美国债(zhài)务上限(xiàn)危机暂时(shí)“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国(guó)会众议院通(tōng)过(guò)了一项(xiàng)关于联邦政(zhèng)府债务上限和预算的法案，隔日(rì)参议院通过(guò)，根据法案政府开支将受到(dào)上(shàng)限制(zhì)约直至2024年结(jié)束，但可以避免发生债务(wù)违约(yuē)。根据(jù)美国国会预(yù)算(suàn)办公室数据，目前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生(shēng)产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于(yú)每(měi)个(gè)美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上，二(èr)战(zhàn)以来，美国已(y随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么ǐ)103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出(chū)现过实质(zhì)性债务违(wéi)约，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流(liú)动(dòng)性(xìng)、风险偏好、借贷(dài)成本等机(jī)制作(zuò)用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国(guó)基(jī)金报》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等(děng)新兴(xīng)市场股票表现将更具韧(rèn)性(xìng)，而市场关注(zhù)的重点也将重新回到(dào)美联储(chǔ)的货(huò)币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场(chǎng)股票(piào)表(biǎo)现更具(jù)韧性

　　除本次(cì)外，1976年以(yǐ)来美国政府债(zhài)务共有22次触及法(fǎ)定上(shàng)限(xiàn)，每(měi)次(cì)债务上限(xiàn)触(chù)及(jí)后均得到了上(shàng)调或暂(zàn)停，只(zhǐ)是(shì)经(jīng)历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上(shàng)限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指数自(zì)高点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机(jī)谈(tán)判过程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市(shì)场反应参差，日经225指数创1990年(nián)以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监(jiān)办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽(jǐn)管美国(guó)彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧(yōu)发(fā)生(shēng)发生违(wéi)约，很多国家(jiā)和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于(yú)美(měi)国和发达市场更具韧性，得益(yì)于较(jiào)佳的盈利(lì)增长前景(jǐng)和具(jù)吸引力的(de)相对(duì)估值，尤其(qí)看(kàn)好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国今年首季(jì)盈利增长较去年(nián)第四季有所改善，有助提振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场(chǎng)策(cè)略师(shī)赵(zhào)耀庭也对记(jì)者表示，债务协(xié)议的顺利(lì)通过消除了美国(guó)乃至(zhì)全球面临的一(yī)个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市(shì)场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者(zhě)称(chēng)，因投(tóu)资者对(duì)两党达成一致有确定的预期，所以(yǐ)近期美国(guó)以及(jí)全球资本市场(chǎng)并没(méi)有对美国债务(wù)上限问题过(guò)度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美(měi)债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资产(chǎn)对于美债危机的叙事反应(yīng)都(dōu)较为平淡，但野村东(dōng)方国(guó)际证券资(zī)产(chǎn)管理部(bù)总经理兼(jiān)投资总(zǒng)监肖令君对记者表示，从中长期的资产(chǎn)配置角度出发(fā)，诸如(rú)美债上限(xiàn)等(děng)类(lèi)似的尾部风险事件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投资(zī)组合的下行(xíng)风险，主(zhǔ)要(yào)考虑两点：一是(shì)多元化低(dī)相关(guān)性(xìng)资产配(pèi)置、二是支付保险费的另类策(cè)略，为组合(hé)提(tí)供(gōng)下(xià)行(xíng)保护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看到避险资产如美元(yuán)、美债、黄金在通常(cháng)较风(fēng)险资产呈现明显的超额收(shōu)益，因此组合(hé)配置中保有一定比(bǐ)例的避险资产有(yǒu)助对(duì)冲投资组合(hé)波动(dòng)。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为典(diǎn)型的避险资(zī)产，国际金价将有支撑，短期或继(jì)续走高(gāo)，因(yīn)为(wèi)美债利率(lǜ)短期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性仍(réng)然较高(gāo)，同(tóng)时全(quán)球整体(tǐ)风险因素(sù)在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另(lìng)一方(fāng)面，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同(tóng)涨同(tóng)跌的(de)特征，如2020年(nián)3月极(jí)度恐慌时期(qī)，市场无(wú)差别抛售一切资(zī)产增持现金，传统避险资(zī)产随同风险资产一起(qǐ)下跌，因此以(yǐ)期权保(bǎo)护组合下行风险是(shì)另(lìng)一种方式。美债违约并非我们的(de)基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多波(bō)动率、以及做(zuò)空(kōng)风险资(zī)产的(de)衍生品策(cè)略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银(yín)首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高(gāo)评(píng)级银(yín)行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退(tuì)时，CRE敏感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对(duì)记(jì)者表示(shì)，美债上(shàng)限的提升(shēng)，将促(cù)进美联储停止紧缩货币(bì)政策(cè)，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认为(wèi)，美国政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年(nián)内可以继续举债(zhài)。最(zuì)近两周的美债谈判关键(jiàn)期，美国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以(yǐ)乐观(guān)。可(kě)见(jiàn)随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定(dìng)，美(měi)股仍有望(wàng)进(jìn)一(yī)步有良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策(cè)上

　　美(měi)国参议院已(yǐ)经投票通过债务(wù)上(shàng)限法案，市场关注焦点再度回到美国未来的财(cái)政(zhèng)政策和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未(wèi)出(chū)现黑天(tiān)鹅(é)事(shì)件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依(yī)赖原则，联(lián)储可能会(huì)持续关注就业数(shù)据和工商业运(yùn)行情况，等待市场自然降温至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年(nián)内降息的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不(bù)排(pái)除联储还会继续加息的可能，但加息(xī)周期(qī)已接(jiē)近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋(qū)势不会改变，因此预计加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协(xié)议通(tōng)过(guò)后，美国(guó)财政(zhèng)部预(yù)计将可于(yú)未来(lái)7个(gè)月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这(zhè)或将产生显著的吸力作用。债券收益率或(huò)将随着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特(tè)约分析师(shī)黄俊则称，接下来(lái)美国财政部的工作(zuò)重点是如何(hé)为美债找到买家，其中(zhōng)有三个重(zhòng)要看点，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接下来(lái)是否要(yào)调(diào)整货币政(zhèng)策(cè)停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美(měi)债；第(dì)三，美国国内普通家(jiā)庭可能(néng)成为购买(mǎi)美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债。如果美联储(chǔ)缩(suō)表(biǎo)卖出美债，美国(guó)财政部(bù)发(fā)行美债（向市场卖出）这无疑(yí)会(huì)给美债市场造成极大抛压。他(tā)总结道，美债的重新(xīn)发行，有可能促使(shǐ)美联储美联储停止加息和(hé)缩(suō)表。在5月美(měi)联(lián)储FOMC申(shēn)明(míng)中删除了此前暗(àn)示未来(lái)还会(huì)加息的(de)措(cuò)辞，需要关注6月利率决(jué)议中美(měi)联储(chǔ)是否能进一步确(què)认停止(zhǐ)紧缩的(de)态度。

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