自2022年(nián)底以(yǐ)来(lái)，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出(chū)积(jī)极回暖的画风(fēng)，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特估等主(zhǔ)题(tí)层出(chū)不(bù)穷，基金(jīn)经理(lǐ)也随之调(diào)仓换股(gǔ)，成为市(shì)场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报的披露(lù)，将明星(xīng)基金经理们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺(shùn)长城等(děng)基金披(pī)露旗下基金(jīn)的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基(jī)金经理(lǐ)对后市的基(jī)本看(kàn)法。多(duō)数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人(rén)士看(kàn)好后市(shì)，如(rú)刘彦春(chūn)表(biǎo)示(shì)对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持较高(gāo)仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行(xíng)业(yè)中寻找(zhǎo)投资机会。刘(liú)格(gé)菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表现(xiàn)持乐观(guān)的态(tài)度，随着公司(sī)季度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市(shì)场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得(dé)一(yī)提的是(shì)，陈皓在一(yī)季(jì)报也用(yòng)相当(dāng)大的(de)篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技(jì)术革命，但直言(yán)客观上当下的研究认知还不具备对(duì)相(xiāng)关(guān)标的的定价能(néng)力，尤其当(dāng)这些个股(gǔ)快速(sù)上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动(dòng)”，等(děng)待胜率和(hé)赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续(xù)维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基(jī)民关(guān)注的基(jī)金(jīn)经理，他是国(guó)内首位(wèi)千亿级主动权益(yì)基金经理，手握巨资让他(tā)分量十足(zú)。

　　从(cóng)基(jī)金君(jūn)整理表格来(lái)看，相较(jiào)去年(nián)底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在今年一季度仓位基本(běn)都维(wéi)持高仓位运作，多只基(jī)金一(yī)季度末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只基(jī)金中规(guī)模最大的(de)一(yī)只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票(piào)市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一(yī)季度末(mò)的(de)94.26％。张坤(kūn)在(zài)季(jì)报中也写道，易(yì)方达蓝(lán)筹精选基金在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优质精选、易方达(dá)亚(yà)洲精选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优质(zhì)企业三年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持(chí)了(le)一定水平的港股仓(cāng)位，一季(jì)度末所管理的4只(zhǐ)基金基(jī)本维持和去年底的事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼差不(bù)多(duō)的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对来说，调整幅度(dù)较(jiào)大(dà)的是易方达亚洲精选，一季度末该(gāi)基(jī)金持有港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中(zhōng)也写道，在一季度股(gǔ)票仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了科(kē)技等行业的(de)配置，降低了金融等(děng)行业的配置，另(lìng)外，在(zài)区(qū)域分(fēn)布上配置的更加均衡。个股(gǔ)方面(miàn)，仍然(rán)持有商业模式出色、行业格局(jú)清晰(xī)、竞争(zhēng)力强的优质(zhì)公(gōng)司。

　　一季度增(zēng)配消费(fèi)、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在(zài)投(tóu)资上颇有定(dìng)力，经常在季报中谈(tán)及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态(tài)，不需要大量的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机会时全(quán)力(lì)出击。他一直保持(chí)着偏(piān)低换手率，一季(jì)报的重仓股(gǔ)也(yě)基本保持稳定，只是(shì)在结(jié)构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季(jì)度末持(chí)仓上看，前十大重仓股变化不大(dà)，贵州茅台再次(cì)成为该基金的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，泸州老窖、腾(téng)讯控股(gǔ)成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三大重(zhòng)仓股依(yī)次是腾(téng)讯(xùn)控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在季(jì)报(bào)中写道，一季(jì)度(dù)股票(piào)仓(cāng)位基本(běn)稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了(le)消费等行业的(de)配置，降(jiàng)低了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来(lái)港(gǎng)股市场的(de)大反弹，张坤(kūn)明(míng)显进行了调(diào)整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增(zēng)加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国(guó)海洋石(shí)油新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列(liè)，而药明生物退(tuì)出前十大(dà)重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选和易(yì)方达(dá)优质企业(yè)三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅(máo)台，但是易方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选和(hé)易方达优质精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯(xùn)控股。去(qù)年(nián)底这四只(zhǐ)基金的头号重仓股(gǔ)均(jūn)为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股(gǔ)仍是(shì)易方达优(yōu)质精选的(de)第(dì)一(yī)大重仓(cāng)股，但相较去年底已(yǐ)经进行了减持(chí)，同样减持的还(hái)有(yǒu)港(gǎng)交所，这只个股已经(jīng)推出了前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)。而(ér)美团新进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小(xiǎo)幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动(dòng)权益基金管理规模超过千亿(yì)的基金经理(lǐ)，但近两(liǎng)年A股市场震荡(dàng)，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季度(dù)末他所管(guǎn)理(lǐ)规模(mó)基本和去年底持平(píng)，整体(tǐ)规模逼(bī)近900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年一季度末(mò)，易方达张坤管(guǎn)理的4只基(jī)金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达(dá)优势企业三年(nián)、易方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精选股票(piào)的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提(tí)的是，易(yì)方(fāng)达蓝筹(chóu)精选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目(mù)前仍(réng)以562.09亿(yì)元的规(guī)模，位居(jū)基(jī)金行业(yè)“巨无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一(yī)条可(kě)积(jī)累(lèi)的 “很长的坡(pō)”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清晰(xī)写(xiě)道(dào)自己的投(tóu)资(zī)思(sī)路(lù)，这一次也不例外(wài)，值得(dé)投资者(zhě)看一看。

