近日(rì)，2022年营业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的(de)兴发(fā)集团(tuán)，其(qí)旗下子公司兴福电(diàn)子公(gōng)布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是(shì)磷酸、硫(liú)酸等，其电子(zi)级(jí)磷酸产品是半导体加工过(guò)程中的关键材(cái)料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华(huá)虹集(jí)团、中芯国际等，也获(huò)得(dé)大基金二(èr)期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二大(dà)客户竟然(rán)是(shì)可口可乐，这也无意(yì)间透露(lù)了一(yī)个冷知识——可口可(kě)乐生产过程中使(shǐ)用的(de)磷(lín)酸，原来不只是常规的食品级磷酸(suān)，还(hái)用到了(le)更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东还与第二大(dà)股东有可复活(huó)的对赌协议(yì)。且其中一(yī)条(tiáo)比较少见(jiàn)，即在兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事(shì)湿电(diàn)子化学品(pǐn)业务(wù)，公(gōng)司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按(àn)照(zhào)纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食品级磷(lín)酸(suān)，电子级(jí)磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高(gāo)到低(dī)分别为(wèi)：IC级(jí)磷(lín)酸(suān)＞面(miàn)板级磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生(shēng)产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食(shí)品级磷酸、工业(yè)级(jí)硫酸(suān)等产品。其中2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业(yè)务(wù)收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销(xiāo)售(shòu)金(jīn)额(é)比兴福电(diàn)子(zi)当年食(shí)品级磷酸的主营业务收(shōu)入多(duō)出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原(yuán)因是(shì)，兴福(fú)电子电子(zi)级磷酸产品除销售给集(jí)成电路(lù)行(xíng)业、显示面板(bǎn)行业客(kè)户外(wài)，还销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸(mào)易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产品的品质要求高于一(yī)般的食品级磷酸(suān)，公司销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为符合食品级(jí)要(yào)求的面板(bǎn)级(jí杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物)磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个(gè)看点。一是(shì)，兴福电(diàn)子2022年12月进(jìn)行过前期会计差(chà)错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非(fēi)经(jīng)常性(xìng)损益是指公司发生的与经营(yíng)业务无直(zhí)接关(guān)系，或(huò)是虽与经营业务(wù)相关，但由于其性(xìng)质、金额或发生频(pín)率，影响了(le)真实、公允地反映公司(sī)正常盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴(xīng)福电子2022年(nián)归母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业(yè)务毛利率提升有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经(jīng)超过申(shēn)报稿列举的(de)同行业可(kě)比公司平均水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以来公(gōng)司陆续实现(xiàn)众多集(jí)成电(diàn)路客(kè)户的产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电(diàn)子化学(xué)品销售收入占(zhàn)比持续提升(shēng)，且公司根据(jù)部分(fēn)产品原材料(liào)价(jià)格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利(lì)率(lǜ)维持(chí)在(zài)较高水平。

　　那么(me)，在(zài)此情况下，兴福电(diàn)子未来毛利率还有多少(shǎo)上(shàng)升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集团，其直接持(chí)有兴福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集成(chéng)电路基金二(èr)期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)宜昌(chāng)兴(xīng)发与国(guó)家集成电路基金二期之间(jiān)存在对赌(dǔ)协议(yì)。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经(jīng)终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过(guò)上市委(wěi)审议，还是指拿(ná)到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没有上会结果的企业(yè)比较少，但不(bù)是没有(yǒu)例外。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，处于正常待审(shěn)核阶段的合(hé)合信息和先正(zhèng)达，受理日期(qī)已经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如果是(shì)指拿(ná)到证监会批文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期已(yǐ)经过去(qù)18个月。

　　那(nà)么(me)，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过(guò)1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到(dào)的目(mù)标估值为54亿元。值得一(yī)提的(de)是(shì)，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公(gōng)司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购(gòu)主要(yào)系向关联方采(cǎi)购(gòu)黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电(dià杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物n)子的(de)重大经常性关联(lián)采(cǎi)购金额（不含建(jiàn)筑工程服务采(cǎi)购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元，占营(yíng)业成(chéng)本(běn)的比重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发(fā)的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福电(diàn)子部分主要原(yuán)材料(liào)的关联采购(gòu)占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关(guān)联采购金额占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内(nèi)液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报(bào)稿(gǎo)显示(shì)，在(zài)主营业务方面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发(fā)集团合并报表范围(wéi)内唯(wéi)一(yī)从事湿电子(zi)化学(xué)品相(xiāng)关业务的主体，与兴发(fā)集团及其控制(zhì)的其他公司主营业务及应(yīng)用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没有(yǒu)在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季(jì)度(dù)的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示，归母(mǔ)净利(lì)润较上年(nián)同期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需(xū)变化影响，自(zì)2022年(nián)下(xià)半年以来(lái)，草甘膦、有机(jī)硅DMC等(děng)周期性产品市场价格(gé)持续下(xià)跌，在今年(nián)一季度(dù)跌(diē)幅扩大，至一季度(dù)末(mò)，草(cǎo)甘膦价(jià)格已(yǐ)跌至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业成本线。在价格(gé)下跌过(guò)程中(zhōng)，公司(sī)上(shàng)述产品产销量同比均出现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及(jí)湿电子化学品，即公司(sī)湿(shī)电(diàn)子化学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成长性产品市(shì)场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告(gào)显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第一(yī)季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季(jì)度统计口(kǒu)径不太一样(yàng)，销量数据不(bù)太好找，所以(yǐ)不太好具体判断湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价下降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体表现如(rú)何(hé)？

　　平(píng)均售价摘要，数(shù)据(jù)来(lái)源：兴发集(jí)团公告

　　违(wéi)法违规(guī)方(fāng)面(miàn)，兴福电(diàn)子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执(zhí)法(fǎ)局的行政处罚，处罚(fá)金额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福电子无证(zhèng)建设房屋，总违(wéi)法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福电子(zi)控股股东兴发集团的(de)副总经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示的决(jué)定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团可转债(zhài)构成短线交易。

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