昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁(suì)的(de)芒格出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏观背景颇(pǒ)不(bù)平(píng)静(jìng)：美(měi)国银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工(gōng)智能正带来(lái)重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度(dù)财报(bào)显示，第(dì)一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度(dù)营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资(zī)和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监(jiān)管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决(jué)定(dìng)，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回答一个(gè)问题(tí)时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带(dài)来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对两国会造(zào)成不必要(yào)的伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做的就(jiù)是和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但一(yī)直都(dōu)需(xū)要判(pàn)断(duàn)，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事(shì)情(qíng)能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个(gè)月(yuè)的波动可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大(dà)部分的事业(yè)，在今(jīn)年报告的营收都会(huì)比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个(gè)月(yuè)公(gōng)司都(dōu)经(jīng)历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自(zì)于(yú)另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这(zhè)不(bù)是说好(hǎo)像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济环(huán)境在(zài)这六(liù)个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股(gǔ)票的净卖家。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了(le)价值(zhí)132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和(hé)他的长期(qī)得力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年(nián)年(nián)初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示(shì)，随着美联储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资(zī)者应该降(jiàng)低(dī)对股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲(bēi)观的(de)预(yù)测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的(de)收益(yì)今(jīn)年将下(xià)降。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济(jì)的“令人(rén)难(nán)以(yǐ)置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业(yè)务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作(zuò)，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商(shāng)，做最(zuì)后的(de)决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这(zhè)么(me)简单(dān)，管理伯(bó)克希尔可能不仅需(xū)要(yào)现(xiàn)在的这五个(gè)下(xià)一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不(bù)能处理得(dé)当(dāng)的话，他就(jiù)不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都(dōu)不(bù)一(yī)样。

　　芒(máng)格(gé)则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持(chí)阿(ā)贝(bèi)尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心美联(lián)储(chǔ)，支持(chí)美(měi)联储压低通胀率的(de)使命，他也不担心美(měi)联储的(de)资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的那样(yàng)。对(duì)此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有(yǒu)其他地方(fāng)可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备(bèi)。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石油(yóu)的(de)管(guǎn)理层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做了(le)很多(duō)好的(de)事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并不会(huì)购买西方石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了(le)。未来不确(què)定是否会继(jì)续购买更多石油(yóu)公司的(de)股票，但(dàn)对(duì)现在持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代(dài)美元的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化(huà)，中国巴西(xī)沙特等(děng)都(dōu)在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币(bì)储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比(bǐ)美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁(shuí)都不知道，一(yī)种纸币能坚持(chí)用多久才(cái)会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币(bì)是(shì)全球储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国(guó)要大举印钞很(hěn)容易(yì)，但应该非常(cháng)小心。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就(jiù)很(hěn)难(nán)恢(huī)复，人们会对货(huò)币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测(cè)会(huì)有什么(me)结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在(zài)提(tí)到日本(běn)的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元(yuán)做了些奇怪的(de)事(shì)。对于(yú)日本实施的经(jīng)济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴(bā)菲特补充说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚(jù)力(lì)的社(shè)会，但美(měi)国不应该效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研(yán)究启(qǐ)动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后(hòu)再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度(dù)出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格(gé)低位运行(xíng)的情(qíng)况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级(jí)预警区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国(guó)苹果x多重家发(fā)改(gǎi)委会(huì)同(tóng)有关部门(mén)研究适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推(tuī)动生(shēng)猪价(jià)格尽(jǐn)快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌(diē)后涨(zhǎng)再(zài)跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需(xū)求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏(lán)心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进(jìn)入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较低(dī)的猪价下，市(shì)场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘(pán)增(zēng)加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对(duì)优势也(yě)刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入(rù)库意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底(dǐ)逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分集(jí)团(tuán)企(qǐ)业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公布一季(jì)报(bào)显示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持(chí)低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去产(chǎn)能(néng)将对行业的发展不(bù)利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可(kě)以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视(shì)与呵(hē)护，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从(cóng)收储(chǔ)本身(shēn)看，不(bù)会带(dài)来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长期密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等利多(duō)因(yīn)素共(gòng)振，或会(huì)给市场带来(lái)比较明显(xiǎn)的(de)利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底(dǐ)何(hé)时结(jié)束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度(dù)的(de)提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据(jù)国家(jiā)统计局最新数据(jù)，截(jié)至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五(wǔ)年同期高位水苹果x多重平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已(yǐ)经连(lián)续(xù)5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪(zhū)产能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高(gāo)；但今年(nián)二(èr)次(cì)育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换加快，需关(guān)注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提(tí)前(qián)透支将(jiāng)在(zài)6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继(jì)续重点关注(zhù)二次(cì)育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲(sì)料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为(wèi)，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍(réng)在释放之中，二(èr)育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份以来(lái)能繁(fán)母猪环(huán)比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能(néng)继续保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今(jīn)年二(èr)季(jì)度(dù)开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端(duān)现(xiàn)货价(jià)格大概率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是(shì)生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在(zài)下半年(nián)会有一定程度的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点有望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力(lì)最大(dà)的时间点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格空间(jiān)有(yǒu)限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投资(zī)者可(kě)以在养猪成本一带(dài)逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续往(wǎng)上修复(fù)的空间。建议投(tóu)资者(zhě)在交(jiāo)易(yì)上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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