　　张坤在(zài)季报中写到(dào)，基本(běn)面(miàn)价值投资(zī)很吸引人的(de)一点(diǎn)是(shì)，投资者(zhě)可以用很(hěn)长一段时间来充分观察(chá)公司的发展(zhǎn)，等(děng)到(dào)它们用事实证明(míng)自(zì)己(jǐ)的成(chéng)功和巨大(dà)的成(chéng)长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一在于(yú)可积累(lèi)性。具体来说，积累体现在对基(jī)本面分(fēn)析(xī)方法(fǎ)的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投(tóu)资者未来更可能做出对具体投资标的内在价(jià)值(zhí)的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投(tóu)资，积累(lèi)的重要(yào)性可能(néng)并不显(xiǎn)著。但如果将投(tóu)资贯穿一生(shēng)，并将(jiāng)长(zhǎng)期复(fù)合(hé)回(huí)报(bào)作为终级目标，可积累(lèi)性就是这一目标的(de)最重要保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重要(yào)的。我(wǒ)们会参考(kǎo)全球产业(yè)升级的经验，持续做深入的研(yán)究积(jī)累，争取构建一个全(quán)面而尽量准确的坐标系，希望能(néng)正确评估(gū)企业的竞争(zhēng)力(lì)并(bìng)跨行业选出好的公司。识别出(chū)好(hǎo)公(gōng)司是如此重要，因(yīn)为好公司不是好股(gǔ)票的唯一情形就是估值过高，在(zài)其他情(qíng)形下，好公司都会给投资者(zhě)带来长(zhǎng)期可(kě)观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业(yè)的定期报告并(bìng)对财务数据(jù)进行系统整理(lǐ)和分析，是(shì)理(lǐ)解企(qǐ)业(yè)基(jī)本面的核心(xīn)手段之一(yī)。在(zài)定期报(bào)告中，企业的所(suǒ)有经营活动都会反映在财务数据中，定(dìng)量的数据可以用来检验(yàn)并(bìng)修(xiū)正(zhèng)调研中对(duì)企业形(xíng)成的定性感知。如果(guǒ)能对一(yī)家公司过去和当前的财务状况(kuàng)了如指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果你对一家(jiā)公司感兴(xīng)趣，那就(jiù)看看(kàn)它(tā)的年(nián)报，你就(jiù)会(huì)超过(guò)华尔街(jiē)98％的(de)人(rén)。如果你阅读了年报(bào)中的附注，你(nǐ)就会超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公(gōng)司都经历过(guò)短期的(de)经营业绩(jì)和股价的震荡，经历过市(shì)场先(xiān)生态度的冷暖(nuǎn)，但它(tā)们(men)成功的(de)模式往往没有变化，通过(guò)深入的研究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够一路坚(jiān)持下来的重要因素，也通常意味(wèi)着(zhe)长期可观(guān)的收益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点持(chí)仓光(guāng)伏、储能、新(xīn)能(néng)源车

