zhèng)策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一步边际(jì)改善(shàn)是比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近日A股的(de)主线题材下跌与海外银行业危机共振(zhèn)成为了一个(gè)激(jī)发(fā)避险情绪升(shēng)级(jí)的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前几年有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的(de)政策部门应(yīng)对危机的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续(xù)性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难(nán)以出现(xiàn)大幅度的流畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操(cāo)作思路(lù)应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在(zài)上涨时(shí)也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所(suǒ)有色(sè)金属(shǔ)研究总监展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金属的全面(miàn)下(xià)行有(yǒu)两(liǎng)个利空背(bèi)景和一个(gè六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思)触发因素(sù)，一是(shì)临近(jìn)美(měi)联(lián)储5月(yuè)份议息会(huì)议(yì)，加息(xī)25个基点的(de)概率(lǜ)升至(zhì)高位，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面临(lín)国内(nèi)五一假期，资金提前流出(chū)规(guī)避不确定性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利(lì)空(kōng)，引(yǐn)发市(shì)场对银行业危(wēi)机蔓(màn)延的(de)担忧(yōu)，避险情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大(dà)幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速回(huí)升，成(chéng)为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市场的(de)扰动较(jiào)大。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银(yín)行业和全(quán)球经济前景感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会使得加息(xī)预期(qī)降低。加息预期降低后又不得不面(miàn)对高企(qǐ)的(de)通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不(bù)应停(tíng)止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修(xiū)复的情(qíng)绪(xù)慢慢平复(fù)，也使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代(dài)表的大部分品种还在区(qū)间运行，除(chú)了锌(xīn)的(de)空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季(jì)，4月的开局延续(xù)了(le)需求的强预期，有色一度(dù)出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声(shēng)音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业(yè)样本企业开工(gōng)率却出(chū)现(xiàn)接连下(xià)降，社会库存(cún)虽然持(chí)续(xù)去(qù)化，但速度(dù)较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分下游加工企业订单难(nán)以为继(jì)，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累(lèi)积(jī)，这(zhè)也就(jiù)意味(wèi)着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部(bù)分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的(de)宏观环境(jìng)并不支持价(jià)格高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金从有色市(shì)场流出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价格快(kuài)速(sù)回落也是近段时(shí)间对利空因(yīn)素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节(jié)前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在(zài)节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需求无(wú)疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游(yóu)开工率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的(de)增长，可(kě)能(néng)和旺季(jì)慢慢过去也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也(yě)没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也(yě)不大(dà)，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一(yī)旦大跌到目前的(de)状态，现(xiàn)货上面买盘又(yòu)会出现，错综复(fù)杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思，最坏的(de)时候已经过去(qù)，但(dàn)今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这种市场过于一致的(de)情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息(xī)时间或者(zhě)幅度超预(yù)期，这样市场就(jiù)会有超预(yù)期(qī)的下跌。最主要的(de)是，有色板块(kuài)多数品种供(gōng)应增加总体比较确定的(de)，需求(qiú)跟不上供应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是向下而不(bù)是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整个板块还是持中线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对(duì)未来(lái)的(de)预期，更多(duō)的是反(fǎn)映市场对未(wèi)来一个季度、半年(nián)度甚至更(gèng)长时间的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或(huò)短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋势的关系(xì)以及可能突(tū)发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发(fā)未知的风险事件，从而放(fàng)大了价格短线的波(bō)动(dòng)性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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