　　曾经(jīng)作为一(yī)人(rén)包揽前三的基金经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎(qíng)升级为例，一季度末该基金(jīn)保持较高仓(cāng)位运作，该(gāi)基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基(jī)本(běn)是高仓(cāng)位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结(jié)构并没有进行大(dà)幅度(dù)调整。数据显示，广发双擎升级一(yī)季度末前(qián)五大重仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出现(xiàn)在该(gāi)基金去年四季度(dù)末(mò)的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一(yī)季度(dù)，表(biǎo)现(xiàn)较好的(de)行业为新科技技(jì)术演绎(yì)预(yù)测中的相关行业，例(lì)如计(jì)算(suàn)机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新(xīn)能源、汽车等为(wèi)代表的高(gāo)端制(zhì)造业资产经历了下跌。在海外金融(róng)风(fēng)险担忧、经济衰退的(de)初始预期、国际关系(xì)不确定(dìng)的情况下，叠(dié)加AIGC带来的(de)较热烈的应用展望，资金分流可能是高端(duān)制造业相对表(biǎo)现不(bù)理想的(de)原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕(rào)已(yǐ)经建(jiàn)立全球(qiú)比较优势的高端(duān)制造产业链布局。从重仓持(chí事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼)股(gǔ)来看(kàn)，该(gāi)基金(jīn)重点持仓的(de)光伏、储能(néng)、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四(sì)季度相(xiāng)比，刘格菘一季(jì)度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶科能(néng)源新(xīn)进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而比亚迪(dí)退出了前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐(lè)观(guān)的态度，随(suí)着公司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实(shí)基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的匹配(pèi)度。对本基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车(chē)方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值积累的(de)公司(sī)。经过调整(zhěng)，行业(yè)估值水平已(yǐ)在历史(shǐ)低位，产业链的变化在市(shì)场定(dìng)价中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季(jì)度的阶段特点来说，当前市场的参(cān)与资金(jīn)方(fāng)呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益预期的时间维(wéi)度预期也呈现分化，因此短(duǎn)期内市(shì)场在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换(huàn)速度都会(huì)可预见地加大。这(zhè)对于(yú)投(tóu)资人(rén)而言，在新信息的处(chù)理(lǐ)上(shàng)提高了难度，短期内基本面估(gū)值匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的(de)选(xuǎn)择(zé)也就是三、五次

　　作为(wèi)市(shì)场上较为(wèi)知(zhī)名的(de)均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资组合，如何展望未来市场(chǎng)投(tóu)资(zī)机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回顾一季度市场(chǎng)行情时表(biǎo)示，一季度中(zhōng)国经(jīng)济(jì)整体温(wēn)和复苏，由(yóu)于刚刚经历(lì)疫情(qíng)，居民消费(fèi)和企业投资的信心恢(huī)复会有一个(gè)过程(chéng)，因此短期持续(xù)加杠杆的动力(lì)不强，复苏力度(dù)相比市场乐观(guān)预期仍有(yǒu)一定差距(jù)。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅(guī)谷银行(xíng)为代表的(de)欧美 金融风波暂时平息，但(dàn)也让(ràng)投(tóu)资(zī)者(zhě)担(dān)心(xīn)这(zhè)是(shì)否(fǒu)只是当下复(fù)杂环境下各种危机的冰(bīng)山(shān)一角。尤(yóu)其4月初欧佩(pèi)克+的(de)减产行为进一(yī)步增强了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货币(bì)政策调整(zhěng)决策(cè)时(shí)愈加(jiā)进退两难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的经济基(jī)本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自(zì)动内容生(shēng)成）”和部分国企相关(guān)板块获得了边际(jì)资金的巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进一步(bù)加剧了市场结构(gòu)的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油石化(huà)等板块表现(xiàn)突(tū)出(chū)，而新能源、金融地产等行业(yè)则录(lù)得(dé)负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓(hào)称，由于(yú)尚未发(fā)掘到基(jī)本面驱(qū)动(dòng)的投资主线，本基金一季度操作不多(duō)，主要包括行业上(shàng)用医药替代了(le)部分白(bái)酒仓位，个股上则逆向增持(chí)了一(yī)些由于短(duǎn)期基本面一般(bān)或者机(jī)构(gòu)调仓导致股价下跌，但(dàn)长期市值空间(jiān)较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前(qián)十大重仓(cāng)股变化上(shàng)看，此前连续3个季度位列前(qián)五(wǔ)大重仓股之一的五粮液(yè)，在今年一季度退(tuì)出(chū)该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进前(qián)五大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍保留(liú)在前(qián)十大重仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季度(dù)，陈皓在一季度(dù)减持(chí)了6.8万股贵(guì)州茅台，环(huán)比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股中，主要供应北(běi)斗关键(jiàn)器件的振芯(xīn)科技、氟(fú)化工龙头中的巨(jù)化股份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个股一(yī)季(jì)度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。

　　他(tā)称(chēng)，对于(yú)火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们也进行了积极的(de)研究，方(fāng)向上非常认同其很可能是(shì)一(yī)次全(quán)新(xīn)的技(jì)术革命，将(jiāng)极大(dà)提升(shēng)全(quán)社会的生产效率，但客观上我们当下的研究认知还不具(jù)备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理(lǐ)的(de)价格(gé)买(mǎi)入(rù)预期收益率更高的资产”这一投资理(lǐ)念，因此会选择(zé)暂时(shí)“以(yǐ)静制(zhì)动(dòng)”，继续对产(chǎn)业和公(gōng)司进行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜(shèng)率(lǜ)和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了(le)自己最新的(de)投资感悟，他表示，相比(bǐ)资本(běn)市场即期(qī)涨跌(diē)带来(lái)的多巴胺，我们更倾向于通过深入(rù)研究获得超额认知、并最终映射到投资上来获(huò)得内啡肽(tài)。投资(zī)和人生一样，每天(tiān)都(dōu)可以做选择，但终(zhōng)其(qí)一(yī)生(shēng)最重(zhòng)要的其实也就是(shì)那(nà)三、五次(cì)，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次(cì)关键选择(zé)时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或(huò)发酵，我(wǒ)们(men)重(zhòng)启了(le)与世界的链(liàn)接，中国(guó)在(zài)中东(dōng)、南美(měi)等(děng)新兴(xīng)市场获(huò)得了更多实质性认同的声音和举动；国内主要城市的(de)一二(èr)手房销售持续恢复，部分(fēn)行业已(yǐ)经进入库存周期(qī)的尾段(duàn)，我们可能真的(de)只需要一(yī)点(diǎn)点信心(xīn)，就能扭(niǔ)转困局，将经济带(dài)入正循环(huán)。一如当下的证券(quàn)市场，我们也衷心的希望(wàng)其(qí)能够早日摆脱存量博(bó)弈(yì)的困难模式(shì)，迎来(lái)投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医(yī)疗(liáo)、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液依(yī)旧位(wèi)居富国天惠基(jī)金前三(sān)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，金域医学新进(jìn)前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金域医学首次进入富国天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一家以第三方(fāng)医(yī)学(xué)检(jiǎn)验及病理诊(zhěn)断业务为(wèi)核心的高科技服务企业，通过不断积累(lèi)的(de)“大(dà)平台、大网络、大服务(wù)、大样本和大(dà)数据(jù)”等资源优势，为全国(guó)各(gè)级医疗(liáo)机构提供(gōng)领先的医学(xué)诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金域医(yī)学之外，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓(xiǎo)科技也在(zài)一季度新进富国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓股，受益(yì)于生命(mìng)科学业(yè)务增(zēng)长迅速，截止4月20日(rì)，今(jīn)年以(yǐ)来，蓝(lán)晓科技(jì)股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞(ruì)丰新材(cái)两只个股则在一季度退出(chū)富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季(jì)报中回(huí)顾，一(yī)季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上(shàng)涨2.25％。在度过(guò)了充满各种(zhǒng)艰难(nán)挑战的(de)2022年后，一季度实体经济进入(rù)了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指标在(zài)3月份有了明显改善。货币(bì)政策保持宽松(sōng)，前几年(nián)实施(shī)的一(yī)些收缩性行业监管政策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复苏力度还不是(shì)很强，但我们应(yīng)该看到是积极的因素(sù)正(zhèng)在发(fā)挥作用持续的进程中。更要重视的是市场(chǎng)的整体估值依然处于长周(zhōu)期(qī)中很有(yǒu)吸引力的(de)位(wèi)置，当下权益市场处在较(jiào)好的风(fēng)险(xiǎn)收(shōu)益区间。

　　他表示，放(fàng)在(zài)更长的时间维度，我们相信现在(zài)所面临的(de)重(zhòng)重(zhòng)困难终将找到解决的出路。投资者当前选择承受市场波动对应的(de)预期回(huí)报(bào)水平的(de)是相(xiāng)当合适的。未来(lái)我们依然会致(zhì)力(lì)于在优质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多(duō)的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露(lù)时反复强调(diào)，我(wǒ)们并不具备精确预测市(shì)场短期趋(qū)势的(de)可靠能力，而(ér)把(bǎ)精力集中在耐心收集(jí)具有远大(dà)前景的(de)优秀公司，等待公司自(zì)身创造价值(zhí)的(de)实现和市场(chǎng)情绪在未来某个时点的周期性回(huí)归。个股选(xuǎn)择层(céng)面，本基金偏好投资于具(jù)有良好“企业(yè)基因”，公(gōng)司治理结构完善(shàn)、管理(lǐ)层优(yōu)秀的企业。我们认为此(cǐ)类企(qǐ)业，有(yǒu)更(gèng)大的概率能在未来为投资者(zhě)创造价值。分享企(qǐ)业自身增长带来的资本市场(chǎng)收益是成长型基金获(huò)取回报的(de)最(zuì)佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消(xiāo)费

　　作为业(yè)内(nèi)知名的(de)主投大消(xiāo)费板(bǎn)块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓(cāng)换股，他又(yòu)是如(rú)何看待(dài)未来(lái)市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体持仓的(de)仓位和行(xíng)业(y事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼è)板块变化不大。他(tā)在景顺长城鼎益基金(jīn)季(jì)报写(xiě)道，一季度组合(hé)仓位和行业配(pèi)置没有大(dà)的变化，仍然(rán)坚持自下(xià)而上精选(xuǎn)个股而非择时的投资风格，保(bǎo)持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重仓股仍(réng)为白酒龙头(tóu)股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古(gǔ)井(jǐng)贡(gòng)酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最大(dà)，一季度(dù)环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及后(hòu)市表示，刘(liú)彦春表示(shì)，一季度，我国(guó)经济温(wēn)和复苏。海(hǎi)外(wài)通胀预期变化对国内(nèi)资本市场造成较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创新低，意味着(zhe)高(gāo)利率环境大(dà)概率持续更(gèng)长时间(jiān)。气球事件导(dǎo)致中美关系(xì)再度紧张。国(guó)内强(qiáng)刺激预(yù)期(qī)落空，叠加海外风险事件，股票市场(chǎng)开始偏离(lí)复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复(fù)苏(sū)、美国紧缩后通(tōng)胀下(xià)行仍(réng)将是今年主要宏观背景(jǐng)。经济(jì)运(yùn)行正常化需要一个过程(chéng)，特别是居民和(hé)中小(xiǎo)企(qǐ)业，需要(yào)时间修(xiū)复资产负债(zhài)表、修复信(xìn)心。随着(zhe)经济逐(zhú)步正常化(huà)，居民消费信心回升(shēng)、超额(é)储蓄下(xià)降是(shì)必然事件，消费今年大概率超预期回升。就近(jìn)期(qī)公布的(de)社融和(hé)地产(chǎn)数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增(zēng)速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出(chū)加息过(guò)快带(dài)来的(de)金融(róng)风(fēng)险，本(běn)身会加大紧缩效应(yīng)，联(lián)储紧(jǐn)缩速度和幅(fú)度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是流(liú)动(dòng)性问题，底(dǐ)层资产问题不(bù)大，海外央行(xíng)及时救助可以(yǐ)避(bì)免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们认为出现(xiàn)金融危(wēi)机的风险不大。欧美等(děng)发达国(guó)家(jiā)通胀和金(jīn)融风险并(bìng)存(cún)，处理难度较(jiào)大，这也意味(wèi)着全球无风(fēng)险收益率在相(xiāng)对(duì)顶部位(wèi)置，国(guó)家之家(jiā)沟通(tōng)对话(huà)、加强合作的可(kě)能性也在加大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整个(gè)经济(jì)体发展状况之外(wài)，我们可(kě)以将目光更多(duō)放在微观企业层面。可以看到很多公司(sī)在过去几(jǐ)年始(shǐ)终(zhōng)做正确(què)的事，经营效率提(tí)升，逆(nì)境中(zhōng)变(biàn)得(dé)更(gèng)加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多(duō)看看微观企(qǐ)业变(biàn)化可以让内(nèi)心更加平静。我们对全(quán)年股票市场有信(xìn)心，未来(lái)将继续保持合同约(yuē)定(dìng)较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业(yè)中寻找投资(zī)机会。期待为持有人创造良(liáng)好收(shōu)益。

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